目录

• 【行业230207东吴证券】合成生物学深度报告：合聚万物，成致未来
  
• 【行业230207浙商证券】轻工行业周报：家居龙头22Q4业绩强韧性，关注浆厂火灾影响
  
• 【行业230207民生证券】汽车和汽车零部件行业周报：板块左侧配置时区已来，优选安徽产业链
  
• 【个股230207开源证券_中国黄金】公司首次覆盖报告：全产业链布局黄金龙头，培育钻石打开新成长空间
  
• 【个股230207德邦证券_顺鑫农业】首次覆盖：白牛二基本盘稳固，金标有望成为第二增长曲线
  
• 【个股230207光大证券_紫燕食品】投资价值研究报告：佐餐卤味掌舵手，百味紫燕展望千城万店
  

【行业230207东吴证券】合成生物学深度报告：合聚万物，成致未来

合成生物学造通过对生物体进行有目标地设计、改造乃至重新合成，可以实现以合成生物为工具进行物质加工与合成的新型生产制造方式。合成生物学受益于基因合成、编辑等领域内的长足进步，逐渐发展成了以“设计-构建-测试-学习”（DBTL循环）为核心的研发模式和发酵为主导的放大生产模式。合成生物学由于存在多学科交叉、对技术、成本控制、研发人员要求高，具有强壁垒属性。根据麦肯锡研究，生物制造的产品可以覆盖60%化学制造的产品，未来生物制造的方式有望对未来医药、化工、食品、能源、材料、农业等传统行业带来巨大影响。

温室气体减排、技术进步、成本下降、政策支持、资金流入等多重因素下推动行业高速发展。在全球气温上升，对于新的生产方式迫切需求的情况下，合成生物制造有望成为最优解。合成生物学在底层技术的进步和成本下降下，已取得了长足的进步，同时政府政策对于产业的鼓励不言而喻，在资本推动下合成生物学行业迎来了高速发展的时机。根据麦肯锡的分析，预计在2030-2040年，合成生物学每年带来的经济影响将达到1.8至3.6万亿美元，到2025年，合成生物学与生物制造的经济影响将达到1000亿美元。据CBInsights的预测，2019年全球合成生物学市场规模约为53亿美元，到2024年将扩容至约189亿美元，2019-2024CAGR为28.8%。

从研发、选品、放大生产三个维度看合成生物学公司，拥有集成性的研发平台，所选品种下游市场应用场景丰富、产品间具有协同作用的选品策略，放大生产能力技术完善的公司是行业的标杆。从全球平台型合成生物学龙头公司GinkgoBioworks来看，平台型合成生物学企业在外延并购上积极，以期完善平台能力，形成业务能力闭环。

投资建议：

关注在合成生物学风口下提供上游底层技术服务的公司：金斯瑞生物科技（基因合成领域）、百奥赛图（基因编辑领域）、华大智造（基因测序领域）

关注在研发、选品、放大生产三个维度具有竞争力的平台型和产品线合成生物学公司：凯赛生物、华恒生物、华熙生物、川宁生物

风险提示：产品研发风险，技术发展不及预期风险，市场竞争加剧风险，原材料成本上升风险，政策风险，地缘政治风险

【行业230207浙商证券】轻工行业周报：家居龙头22Q4业绩强韧性，关注浆厂火灾影响

投资要点

家居：定制龙头业绩预告收入稳增，欧派“健康+3.0”战略发布

本周部分家居企业发布业绩预告，定制Q4收入表现具韧性。零售家居：欧派、索菲亚22Q4收入增长中位数3%，表现预计优于软体；盈利端，Q4欧派受益控费&提价盈利修复、索菲亚受高费用率+减值影响大。工程家居：皮阿诺、我乐、东鹏控股受21年减值基数低影响利润增幅大。出口家居：原材料&海运影响盈利，Q4汇兑开始转亏，外需不振下不满产拖累毛利率。2-3月展望：各龙头品牌“开门红”营销活动即将陆续推出，3月315营销活动及3.19北京建博会重开，助推家居销售。23年家居龙头在疫后修复、交房向好、22年逆势开店和整家趋势下业绩改善确定性高。

推荐标的（估值根据我们盈利预测及23年2月3日收盘价计算）：欧派家居（对应23年24X，Q4业绩展韧性）、顾家家居（对应23年17X，低估白马）、喜临门（对应23年16X，库存水位低）、志邦家居（对应23年15X，客单值提升可期）、索菲亚（对应23年13X，估值优势明显），并关注箭牌家居（对应23年21X，智能卫浴产品升级）。欧派“健康+3.0”战略发布。公司提出欧派健康+3.0打造全场景净醛抗菌健康家，以无醛添加、净醛、抗菌三大功能为核心，并发布今年新的惠民套餐：衣柜“29800欧派惠民整家套餐”及厨卫“13800百变优厨套餐”，我们认为欧派推出的套餐和营销折扣力度较大，有望在开门红和315活动期间拔得头筹。

