导读：尽管人民币实际上贬值了，但完善人民币汇率中间价的报价却不是为了让人民币贬值。

·腾讯财经特约自媒体 金钱注意

·作者 江风扬

·2015-08-12

如果你将事情的来龙去脉搞清楚，就会发现，99%的流俗之见，如什么央行顶不住啦，人民币顶不住啦，贬值救实体啦，美元超强大啦，都是多余的口水，跟真相没什么关系。真实的情况是这样：

暴贬是因为人民币中间价的定价机制有了调整

人民币目前的汇率是这样定的：由央行给个中间价，市场交易以这个中间价为基准，在上下2%的区间浮动。

打个常见的比喻，中间价就是主人，市场交易价就是小狗，绳子长度很吝啬，只有区区的2%，在这个区间内，小狗可以自由活动，但不能出这个区间之外。

那么，这个小狗究竟晃悠到什么地方，当然与小狗的意愿有关，但首先要看狗主人在什么地方，象过去几个月，市场价格经常是跌停，但第二天，央行定价照样往上拉一二百个基点，就是说，小狗要往下跑，但央行主人会把它强行拉回。市场一看，哦，你不让贬，那么行，咱就不贬。

但是8月11日，央行宣布，要完善人民币中间价的报价机制了：

为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。

这是什么意思呢？就是以后人民币中间价要考虑到“上日银行间外汇市场收盘汇率”了。说白了，就是过去人民币的上日收盘价对第二天的中间价影响不大，从8月11日起，人民币中间价要考虑头天的收盘价了，假如头天的收盘价是跌的，那么，对第二天的中间价一定是有影响的。

昨天的大跌就是因为用了新的中间价报价机制。你要知道，昨天的中间价较前天有了2%的贬值，这个可不是市场走出来的，首先是央行确定的，央行考虑到近期中间价一直相对市场价定得过高，重新予以调整，进行纠偏。

完善人民币汇率中间价的报价不是为了让人民币贬值

尽管人民币实际上贬值了，但完善人民币汇率中间价的报价却不是为了让人民币贬值。

不错，最近咱外贸数据确实不好，实体经济也确实不好，是不是说，咱让人民币贬值救实体经济救外贸呢？

呵呵，真要是这样，就直接贬好了，犯不着再来调整人民币中间价的形成机制，难道要贬人民币还需要遮遮掩掩吗？

这一次，调整人民币中间价的形成机制，把上一日的收盘价作为参考依据，实际上，就是强调了市场在中间价形成中的作用，提高了人民币汇率的市场化作用，这是一种金融改革，目标应该是人民币加入SDR，免得给人家阻挠你人民币加入SDR提供借口。

但即使不从人民币加入SDR的角度看，汇率的市场化改革也是大势所趋，渐进式改革，逐步提高市场在汇率形成中的作用，也是人民币未来的方向。

市场定价就一定意味着人民币进入贬值通道吗？

答案是否！

以前人民币中间价怎么确定的，那是个秘密，央行没有公开过。现在人民币中间价怎么确定，其实还是个秘密，我们知道的并不多，仅仅知道上一日人民币收盘价对第二日的中间价形成会起作用。起多大作用？起决定作用还是起次要作用？央行没有给出量化数据。

假如头一日人民币收盘价对第二天中间价的定价起决定作用，那么，鉴于现在人民币确实有贬值压力，每一天都是以贬值的方式收盘，那么确实，人民币或会进入贬值通道。

但问题是，头一日的收盘价只是一个“参考”，我们看看央行的原话：

“参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化”，这也就是说，里面起作用的因素很多，假如人民币进入贬值通道，对境内资产价格形成冲击，形成金融风险，那么，央行就一定会出手干预，因为做市商手上有很多美元嘛，管理你人民币一定时期内的市场预期，那还是没有问题的。

所以，别幼稚，人民币中间价的市场定价成份有所提高，不代表央行不干预，更不代表人民币一定会进入贬值通道。

贬还是不贬？央行一定会在救实体与救资产之间寻救平衡点

从当前的外贸情况看，人民币是有贬值要求的。

从当前的中美利差来看，人民币也会有下贬压力的。

从当前人民币盯住美元对所有货币升值来看，人民币是顶不住这个趋势的。

所以，人民币会在一定程度上要走贬的。

但人民币究竟怎么贬，是直线跳水式的暴贬，还是波动缓慢的贬值？我认为一定是后者。

而且，央行一定不会让市场产生单边贬值预期，一定要有波动，要有对升贬的短中期分歧。

因为，人民币暴贬，如果资本外流太快，就会闪击国内资产价格，特别是对房地产、并由此牵延至银行，产生短促冲击，形成局部金融风险。这个一定是央行不愿意看到的。

所以，央行既有让人民币贬值的愿望，也有让人民币稳定的内在要求，现在引进市场因素，也是为了让央行找到一个平衡点，在这个点上，既能达到对外贸和实体一定程度的改善，也能达到稳定国内资产价格。特别是后一点，在目前这个时段，更重要，也是央行第一要保的，肯定摆在优先位置。

人民币有波动的小而慢的贬值是最佳选择

很多人以为人民币贬值，就一定意味着利空境内资产。那是当然的，但要区别对待。

首先，境内资产价格趋势性下行或滞涨，是一定的，未来若干年都将是这样。

但是，股市就是另一回事了。资本外流利空股市吗？不会。

有人根据教科书的教条，认为股票也是资产之一种，既然境内资产价格要下行，股票也必会下行。

这样的经济呆子在市场上遍地都是。因为他们思考不到货币流动的传导机制以及这种传导对各类资产的影响。