2022年保险行业和产品研究报告

第一章行业概况

保险业是经营风险的特殊行业。保险是以契约形式确立双方经济关系，以缴纳保险费建立起来的保险基金，对保险合同规定范围内的灾害事故所造成的损失，进行经济补偿或给付的一种经济形式。保险是专门以风险为经营对象、为人们提供风险保障的一种特殊的制度安排，是一种风险转移的机制，同时具备储蓄功能。与一般的企业相比，保险业具有投资需求大、经营周期长、利润率稳定的特点，是典型的以创新来推动增长的金融产业。其中产险业具有高度周期性。

图保险的运行结构

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保险分为人身险和财产险，机构分类为监管机构的银保监会、自律组织保险行业协会与保险资管协会、经营公司为人寿保险公司和财产保险公司以及再保险公司等、中介公司有保险经纪与保险代理、保险公估公司、保险交易所等。

图保险的传统分类

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银保监会网站显示2020年保险业保持稳健增长，实现原保费收入4.53万亿元，赔付支出1.39万亿元，保单件数495.38亿件，净资产2.3万亿，财产险原保费收入1.19万亿元，人身险原保费收入3.33万亿元，资金运用在银行存款、债券、股票和基金投资分别占比20%、58%、22%。2020年上半年执业登记的保险销售从业人员971.2万人.

第二章商业模式和技术发展

2.1 产业链价值链

图新业务价值结构拆分

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图保险行业营销策略

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图保险集团的价值

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销售公司：渠道/产品/客户三要素保险公司在销售方面，以往更加依赖渠道，如大力打造个险渠道等，如今更依赖于产品设计与创新，未来在消费升级的带动下，个人客户价值增长，保险公司会更加聚焦客户价值。

图渠道/产品/客户三要素

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运营公司：优质管理形成溢价在以往粗犷的发展模式下，规模制胜，但如今保险公司注重质量取胜，如人均产能提升胜过营销员人数增长，管理与客户二次开发重要性日益提升，客户迁徙创造更多价值，管理较好的公司业绩增长会更加稳健，能够享有价值溢价。

投资公司：投资结构多元化保险行业投资结构更加多元化。

资本公司：资本金战略管理。保险公司注重资本金的战略管理和内含价值的增长，作为保险公司独特的“净资产”指标，内含价值的稳健增长意味着保险公司资本实力的增长，以及抵御风险能力的提升。

图内含价值增长的关键驱动因素

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2.2 商业模式

保险公司利润模式呈双轮驱动，保费收入与投资收益成为推动公司业绩上涨的动力，保费收入的赚钱效应将能够抵挡一部分投资收益下滑带来的对净资产的影响。其风险是由于高权益类资产占比的特性，当市场出现深幅调整时，保费收入的赚钱效应无法体现。

图保险业商业模式

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2.3 技术发展

保险科技是金融科技在保险行业的应用范畴，所采用的底层技术与其他金融领域类似，也主要包括了云计算、大数据、人工智能、区块链及物联网。保险行业的信息化建设相对落后于银行业及证券业，保险行业的后发优势在于可以采用相对成熟的技术手段，结合保险业务的场景进行快速的开发及应用。

图保险科技的技术维度

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2.4 政策监管

保险业行政监管部门为中国银保监会；中国银保监会成立以来，一方面加强对保险市场的监管和乱象整治；另一方面在监管规则体系上不断完善，补齐监管制度短板，涉及保险公司股权治理、资产负债管理、偿付能力以及销售合规等各个层面，使得市场监管做到“有法可依”。

自律组织有中国保险行业协会和保险资产管理协会等。

从全世界范围来看，保险行业自律组织的基本形式是保险行业协会或保险同业公会。它是各类保险人自行组织和自愿参加的组织。

图保险业监管

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政策

2015年9月份，保监会公布《互联网保险业务管理暂行办法》，规范互联网保险市场，护航其健康、可持续发展。
2019年7月份，保监会发布了《关于加强保险公司筹建期治理机制有关问题的通知》，鼓励保险公司运用大数据、云计算等互联网技术，创新保险产品，改造经营模式，优化业务流程，更有效地融入和服务互联网经济发展。.
2019年11月，银保监会发布了《银行保险机构公司治理监管评估办法（试行）》，从8个方面对银行保险机构公司治理进行评估。
2020年1月，银保监会出台的《银保监会关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》明确，到2025年，实现金融结构更加优化，形成多层次、广覆盖、有差异的银行保险机构体系。

第三章行业估值、定价机制和全球龙头企业

3.1 行业综合财务分析和估值方法

图综合财务分析

图行业估值及历史比较

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保险行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2 行业发展