造纸：2月阔叶浆报价走跌，关注Arauco火灾停工影响

2月针叶浆小幅提升，预计后市宽幅波动。加拿大漂针浆雄狮报940美金，金狮报960美金，均较上月上涨20美元。主因木片供应紧张、芬兰工人罢工、加拿大（我国最大针叶浆进口国）针叶浆供给量减少等因素扰动，中长期看预计23年针叶浆上涨幅度有限，芬兰Fiber或于23Q3有新增针叶浆产能，针叶浆有望趋势性走弱。

2月阔叶浆报价跌幅较大，预计阔叶浆23Q1-Q2震荡走跌，Arauco工厂火灾停产对供给有所扰动。银星面价920美元/吨，金星面价770美元/吨，明星净价750美元/吨，较前期报价下跌70美金/吨。Arauco于NuevaAldea工厂附近发生火灾临时停产，该厂分别拥有51.3万吨针/阔叶浆产能，目前停产天数未定，阔叶浆价走势或有波动。白卡纸率先发出涨价函，预计教辅资料需求提升、文化纸迎来小阳春，浆系原纸成本下行，盈利空间抬升。本周晨鸣、博汇、APP、万国太阳陆续发出白卡纸涨价函，宣布15日起白卡纸价格上涨100元/吨，预计23年需求回暖支撑价格。春季开学教辅等需求提升，文化纸价预计实现提涨，同时阔叶浆下行浆系原纸盈利空间有望提升。本周废纸以稳为主，国废小幅走跌，预计元宵节后恢复正常开工，库存有望加速消化。

博汇纸业发布22年业绩预告，22Q4盈利承压，静待成本下行、需求改善。2022年归母净利润实现2.21-2.90亿元（同比-87%至-83%），预计22Q4归母净利润实现-3.92--3.23亿元（同比-86%至-53%）。，主要为价格下行&成本提升挤压吨纸盈利空间，预计23Q1末新增纸浆供应到港国内，成本压力可真实缓解，带来吨盈利改善。

关注细分纸种价格催化及左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会。23年国内消费复苏、需求起势，左侧布局大宗纸龙头太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等。若Arauco受大火影响工厂停工时间较短，23Q1-2阔叶浆下行幅度或扩大，推荐成本压力缓释、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。

必选&电子烟：持续推荐核心资产百亚、晨光、公牛、明月

百亚股份：（1）线下渠道采用扁平结构及人海战术精细化管理，同时让利渠道，百亚线下渠道强于外资竞品；（2）线上发展思路清晰。线上团队不断引进人才并与线下全国扩张产生协同。今年重点聚焦打造爆款及内容营销，学习珀莱雅线上模式。（3）部分头部品牌因管理、产品定位、产品迭代等问题掉队，给予百亚份额提升空间。晨光股份：（1）传统核心业务受益疫情走弱及小学汛有望回暖，带动收入及盈利能力修复；（2）科力普业务持续开发优质客户及优质项目，有望延续高增，且随着规模优势释放盈利能力有望向好；（3）九木杂物社22年效率有提升，23年受益线下场景修复有弹性。公牛集团：（1）转换器及墙开两大优势业务23年有望迎来量价齐升。（2）照明业务有望延续靓丽表现，无主灯在沐光和公牛双品牌运营及新产能驱动下有望放量。（3）新能源充电枪充电桩线下渠道有望建设提速。明月镜片：离焦镜23Q1受益疫后前期滞后需求集中释放、开学配镜旺季、去年同期轻松控Pro占比低影响有望表现靓丽。

思摩尔发布业绩预告，23年国内业务有望触底回暖、海外一次性产品放量。2022年经调整净利23.85~28.97亿，同比-46.8%~-56.2%，中位数为26.41亿（-51.5%）；对应22Q4经调整净利中位数为4.84亿（-60.3%），预估全年收入或在110亿左右。国内市场受口味禁令影响大，后续有望回暖。海外市场一次性电子烟放量，22年预计贡献收入近20亿（占总收入15-20%），23年有望继续兑现高增。换弹式业务表现弱。

