DAO组织在DeFi生态扮演着越来越重要的作用，其中一个重要命题则是DAO组织作为一种新事物应当如何管理其金库资产，如今各类DAO组织管理资产超过140亿美元，其管理策略的重要性愈发凸出。

近期，Llama创始人Shreyas Hariharan在Bankless撰文谈及DAO组织应当如何进行资金管理，以更好地实现其目标。据了解，Llama公司主要帮助DAO管理国库，而Shreyas正在为Uniswap制定财务策略，并负责Aave的赠款计划。

作者 | Shreyas Hariharan

编译 | Echo、龚荃宇

01

链上金库管理的未来

在过去的一年中，DAO的金库有了很大的增长。顶级协议DAO具有超过140亿美元的金库资产。那么，金库券应该如何处理这些资产呢？要回答这个问题，我们需要了解金库的目的。

任何不能自动化执行的事物都应该由财政部资助。金库帮助DAO为关键发展提供资金，吸引捐助者并扩大其网络。

它们是表达DAO的价值并提高其使用寿命的一种手段。以下是三种金库管理原理：

1）保持无限的时间范围：应当将金库券的结构设计为永久存在（在某些情况下，金库券可能会被解散）。

2）确保流入量超过流出量：从长远来看，从协议中获得的收入加上库房收益应超过支出。

3）多元化：即使协议代币出现大幅贬值，金库分配也应确保可以为关键支出提供资金。

鉴于大多数项目金库的全部资产都以其本地代币的形式持有，因此多元化是当前需要重点关注的重要领域。如果UNI的价格下跌40％，其资产负债表也将减少40％。如果价格下跌发生在协议可能需要增加支出的时间（无论是LP补贴、代币回购或并购），那么这可能导致代币价值进一步螺旋式下降。

协议金库应有助于扩大网络。如果管理得当，金库可以作为战略资产提高协议市场地位。如果金库变得足够重要，它就能为重要的公共物品提供资金，包括现实世界中的东西。

有四个功能可帮助管理DAO资金：支出、资产分配、借款、公开报告。接下来我将解释这些功能中的每一个将如何随着时间而演变。

02

支出

财政支出的目的是奖励核心贡献者并吸引合适的新贡献者。

1）赠款计划

对于拥有核心团队进行大部分开发的协议，赠款计划有助于建立更广泛的开发人员网络。Uniswap、Compound和AAVE已经提出了赠款计划，旨在资助为该协议做出贡献的个人和团队。

以AAVE Grants DAO为例，我们正在寻求资助一个风险委员会，该委员会将评估新的上市资产、监控准备金、评估协议流动性。该委员会将由在智能合同审计、精算科学、法律分析和风险建模方面拥有专长的个人和组织组成。

2）委员会和DAOs

下一步是让当前的赠款接受者，即个人、委员会和DAO，成为未来金库支出决策的一部分。委员会将在其职权范围内向个人和小组委员会进行分配。

例如，AAVE的风险委员会将从AAVE Grants DAO获得一笔金库拨款，他们可以选择在风险授权范围内以他们认为合适的方式进行分配。他们可以为一个项目雇佣技术人员，或为特定风险相关的赏金提供资金。

这在不牺牲太多效率的情况下，将决策权扩展到更多合适类型的人，即经过验证的贡献者。

3）去中心化的金库支出

DAO协议中的资金分配权最终应该根据贡献者建立的声誉分配给贡献者。做出贡献的个人和团体应该有更多的配置权。赠款计划是寻找和播种这些贡献者的第一步。

去中心化的金库支出允许贡献者选择他们合作过的团队成员，为成员分配积分，生成贡献者图表，并根据他们的贡献获得报酬。这正是Yearn公司的Haralape的工作原理。

其他去中心化金库支出的模式包括：

• Pioneer：建造者对同类人的项目进行投票，这会根据投票者的信誉衡量投票结果，从而产生一个排行榜。

• Mirror的写作竞赛：个人和DAO对谁应该有权访问Mirror进行发布进行投票；已经在Mirror上的作家有更多的票数可以分配。

比起拥有集中式核心团队而不从社区资金中获得报酬的项目，像Yearn这样的项目已经具有更加去中心化和自下而上的工作结构，将更容易过渡到去中心化的金库支出。

03

资金分配

资产分配的目的是确保无论市场环境如何，金库都能继续为关键发展提供资金。

1）资产多元化并储备稳定币

许多大型协议金库的首要任务是将一部分资产转换为稳定币。稳定币的分配比例至少应覆盖金库的几年运营费用。

稳定币可为协议DAO带来以下好处：

• 在市场大幅下跌的情况下维持或增加支出；

• 允许以稳定币全额或部分支付治理贡献者、补助金接受者和安全赏金接受者

• 在Yearn、Aave和Compound上进行收益耕作

• 在稳定币池中提供流动性

储备稳定币的问题之一是它需要出售自己的协议令牌。这对代币市场价格可能带来负面影响，但可以通过以下方法缓解此不利影响：

一是使金库资金的一小部分多元化。例如Uniswap可以将金库资金低于0.5%的部分转化为稳定币。相比之下，以下是FAANG + M公司（即亚马逊、微软公司）的现金统计：

