用户交易数据分析 - 投资绩效归因分析-Brision模型

1 模型介绍

通过业绩归因，能够更加清楚组合的收益究竟来源于什么，进而知道这种获取超额收益的能力是否能够持续，也能够明白组合发生剧烈波动的原因，从而改进策略。

Brision模型中，将组合的收益分四部分：

选股收益：在资产类别（或板块）内部，超配或者低配个股带来的超额收益
配置收益：超配或者低配资产类别（或板块）带来的超额收益。
交叉收益：超配有正向选股能力的资产类别（或板块）、低配负向选股能力的资产类别（或板块）。
基准收益：用来当参考基准的收益

组合相对于基准的超额收益就是主动管理的收益，包括：选股收益配置收益择时收益

Brision模量可用下图表示：
![这里写图片描述](https://img-
blog.csdn.net/2018072014112731?watermark/2/text/aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2xpd2VpamllMjMx/font/5a6L5L2T/fontsize/400/fill/I0JBQkFCMA==/dissolve/70)

2 归因分析 - Sector(资产分类)归因

假设组合对三类资产的配置权重和收益情况如下所示：

Sector | 组合权重( W P W_P W P ) | 基准权重( W B W_B W B ) | 组合回报(

R P R_P R P )	基准回报( R B R_B R B )
Equity	70%
Bond	20%
Cash	10%
Total	100%
P )	11.00%( R B × W B R_B \times W_B R B × W B )

Brision模型的指标计算过程如下所示：

选股收益: S S = W B × ( R P − R B ) SS = W_B \times (R_P-R_B) S S = W B
× ( R P − R B )

配置收益: A A = R B × ( W P − W B ) AA = R_B \times (W_P-W_B) A A = R B
× ( W P − W B )

交叉收益： I = ( R P − R B ) × ( W P − W B ) I= (R_P-R_B) \times (W_P-W_B ) I
= ( R P − R B ) × ( W P − W B )

Sector	选股收益(SS)	配置收益（AA)	交叉收益(I)	基准回报	总回报
Equity	10.00%	4.50%	7.50%	6.00%	28.00%
Bond	2.00%	-2.00%	-1.00%	4.00%	3.00%
Cash	0.00%	-0.50%	0.00%	1.00%	0.50%
Total	12.00%	2.00%	6.50%	11.00%	31.50%

3 归因分析 - Equity(个股)归因

Brision模型分析的每个Sector（板块或大类资产）的收益分解，分析的每个Sector的相对的选股，配置，交叉收益情况
，如果分析维度的颗粒度需要到个股层面，可以对该模型进行一定修改。

如一个组合有5支股票，相关信息如下表所示：

Stock	1	2	3	4	5
组合权重( W P W_P W P )	0.8	0	0.2	0	0
基准权重( W B W_B W B )	0.3	0.3	0.1	0.1	0.2
个股收益( R i R_i R i )	2%	-2%	1%	-2%	0%

Brision进行个股归因的模型如下图所示：

![这里写图片描述](https://img-
blog.csdn.net/20180720141254535?watermark/2/text/aHR0cHM6Ly9ibG9nLmNzZG4ubmV0L2xpd2VpamllMjMx/font/5a6L5L2T/fontsize/400/fill/I0JBQkFCMA==/dissolve/70)

该模型通过两步构建一个虚拟标的：

选股过程：从基准中选择标的池子。选出来的股票池子用 B ′ B^{'} B ′ 表示。如： B ′ B^{'} B
′ = {股票1 , 股票3 }

配置过程：标的权重确定，即计算 W B ′ W_{B'} W B ′

W B j ′ = W B j ∑ W B j f o r j ∈ B ′ e l s e
0 W_{B'j} =\frac{W{B_j}}{\sum{W_{B_j}}} for , j \in
B' , else , 0 W B j ′ = ∑ W B j W B j
f o r j ∈ B ′ e l s e 0

指标计算过程如下：

Stock | 组合权重( W P W_P W P ) | 基准权重( W B W_B W B ) | 标的权重

W B ′ W_{B'} W B ′	个股收益( R i R_i R i )（%）
1	0.8
2	0
3	0.2
4	0
5	0
Stock	选股收益（%）
—	—
1	0.9
2	0.6
3	0.15
4	0.2
5	0
总收益（%）	1.85

特殊情况：假如组合里的一支股票不在基准里，那么对于这去股票的选股收益将是0，这支股票产生的收益都是配置收益。
该模型简单方便实现。