包装：新巨丰现金收购纷美包装28%股权，国产无菌包装龙头起航

新巨丰：公告现金收购纷美包装28%股权，产业协同可期。本次收购完成后有望贡献利润近1亿元，同时利于（1）行业竞争格局优化；（2）蒙牛客户拓展；（3）产业链完善与全球市场拓展。市场或担忧对纷美收购由于纷美管理层以及蒙牛意愿影响最终难以实现双方在客户、产能、技术等方面的协同，我们认为：（1）新巨丰入股后有望赋能纷美生产效率提升，中小股东从而受益。（2）新巨丰收购后有望赋能纷美优化供应链，亦可通过引入蒙牛参股，稳定客户关系，实现蒙牛客户拓展。（3）当前海内外仍有较多闲置产能，可依托上市公司产业地位，加速行业整合驱动业绩提升。喜悦智行：新能源支持政策频出，下游需求或超预期同步关注储能盖板业务进展。昇兴股份：线下消费场景加速修复铝瓶业务有望持续超预期。

宠物&出口：美联储年内预计不会降息，宠物核心客户持续去库中

美联储预计23年内不会降息，海外需求或持续承压。2月2日美联储宣布加息25bp，市场预期3月与5月会议中将继续加息25bp，且美联储会后强调23年不会降息。复盘来看，加息周期后期需求端同比增长压力将持续显现，预计需求端压力23年将延续。

宠物赛道海外去库顺畅，关注23Q1-Q2进入新一轮稳健成长周期。中宠Q3海外工厂实现40%+增长。去库节奏顺畅，2022M9品谱商品存货为6.98亿美元，同比+42.87%；2022年底CENT商品存货为5.44亿美元，同比+15.78%。从历史区间看，Q1-3品谱库销比历史分位数分别为86%/100%/100%，处于历史高位，仍在去库中。但从已公布Q4业绩的中央花园和宠物看，海外去库节奏较快，Q1-Q4库销比历史分位数分别为61%/99%/100%/56%。看好23Q1-2海外去库完成后，进入新一轮稳健成长周期，低位持续推荐中宠股份、佩蒂股份。

风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。

【行业230207民生证券】汽车和汽车零部件行业周报：板块左侧配置时区已来，优选安徽产业链

本周汽车板块观点更新：【乘用车板块】多重因素刺激行业增长，当前板块已进入左侧配置时区，2023Q2有望迎来趋势性好转的贝塔配置阶段。当前乘用车市场受特斯拉降价&补贴退坡影响，终端需求短期承压，据乘联会预测，2023年1月狭义乘用车零售预计136万辆，同比-34.6%/环比-37.3%。23M2开始多重因素叠加有望刺激汽车市场增长：1）疫情管控逐步放开，经济复苏背景下节后需求有望逐步回暖；2）自主供给端强势发力，多款新车蓄势待发，3）出口市场维持高增长，比亚迪出海有望成为新增长点；4）低基数背景下，2023Q2行业销量有望迎来同比高增长时刻。从月度销量走势来看，当前行业景气度边际企稳，我们预计2023年3月行业销量同比增速有望加速上行，板块再次进入贝塔配置阶段。基于复苏期确认带来的板块估值修复为主要特征的配置机会，全面看多整车估值修复，推荐江淮汽车、广汽集团、长安汽车、比亚迪和长城汽车。【零部件板块】量增带来较高的业绩弹性，优选安徽产业链。电动智能化持续放量，上游供应链加速重构，叠加原材料价格趋稳带来的基本面触底修复，坚定看多具备电动智能化属性的汽车零部件板块，建议重点关注智能化+热管理+轻量化核心赛道。推荐主线如下：1）智能驾驶：L3级智驾驶渗透趋势提速，线控底盘有望复刻过去5年电动车渗透率曲线快速放量，率先收益。推荐【线控底盘】龙头公司中鼎股份、亚太股份和拓普集团，建议关注产业链相关公司保隆科技和伯特利；2）智能座舱：赛道推荐域控制器龙头公司德赛西威、经纬恒润，建议关注均胜电子和华阳集团，推荐座舱人机多模交互的华安鑫创、上声电子和科博达；3）轻量化：铝价趋稳，赛道高景气度，业绩弹性较大，推荐爱柯迪，建议关注旭升股份、文灿股份。4）华为产业链：关注华为智选车及安徽产业链相关标的飞龙股份、瑞鹄模具、光洋股份、沪光股份和华依科技。此外，建议关注【传统内外饰智能化升级】赛道的天成自控、星宇股份、福耀玻璃和继峰股份。

投资建议：板块左侧配置时区已来，优选安徽产业链。结合民生汽车投资时钟来看，汽车板块左侧配置时期已来，3月前后板块有望迎来超配，建议积极布局新一轮汽车复苏下的三阶段反弹中的第二段反弹。