现金比率=现金/流动负债

速动比率=（现金+有价证券+应收帐款）/流动负债

二是以有助于获得最佳价格并最大程度地减少抢占先机的方式执行交易。Gnosis批量拍卖是一种有效的方式，可以在链上和去信任化的情况下分散金库资金，并无需抢先一步。

同时，DAO组织可以通过以下几种方式在不出售协议代币的情况下使资产多元化：

一是通过稳定币赚取收入。Aave的储备因子可以在USDC和DAI以及aToken等稳定资产中获得协议收入，这些都是计息资产。

二是与其他协议金库进行代币互换。很少有这样的例子，包括FWB与WHALE的代币交换，以及Yam提出进行DAO生态系统范围内的代币交换的建议。

最终，我们将看到链上资产市场基金产品，这些产品可帮助金库分配稳定币并优化收益。例如，Index Coop提出的稳定收益指数是一种旨在产生最高风险调整后稳定收益的产品。

2）代币回购、奖励与流动性准备

金库可以在代币价格大跌时进行回购。Yearn对YIP-56采取了一项政策，即定期回购部分协议收入的YFI。他们最近以120万美元的价格执行了28个YFI的购买，每个YFI的平均价格为41621美元。

金库可以为流动性挖矿提供激励；可以通过金库发起更多此类激励计划；金库还可以成为跨多种协议的流动性提供者，并为此赚取费用。

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并购、投资、保险

并购可以提高DAO协议的竞争地位。一个去中心化的交易所可能想要进入放贷领域，并发现并购比内部发展更有效。由于NFT可以持有其他资产，因此NFT可以拥有DAO的多个金库及其资产。DAO可以竞标代表DAO资产的特定NFT。

并购需要前期工作，专业的并购咨询DAO可以提供帮助：

1）DAO资产和无形资产的评估

2）融资收购的最佳方式，即债务、代币和稳定币的理想组合

3）与治理和大型利益相关者协商条款

4）当两个社区的代币持有者批准合并时，执行协议级合并

金库可以对赠款计划中出现的有前途的项目进行早期投资，但如果Uniswap的金库投资下一个Uniswap怎么办？

金库可以开始多元化发展，投资BTC和ETH等蓝筹加密资产。目前，大多数加密资产都是相关的。不相关的资产包括稳定币、固定收益产品和链上黄金。随着越来越多的不相关资产获得流动性，创建一个链上对等风险投资组合将是有用的。

金库还可以考虑购买保险或短期认沽期权，这些期权可以帮助协议度过黑天鹅事件(如合同黑客攻击、经济利用和市场下跌)。

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借款

DeFi协议金库资产负债表的负债功能基本上没有得到利用。

随着协议金库的支出和资产配置更加清晰，下一个焦点领域将是金库负债。这包括固定利率担保贷款、高评级金库的无担保贷款、债券发行和协议到协议的信贷额度。当条件符合时，金库应该借款。

金库是否需要出售或分发协议代币才能支出？金库可以考虑将抵押品存入Year、AlChemix或Maker，并以此为抵押借款。

以下是协议借款的几个案例：

1）基金开发与运营

2）基金协议收购（如Inverse融资收购Tonic的提案）

在什么情况下，金库应该借钱而不是使用既有资产？

1）治理权：防止将所有权和投票权分配给长期不利于协议的利益相关者；

2）低融资成本：以一定利率举债融资的费用可能比通过代币融资的成本更低；

3）向贡献者支付：大部分贡献者以稳定币支付，而长期贡献者部分以协议令牌支付；

4）复利：防止在不合时宜的时间赠送代币、损害金库回报。

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公开报告

DAO金库通常被认为是透明的，但是如果你需要花几个小时在Etherscan、论坛和投票工具中挖掘，才能获得金库活动的信息摘要，那么透明度是否有用？

Yearn的2021年第一季度报告是一个金库信息披露的极好例子，它包括损益表、资产负债表、主要收入驱动因素、运营费用、薪水以及协议的优先级事项。

我们如何生成这些信息，使它们可以用链上数据进行验证呢？MakerDAO使用Dune Analytics生成实时损益和资产负债表数据。下一步是为添加相关的治理投票和针对上下文的讨论。例如，每一笔大型金库交易都应该有一张链上或链下投票形式的相关「收据」。

我们需要一个链上的SEC，这样就可以轻松访问所有DAO的财务报表和披露信息。

07

结论

金库帮助DAO为关键的发展提供资金，扩大他们的网络，表达他们的价值观，并延长他们的寿命。

这是一个令人兴奋的时期，在治理和金库管理的工作还为时过早，关于如何组织和使用金库的模板正在创建中。

对那些想参与其中的人来说，未来是开放的。

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