回顾2019年的保险市场，无论是保费收入还是总资产，我国保险业经营各项指标与上年相比，增长明显。2019年全年原保险保费收入4.3万亿元，同比增长12.17%，位列世界第二；总资产20.6万亿元，同比增长12.18%。特别是人身险保费收入，在经历了 2018年的短暂增长放缓之后，2019年同比增速，从2018年的1.87%迅速提升至13.76%。在原保险赔付支出方面，人身险赔付支出现轻微下降，从2018年的6401亿元，降至2019年的6392亿元。2019年，我国保险业的表现整体向好，保险深度和保险密度与去年相比都有所升，但与发达国家相比尚有差距。

图 2001-2019年中国保险业保费收入和同比增速

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图 2019年全球寿险深度（单位：%）

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2019年，我国保险营销员数量达到了 912万。中国保险市场已从数量增长向质量增长转变。

图 2008-2019年中国保险营销员人力规模（万人）

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图保险利润模式

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图寿险利润来源

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图寿险公司内含价值和新业务价值

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图寿险业务“价值增长”的基本路径

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图寿险公司内含价值增长驱动因素分解

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财产险公司保费收入仍主要靠车险保费收入拉动。但 2020 年以来，在车险保费收入增长乏力的背景下，短期健康险、责任保险、农业保险等非车险险种保费收入的快速增长，对财产险公司保费收入规模的贡献度持续提升。

图财产险公司保费收入结构情况图

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从人身险保费收入结构来看，近年来以健康险为代表的长期保障型险种占比有所提升。

图人身险公司保费收入结构情况

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3.3 驱动因素

权益投资收益率：从投资端上看，险企的投资标的主要是固定收益类资产和权益类资产。
利率：经济预期改善带来的利率上行，有助于保险股走出独立行情。
行业政策红利：政策红利若能对险企投资端和负债端带来决定性拐点，则易引发独立行情。

图保险公司股价驱动因素

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3.4 竞争分析

根据银保监会公布的《保险机构法人名单》所显示信息，截至 2020 年 6 月末已经在银保监会注册并且有相关信息公开的正规保险机构一共有 235 家。其中包括财产险公司 87 家、人身险公司 84 家、保险控股公司 14 家、再保险公司 13 家、健康险公司 7 家、保险资产管理公司 27 家。

人身险公司：人身险公司市场格局变化较大，监管趋严及竞争程度提升的市场背景下对公司核心竞争力要求提升，市场集中程度有所下降。

财产险公司：财产险公司市场竞争格局变化不大，行业集中程度仍较高。

图保险公司保费收入增长情况图

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图长期保障型产品新业务价值率最高

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图零售业务是利润核心驱动力（以中国平安为例）

资料来源：资产信息网千际投行

波特五力模型分析

行业内现有竞争：险行业总体竞争格局上还是停滞于争抢业务与市场的较为低级的竞争水平上。

潜在进入者：保险行业被誉为朝阳行业，受到国内社会资本重视，众多多元金融机构都想在保险行业中分一杯羹，近年来在保监会批筹了近20家保险公司后仍有200多家公司排队等候，按照金融机构和市场发展理论，在行业资本不断聚集的同时，发生金融风险的可能也不断增大。保险行业进入壁垒也在不断提高，所以，潜在进入者对保险行业来说威胁不大。

替代品：一方面，将保险产品作为一种投资理财的手段来说，包括银行储蓄、多种投资在的的金融产品都可作为替代品。另一方面，作为一种保障机制来看，当今中国人口老龄化日益严重。保险行业尚不存在具有较强竞争力的替代品。

供应商的议价能力：保险行业业内寡头垄断的市场格局逐渐被打破，目前国内垄断程度较低。作为一个提供服务和合约性产品的行业，并不需要太多物质要素的投入，即不需要物质性资源。市场始终处于供大于求的买方市场，供应商的议价能力较弱。

购买者的议价能力：一方面，保险产品和服务的主要购买者都是普通大众，虽然由于近年来我国居民生活水平和家庭经济条件提高，保险意识不断增强，但绝大多数消费者对保险产品缺乏专业性的认识，以至于无法找到最适合个人情况的保险产品，这在一定程度上降低了购买者的议价能力。在保险业务中，购买者还是相对占据主动的。

英国品牌咨询公司“品牌金融”(Brand Finance)发布“2022全球保险品牌价值100强”排行榜(Insurance 100 2022)，前三名是中国平安、安联和中国人寿。上榜的100个保险品牌总价值为4758亿美元。

表 “品牌金融”(Brand Finance)发布“2022全球保险品牌价值100强”

