日前，博通对高通的1300亿美元收购要约引发热议。在这次众人瞩目的意图收购之下，是暗潮汹涌的芯片角逐。自2015年以来，芯片行业发生的并购交易数额已超过1500亿美元。人工智能芯片硝烟四起，谁能赌对方向？

复杂残酷的芯片食物链：为什么大家都不再称自己是芯片公司

最近，在硅谷，几乎没有一家公司再想被叫做“芯片公司”。高通将自己形容为“平台公司”。英特尔的公司定位从“PC公司”变为了“数据公司”。股价飙升的英伟达将其图形处理器描述为“增强人类智能”。

半导体公司试图为自己重新打造品牌形象的同时，交易者也在疯狂涌入这一领域。自2015年以来，芯片行业发生的并购交易数额已超过1500亿美元。这个数额早于博通对高通1300亿美元的收购邀约。

博通公司本身就是几笔并购交易的产物。2015年，安华高(Avago Tech)以370亿美元的现金和股票收购博通。这是当时全球芯片业历史上最大规模的一桩并购案。

2017年11月6日，博通首席执行官Hock Tan向高通提出现金加股票每股70美元的收购要约，总额达1300亿美元。17日，据彭博社报道，高通拒绝了博通的收购要约，称这是博通的一次机会主义举动，企图低价收购高通。目前，博通宣布，仍在继续推进该交易。

这笔意向收购的双方——高通和博通——都处于芯片领域的食物链顶端。这条食物链异常复杂，不同种类的芯片制造商在其中相互捕杀。在博通试图收购之前，2016年10月底，高通宣布将以380亿美元（包括债务在内，企业价值470亿美元）吞并荷兰芯片公司恩智浦(NXP)。而恩智浦曾于2015年完成了与另外一家大芯片公司飞思卡尔(Freescale)的合并。

最新消息显示，据国外媒体报道，一位消息人士透露，美国智能手机芯片制造商高通（Qualcomm）以380亿美元收购恩智浦半导体（NXP Semiconductors）交易，有望获得“即将发生”的日本反垄断机构批准，并且在年底也将赢得欧洲批准。获得日本和欧洲两大反垄断监管机构的批准，将让高通向完成这一交易迈出重要一步，并且也增强了对来自博通（Broadcom）以1300亿美元强行收购高通行为的抵制。

据《经济学人》报道，通过抢购对手，博通已经晋升为世界第五大半导体公司。自2013年起，博通已完成五起大型收购，目前其出价59亿元对博科(Brocade)的收购还有待批准。如果博通成功吞并高通，那么合并后的公司将成为仅次于英特尔和三星电子的世界第三大芯片制造商，以及智能手机中很多零部件的主导供应商。

研究机构CCS Insight的Geoff Blaber表示，即使博通赢得了高通老板及股东的支持，仍存在很大风险。高通对恩智浦、博通对博科的收购都悬而未决。因此，初看上去这是两家巨头之间的合并，实际上却是一次四方交易。要一下子统和这么多不同的部门和业务单位，不是件容易的事。

半导体行业的合并只会加快：先前芯片业快速增长的源泉已经枯竭

各大公司的高管们相信，人工智能和AR将很快席卷全球，就像之前的个人电脑和智能手机浪潮一般。去年，软银（Softbank）斥资320亿美元收购英国科技公司ARM，是日本企业集团创始人孙正义为迎接物联网时代所做的战略投资之一。位于英国剑桥的ARM是移动设备芯片产业的领军者。

但是，究竟什么时候会发生下一次科技革命呢？目前还不是很清楚。苹果公司的现金流达269亿美元，而最新的iPhone X已经被证明是成功的。苹果似乎不太可能像诺基亚或黑莓手机那样在很短的时间内陷入困境。三星和谷歌之间的尴尬联盟也停滞不前，而三星在芯片制造领域的主导地位继续增长。联想、戴尔和惠普占据一半以上PC市场，新进入者的前景渺茫。

少数科技巨头的全球主导地位可能会引起美国和欧盟的担忧，但却为Hock Tan等人提供了机会。如果说成熟市场的整合是推动多头交易的一股力量，那么另外一股力量就是已进入市场者和新来者。

电子产品供应商Flextronics前首席执行官Michael Marks表示：“当你拥有少数大客户时，相应的你必须有一批很厉害的供应商。三十年前，你有200个计算机客户，现在你有3个。十五年前，你有20个手机客户，现在你有2个。在过去的30年里硬件已被大规模整合了。我感到惊讶的是，在半导体市场上的整合要花这么长时间。”

《经济学人》认为，半导体行业的合并只会加快，在存储芯片和微处理器两个领域都是如此。芯片制造商力图在一个正快速成熟的行业内快速扩张：2006至2016年间，合并交易总额达5560亿美元。然而先前芯片业快速增长的源泉，比如PC、平板电脑、及智能手机的普及，已经枯竭。尽管2016年芯片的全球销售额达到3440亿美元，但在过去五年里的销售增长已经趋于停滞。

从智能手表和VR，再到自动汽车，英特尔和高通等公司正在投资寻找不可预测的下一个重大事件。而博通把关注点聚焦到供应链上。

CCS Insights的分析师Geoff Blaber说：“Broadcom一直是原料供应商，这是他们的传统。

Hock Tan有不同的见解。他解释说：“过去五年我们已经买了五家公司。我们的商业模式是这样运作的：购买一个企业时，我们主要关注强大的、可持续的核心产品线。我们对核心产品线的投资力度往往比原有者更大。”

