风险分析(Barra风险模型)
风险分析(Barra风险模型)
风险分析实质上描述了回测全过程中,模型对于风险因子的暴露(这里的暴露是Barra惯用语,实际上是截面回归中每个因子前面的系数,或者说斜率、敏感度、因子载荷)。
Barra风险模型用多个因素(如红色柱状图中的10个)来解释风险资产收益,根据无套利原则,得到风险资产均衡收益与多个因素之间存在线性关系。
我们来简单复习单值股票的多因子收益率分解(部分参考方正证券“星火”系列研报):
ri表示第i只股票的收益率;fk为因子的收益率,xik表示股票i在因子k上的暴露程度,(一般取前一期的因子暴露度,因为要构建的是上期因子值和本期收益率的解读关系),ui表示股票的特质收益率(k个因子无法解释的收益率)。
假设有一个由N只股票组成的资产组合,股票i在该组合中的权重为wi,那么该投资组合的收益率Rp可表示为:
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