题记：写这篇博客要主是加深自己对出口同比的认识和总结实现算法时的一些验经和训教，如果有错误请指出，万分感谢。

与欧美国家经济相比，中国经济形势更加错综庞杂，这不仅仅是因为中国官方颁布的经济数据掺杂水份，让人分辨不清，而是因为中国没有经历过经济下滑的周期，人们始终没法预测中国经济未来该走向何方。如果说欧美经济正在缓慢复苏当中，人们对其未来已有预判的话，那么中国的经济形势更为庞杂，而且在悲观者眼中，中国经济未来风险已深弗成测。

最近有网友在网上贴出多个表面上相互矛盾的奇异经济现象，将其称之为“三大怪状”：首先，一方面一季度社会融资范围创下6.2万亿元的天量水平，流动性极为充裕；另一方面经济增加率回落至7.7%，低于市场预期。其次，一方面微观指标并不差，固定资产投资增加和出口增加较为稳定；另一方面，微观指标（PMI、工业品价格、企业红利）却显示经济较为低迷。最后，一方面房地产销售高速增加，房地产企业资金充裕；另一方面，房地产企业拿地、开工却极为谨严。 笔者想就此问题，一一做出剖析：

怪状之一：高社会融资咋涌现低经济增加？

一季度社会融资范围到达6.2万亿元的天量水平，流动性极为充裕。以至于国内外专家发出正告，社会融资范围过快将推高通胀和资产泡沫。而另一方面，经济增加率回落至7.7%，低于市场预期。按照常理，天量信贷必伴随着经济的高增加才对，那为什么会涌现这个互相矛盾的奇特现象？

笔者以为，一季度社会融资范围到达天量水平，早已出乎专家们的预期，但是经济增速却还是回落。这一方面说明了靠负债投资拉动经济增加的模式边际效应正在递加，不仅远不如前，而且还弗成延续，未来中国经济仍有探底可能。另一方面说明了，一季度天量社会融资资金没有流入实体经济，而更多的是通过各种渠道流入了房地产业，以及被地方当局融资平台用于“旧债还新债”去了。

怪状之二： 宏微观指标严峻背离

一季度，固定资产投资增加20.9%，出口总额同比增加18.4%，投资和出口增加总体比拟安稳，但是微观指标（PMI、工业品价格、企业红利）却显示经济较为低迷。事实上，微观指标和微观指标的分化也不是新现象，只不过今年一季度分化更为明显而已。

一方面，微观指标和微观指标的分化在必定程度上也与债务依附有关。由于债务利用效率下降、资金周转放缓、投资效率下降，造成企业红利能力下降，并导致PMI等反映企业家信念的微观指标低位运行。至于固定资产投资增加20.9%，即使不掺杂水份，也说明现在经济增速还是重要依附于基建投资和房地产，一旦这二大引擎熄火，中国经济有硬着陆的可能。更糟的是，从一季度固定资产仍高速增加来看，中国经济结构转型仍步履为艰。

另一方面，出口数据存在虚增，出口形势并不像数据所反映的那么悲观。根据海关总署颁布，3月份中国出口总额同比增加10.0%，看似喜人但其中对香港出口增加92.9%。这说明了套利资金可能通过贸易渠道流入境内，导致对香港出口虚增。如果剔除香港出口，那么3月份中国出口额同比下降4.8%。就显得不那么使人悲观了。

一项研讨数据显示，3月份对香港出口的正常值估计为20-30%。按照对香港出口增加30%计算，3月份中国出口总额同比增加0.5%。事实上，3月份中国对三大经济体出口均涌现负增加，对美国出口同比下降6.5%，对日本出口同比下降10.0%，对欧盟出口同比下降14.0%。由此可见，出口形势比海关数据所显示的情况更为严峻。

怪状之三：房地产高销售低开工

房地产方面的矛盾在于，一方面，房地产销售高速增加，房地产企业资金充裕；另一方面，房地产企业拿地、新开工却极为谨严。尽管一季度商品房销售面积增速高达37.1%，商品房销售额同比增加61.3%，房地产开发商（除央企之外）在投资方面却极为谨严。

一季度，房地产开发投资同比增加20.2%（3月当月同比仅增加17.6%），增速比1-2月回落2.4个百分点；地皮购买面积同比却下降22.0%，降幅比1-2月份扩大3.4个百分点；屋宇新开工面积同比下降2.7%，1-2月份为增加14.7%。造成这一矛盾的原因在于，“国五条”的出台，特别是房产税扩围消息在市场传播，这加大了房地产市场的不确定性，并导致房地产开发商在拿地、开工、投资方面的观望。随着对“国五条”观望的结束，在充裕的资金推进下，二季度房地产企业拿地、开工、投资将逐步回升，而二三季度房地产销量因后期过度透支的原因，将涌现大幅下滑，未来全部楼市将呈现供大于求的新局面。

中国现在处于经济结构调整期内，涌现一些怪异气象不足为奇。我们从一季度天量社会融资总额，却换来低经济增加可以看出，中国经济旧有的增加方式已快要闭幕，天量信贷没有真正流入实体经济，而重要流向了房地产业和地方当局融资平台。我们更从一季度的宏微观指标严峻背离，说明了现在中国经济结构转型仍然没有胜利，重要还是靠房地产和当局投资来拉动。而从PMI、PPI数据上分析，生产制造业生存环境实在使人堪忧。最后，房地产高销售，低开工，说明了开发商因对微观调控远景不明而谨严拿地，随着局势的清朗，未来房地产市场或将涌现“低销售、高开工”的相反局面。我们从这些相悖气象当面，可以看出，中国扭转未来经济和信贷结构畸型改革已势在必行，否则可能就会发生“硬着陆”的风险。

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