3.5 中国重要参与企业

（1）中国平安[601318.SH] ：公司于1988年诞生于深圳蛇口，是中国第一家股份制保险企业，至今已发展成为融保险、银行、投资三大主营业务为一体、核心金融与互联网金融业务并行发展的个人金融生活服务集团之一。公司是国内金融牌照最齐全、业务范围最广泛、控股关系最紧密的个人金融生活服务集团之一。

（2）中国人寿[601628.SH] ：公司是国内寿险行业的龙头企业。公司作为《财富》世界500强和世界品牌500强企业的核心成员，公司以悠久的历史、雄厚的实力、专业领先的竞争优势及世界知名的品牌赢得了社会最广泛客户的信赖，始终占据国内保险市场领导者的地位，被誉为中国保险业的“中流砥柱”。

（3）中国太保[601601.SH]：公司专注保险主业,围绕保险主业链条不断丰富经营范围，目前已经实现了寿险、产险、养老险、健康险、农险和资产管理的全保险牌照布局，各业务板块正在实现共享发展。

3.6 全球重要竞争者

（1）伯克希尔哈撒韦[BRK_A.N]：由沃伦·巴菲特(Warren Buffett)创建于1956年，是一家世界著名的保险和多元化投资集团，总部在美国。该公司主要通过国民保障公司和GEICO以及再保险巨头通用科隆再保险公司等附属机构从事财产/伤亡保险、再保险业务。

（2）丘博保险(CHUBB)[CB.N]：丘博保险有限公司(原：ACE Ltd)是全球最大的保险及再保险公司之一，成立于1985年，现总资产高达370亿美元，目前在全球50个国家设有分支机构及理赔服务网络。提供商业保险产品和服务产品，如风险管理计划，损失控制和工程和复杂的索赔管理。

（3）安联保险[ALV.DF]：安联在70多个国家/地区提供财产意外伤害保险，人寿/健康保险以及资产管理产品和服务，其中最大的业务位于欧洲。安联集团为超过1亿私人和企业客户提供服务。安联集团的母公司Allianz SE的总部位于德国慕尼黑。

第四章产品和服务研究

保险产品是保险公司为市场提供的有形产品和无形服务的综合体。保险产品在狭义上是指由保险公司创造、可供客户选择在保险市场进行交易的金融工具；在广义上是指保险公司向市场提供并可由客户取得、利用或消费的一切产品和服务，都属于保险产品服务的范畴。

进一步讲，保险产品是由保险人提供给保险市场的，能够引起人们注意、购买，从而满足人们减少风险和转移风险，必要时能得到一定的经济补偿需要的承诺性组合。从营销学的角度讲，保险产品包括保险合同和相关服务的全过程。

保险产品的这个定义有4层意思：能引起人们注意和购买；能转移风险；能提供一定的经济补偿；是一种承诺性服务组合。因此，保险产品的真正含义是满足消费者保障与补偿的需要。保险产品保障被保险人在发生不幸事故时仍能拥有生活下去的基本条件，并能使人们以最小的代价获得最大的经济补偿。

优良的保险产品还应具有以下条件：是被保险人真正需要的；能保证被保险人的利益不受侵害；费率合理公正，能令双方接受。

表保险公司主要产品和服务

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第五章未来展望

当下，新兴科技快速发展，正深刻改变着保险行业的竞争格局与生态。科技不仅重塑保险行业技术服务标准，更从基础设施层支持行业升级转型，在拓展保险保障职能、增强行业风险管理核心能力的同时，引领行业朝着科技化、智能化、现代化的方向发展。

面对来自全球市场的多样化、个性化需求，保险公司需要抓住产业发展的机遇，把握创新技术的趋势。以下是若干保险业技术趋势：

机器学习和自动化——降本提效：机器学习和自动化将推动保险业提高效率。在快速变化的竞争环境下，保险公司更专注于有效地营销、分销和签发保单，同时以最优成本打造高质量的多渠道客户服务网络。
网络安全保险：另一个主要的新兴保险业趋势是网络安全。网络风险是一个不断增长的新兴趋势和业务线，对于未来的收入增长极具潜力。
保险分销渠道多样化：保险公司开始利用多个平行渠道，并努力将渠道冲突最小化。一些增长最快的渠道当属银保合作、亲和关系和零售合作伙伴。网络和移动渠道的优势愈加突出，尽管在大多数国家主要用于购物比价/信息收集。
区块链保险技术：区块链是未来几年保险业变革的最强大技术趋势之一。保险公司已开始在工作流程中使用区块链保险技术，避免虚假索赔和欺诈造成的巨大损失。
保费个性化定价：高度个性化的保费是一个新趋势，也将是一个长期趋势。
一体化保单：集多重功能于一体的保险服务正逐步转变为一种新兴趋势。

Cover Photo by Natalya Zaritskaya on Unsplashe