汽车板块年度业绩预告陆续落地，优质企业业绩开始兑现。从目前汽车零部件及整车厂公布的业绩预告情况来看，零部件企业爱柯迪、亚太股份、经纬恒润、拓普集团预计2022年整年归母净利润分别同比+100%~113%、+43%~78%、+44%~71%、+72%~82%；整车企业比亚迪、长安汽车预计归母净利润分别同比+425%~458%、+105%~145%，均实现了较大的正增长；沪光股份和均胜电子本年度扭亏为盈，优质企业业绩开始兑现。

风险提示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。

【个股230207开源证券_中国黄金】公司首次覆盖报告：全产业链布局黄金龙头，培育钻石打开新成长空间

中国黄金(600916)

黄金珠宝行业唯一上市央企，品牌知名度高、产业积淀深厚

中国黄金是黄金珠宝行业唯一央企，在黄金产品领域积淀深厚。我们认为，公司坚持全产业链布局战略，在黄金品类上构筑品牌、渠道、产品等多方位竞争优势，未来进一步发力培育钻石赛道，有望打开新成长空间。我们预计公司2022-2024年归母净利润为8.95/11.20/13.76亿元，对应EPS为0.53/0.67/0.82元，当前股价对应PE为24.2/19.3/15.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

疫后消费复苏推升黄金首饰需求，投资金亦有望保持稳健增长

我国是全球最大黄金消费国。黄金首饰受益未来疫情缓和、婚庆需求释放具备恢复弹性，同时黄金工艺创新和国潮兴起也将带来年轻客群和日常需求拓展。此外，投资金也有望在地缘政治、通胀等因素带动下，凸显保值属性价值稳健增长。

中国黄金：全产业链布局优势明显，国字头品牌打造黄金特色品类

公司是黄金珠宝国字头品牌，依托中国黄金集团丰厚资源和全产业链战略思维，构建多方面竞争优势。（1）品牌：央企背景加持，公司品牌影响力突出，投资金、金饰等产品深得消费者信赖。（2）渠道：直营旗舰门店树立品牌标杆，发力加盟模式实现扩张发展，通过特色产业投资平台与加盟商深度绑定，未来疫情影响趋缓后，有望回归快速拓店节奏；此外，抖音电商等新兴渠道成功布局锦上添花。（3）全产业链布局：公司上下游产业资源丰富，集设计、批发、加工、零售、服务于一体，发展回购业务实现黄金产业链闭环布局，综合优势突出。

战略性切入培育钻石新赛道，贯彻全产业链思维，上下游布局多管齐下

“填补、替代、创造”，三驾马车驱动培育钻石消费需求增长；产业链中，下游品牌零售端既是未来教育消费者、打开国内市场的关键，也因为掌握产品定价权，有望成为产业链核心价值环节。公司拟布局培育钻石业务，有望贯彻全产业链思维在上下游多管齐下，并基于自身渠道规模大、品类结构“包袱轻”和国字头品牌等优势，实现新兴品类先发卡位占领消费者认知，打开新的增长曲线。

风险提示：疫情反复；市场竞争加剧；金价波动；新品类开拓不及预期。

【个股230207德邦证券_顺鑫农业】首次覆盖：白牛二基本盘稳固，金标有望成为第二增长曲线

顺鑫农业(000860)

投资要点

大众酒龙头，优质肉食供应商。公司上市初期业务相对分散，近年来主业逐渐突出。2014-2021年，顺鑫农业营业收入复合增速为6.6%，白酒业务营业收入复合增速达13.9%。2021年白酒业务占公司营业收入比重达69%，目前白酒业务为公司主要收入来源。

千亿光瓶酒市场空间广阔，牛栏山市占率第一。光瓶酒行业规模在2013年至2021年间，由352亿元增长至988亿元，年复合增长率为13.8%，到2024年，销售规模有望超过1500亿元。光瓶酒竞争格局分散，2020年牛栏山系列产品占据光瓶酒市场的14%，市占率第一。

白牛二竞争优势明显，稳健增长可期。牛栏山品牌家喻户晓，产品口感独特，依靠大商助力市场开拓，经销商团队稳定。市场战略经过多次优化升级，深度全国化继续推进。目前来看，白牛二受新国标影响有限，生产、销售、消费均保持稳定。随着疫情防控优化，白牛二预计会迎来新的增长机会。