他不屑于把团队引入“周边”或“相邻”企业，并补充说：“在这些业务中，我们倾向于资产合理化。”他表示，“随着行业整合加剧，专注是成功的关键。我们试图在自己驾轻就熟的领域进一步创新。”

这种收购哲学与英特尔大相径庭。英特尔今年斥资150亿美元收购以色列计算机视觉技术公司Mobileye，堪称大手笔。除此之外，英特尔在过去一年四处收购企业，重组自由业务，来确保不会错过下一次赚钱机会。收购的企业包括开发计算机视觉处理器的人工智能公司Moviduis、意大利半导体设计公司Yogitech、芯片公司Altera等。

尽管去年英特尔与苹果合作，为苹果提供部分LTE基带，但是英特尔仍在寻找除中央处理器之外的收入增长来源。英特尔将自己定位为“数据公司”也反映了它在数据中心市场的实力。英特尔表示，它正在瞄准从服务器处理器到网络和人工智能、价值500亿美元的硅片市场机会。

尽管宣传力度很大，到九月为止，“物联网”仅占英特尔457亿美元收入的5％。多样化的压力也激发了英特尔斥资4亿美元收购Nervana。英特尔将获得该公司的软件、云计算服务和硬件，从而使产品更好地适应人工智能的发展。

软件吞噬世界，AI将吞噬软件，谁才是最大赢家？

在自动驾驶汽车和人工智能领域，英特尔和英伟达正在彼此追赶。英伟达的图形处理器已经被深度学习的研究人员热切地采用。去年，英伟达是标准普尔500指数表现最好的股票，上涨了224％。其股价今年再次翻番。

投资者垂青英伟达

Blaber说:“英伟达处于人工智能、机器学习和深度学习的中心，而价值真正存在于神经网络和训练。”“这并不意味着它不会面对来自英特尔的竞争，而且谷歌和Facebook也在投资自己的AI芯片。但英伟达占据了非常强大的地位。”

它在还没有进入市场的情况下夺下了这个据点。与英特尔一样，英伟达也错过了手机市场，这促使它在2011年收购了Icera。Icera是一家基带和射频技术领导厂商，与高通竞争。但在去年伴随着英伟达最初专注于图形芯片的价值在人工智能领域正变得越来越清晰，Icera基带业务被关闭了。

英伟达CEO 黄仁勋在接受英国《金融时报》采访时表示：“由于我们发明的这种新的计算架构，我们让AI的大爆炸发生了。”“就像软件吞噬世界，AI将吞噬软件。”

目前，英伟达的销售额一半以上仍然来自那些想为他们的个人电脑装配最新显卡的游戏玩家。虽然英伟达最近一个季度的收入中，只有不到四分之一来自于数据中心的以AI为中心的应用，但增长速度很快，同比翻了一番。

“提到物联网，这是一个AI问题。提到自动驾驶汽车，这也是一个AI问题。”黄仁勋说：“我相信世界上将会有1万亿、数万亿的设备，这些设备将具有推理能力，或者说具有局部的AI能力。”英伟达的股价一路飙升，一度被视为收购目标，但市值达到1260亿美元——多数分析师认为，这对英特尔等潜在买家来说太高了。

直到最近，高通跟英伟达的境况还很相似。今年，高通的估值已被英伟达超越。两家公司的股价显示出投资者对各家故事的热情：虽然高通的股价假如在没有博通的出价推动下会大体持平，但在同一时期，英伟达的股价涨幅超过了600%。Blaber说：“这是博通公司的一种非常机会主义的举动。”

自今年1月以来，高通的股价因其与苹果在定价和专利问题上的反垄断战而受到重创。苹果公司已经停止向高通支付费用，高通正试图阻止iPhone从旧金山销售至北京。

对它的支持者来说，高通最大的优势在于它独特的芯片制造组合，每年向世界各地的智能手机制造商销售数以亿计的调制解调器和“骁龙”处理器，以及知识产权许可，这些收入填补了自1985年成立以来，该公司累计470亿美元的研发投资。包括苹果和多个监管机构在内的一些批评人士认为，这两家公司的合并，会让高通收取更多的专利使用费，超出了他应得的蜂窝无线网络的专利。

如果监管机构不先介入，博通对高通的拟收购将造成智能手机制造商更高的集中度。“有了高通，博通将能够提供除苹果A系列处理器之外的所有iPhone芯片，”James Wang 说。

然而，iPhone A系列处理器的出现，也来自James Wang认为的半导体行业最成功的交易：苹果公司在2008年花2.78亿美元收购的PA Semi，目前看来价格合适。这笔交易使苹果能够控制其核心设备的核心部分，同时也使iPhone的竞争优势更加明显。

正如英国的图形芯片制造商 Imagination Technologies今年发现的那样，苹果可以迅速从一个最大的客户转变为残酷的竞争对手。苹果公司今年宣布将在未来两年逐步停止使用Imagination Technologies提供的GPU，设计自己图形芯片，这使得 Imagination Technologies 的股价暴跌，被迫挂牌出售。

似乎，除了世界上最有价值的公司外，几乎没有公司想成为一家芯片公司。

原文发布时间为：2017-11-20

本文作者：常佩琦  刘小芹  弗格森

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