全力打造升级大单品，金标有望成为第二增长曲线。牛栏山中高档产品虽然占比较低但盈利能力强，2021年中高档白酒以5.7%的销量贡献了23.1%的营收和33.3%的毛利。公司聚焦金标陈酿，全力打造光瓶酒升级大单品，2025年底力争完成1500万箱的销售目标，以零售价计约60亿元。为了达成销量目标，公司制定了“三位一体两原则”的营销打法和差异化战略。未来金标有望抢占消费升级机遇，成为牛栏山第二增长曲线。

进一步聚焦“酒肉业务”，地产业务逐步剥离。根据公司“五·五”发展战略，未来将继续聚焦白酒、肉食两大主业。猪肉业务“鹏程品牌”备受青睐，产业链优势突出。地产业务仍有一定存量，持续推进剥离为既定目标。

公司基本面向好，2023年可以积极乐观。新国标带来的影响逐步减少，白牛二2023年有望逐步恢复；2022年高档酒低基数，餐饮消费复苏后预计高档酒销售将加速改善，同时也更有利于新品金标的培育与推广；非酒业务中猪肉和房地产预计也将同比改善。展望2023年，我们认为公司基本面有望迎来反转，建议积极乐观。

投资建议：预计22-24年公司营业收入分别为117.53/140.89/158.22亿元，同比增速为-20.96%/19.88%/12.29%，归母净利润分别为-5.94/6.91/10.00亿元，同比增速为-680.34%/216.43%/44.61%，现价对应23-24年PE为29.75x/20.57x我们认为公司白牛二基本盘稳固，金标有望成为第二增长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险，新品推广不及预期风险，白牛二销售不及预期风险

【个股230207光大证券_紫燕食品】投资价值研究报告：佐餐卤味掌舵手，百味紫燕展望千城万店

紫燕食品(603057)

佐餐卤味头部品牌，千亿赛道稳健耕耘：根据Frost&Sullivan数据，2021年佐餐卤味市场规模为1814亿元，2015-21年CAGR为7.5%，2019年零售额口径CR5低于5%，其中紫燕食品市场份额2.62%，处于龙头地位，超过位于前五的其余品牌份额总和。公司深耕华东30余年，已实现较优的品牌及渠道基础，2021年收入30.9亿，2018-21年CAGR为15.6%，剔除其他收益后，2018-21年公司归母净利润CAGR为33.6%。

休闲VS佐餐：1）消费场景：休闲卤味食用场景和消费渠道多元化，佐餐卤味以餐桌场景为主；2）用户画像：休闲卤味食品以年轻女性购买居多，佐餐卤味以家庭客户为主，由此佐餐卤味的客户黏性更强；3）消费品类：佐餐卤味牛脯类产品居多，企业成本控制力较弱，休闲卤味多以鸭副制品居多，头部企业对上游享有一定议价权；4）门店加工：佐餐卤味存在门店端的二次加工，休闲卤味则多在工厂端加工成型，更易实现渠道扩张；5）价值链：与休闲卤味相比，佐餐卤味生产成本比重更大，门店端得益于店销较高，期间费用摊销较优。

单店模型优秀，渠道向心力强：紫燕渠道毛利率低于绝味，但得益于高店销带来的费用摊薄，紫燕门店净利率与绝味相当（13%），紫燕投资回收期（6.6个月）则低于绝味（11.2个月），使得紫燕具备渠道扩张的盈利基础。同时自2016年起实施的两级销售网络助力紫燕经销商稳健拓店，渠道向心力强，公司每年新增终端加盟门店数量从2018年的940家上升至2021年的1440家。

ROE分析：净利率处于行业平均水平，周转率远高于行业：1）净利率：因牛肉类产品占比偏高，对比休闲卤味，紫燕毛利率水平更低，但同时公司销售费用率明显低于竞品，系佐餐卤味复购率高，客情稳定，无需过多营销投入，基于此，公司净利率仍实现行业平均水平；2）资产周转率：对比休闲卤味品牌，紫燕的现金资产相对较少，但剔除现金影响，资产周转率仍处于行业第一梯队，此外公司区域深耕的特征使得紫燕的存货周转率高于休闲卤味品牌。

盈利预测、估值与评级：公司作为餐桌卤味龙头，深耕市场30余年，在华东区域已拥有较好的品牌及渠道基础，产品的主食属性为业绩的稳定性及疫后的弹性提供底层支撑，高配合度的渠道构筑了业内领先的门店基本盘以及稳健的拓店能力。我们看好紫燕深耕华东及全国化进程，预计2022-24年归母净利润为2.76/4.03/5.39亿元，当前股价对应PE估值42/29/22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：拓店不及预期，疫情反复，原材料成本上涨，次新股股价波动风险。

关注@水母公社，后台留言"研报+日期"获取全部PDF文件