库客音乐冲刺美股：业绩下滑明显，曾两度赴港，余赫持股约30%

在港交所两度失利后，库客音乐选择转战美股IPO。

12月18日，库客音乐向美国证监会公开递交IPO招股说明书，拟以股票代码“KUKE”在纽交所上市。招股书显示，库客音乐本次赴美IPO的承销商为德意志银行、老虎证券与尚乘国际（AMTD）。

根据招股书，库客音乐拟募资金额为5000万美元。不过，库客音乐尚未披露其拟公开发行ADS 的数量，还有待完善。如果进程顺利，库客音乐有望在2021年初完成赴美上市。

两度赴港却失利，余赫持股约30%

据了解，库客音乐成立于2006年，是一家非流行音乐版权运营商和版权分销平台，专注于古典音乐版权运营与智能音乐教育，主要业务包括版权授权与订阅、智能音乐教育服务、现场表演（古典音乐活动）等。

此前，库客音乐曾两度在港交递交IPO申请。在冲刺港交所IPO前，库客音乐还曾于2016年在新三板挂牌，于2017年11月终止挂牌。2018年6月及2019年1月，库客音乐在港两次递交上市计划，均以失败而告终。

而后，库客音乐将目光瞄准了美股市场。2020年9月开始秘密提交IPO申请准备，并在今年12月份正式递交了IPO招股书。库客音乐表示，本次发行完成后，其董事长兼首席执行官何余赫将拥有超过50%的选举董事投票权。

据了解，库客音乐对应的VIE实体主要为北京库客音乐股份有限公司。招股书显示，余赫为该公司的第一大股东，持股比例为35.5%；左兴平持股25.9%，金建明持股9.0%，昆山麦顿文化产业投资企业（有限合伙）持股8.9%。

IPO前，余赫持有库客音乐的股份占比为29.5%，拥有投票权61.0%；余隆持股9.6%，拥有投票权23.9%；左兴平持股19.5%，拥有投票权4.8%；谭沛先持股3.4%，拥有投票权0%。

金建明持股13.4%，拥有投票权3.3%；邱立平持股6.7%，拥有投票权1.7%；Huiming Jin（金辉明）持股6.1%，拥有投票权1.5%；中国文化产业投资基金持股5.5%，拥有投票权1.4%。

营收下滑，已陷入亏损

根据招股书，2018年、2019年和2020年前9个月，库客音乐自身的收入分别为1.52亿元、1.46亿元和0.35亿元；同期，其净利润分别为4046.4万元、5676.2万元和-5936.9万元。

此前的资料显示，库客音乐在2015年、2016年与2017年的营业收入分别为4480万元、7360万元与1.25亿元；同期，其净利润分别为1400万元、1900万元与3570万元。

以此计算，库客音乐2018年、2019年的营收增速分别为21.6%、-3.9%，2020年前9个月同比2019年同期的0.41亿元减少4.9%。其2018年、2019年的净利润分别同比增长13.3%、-40.3%，2020年前9个月的净亏损同比扩大83.6倍。

换句话说，库客音乐的营收在2019年与2020年前9个月同比出现了下滑的情况。与此同时，库客音乐还自2019年起由盈转亏，且在2020年的亏损进一步扩大，持续性存疑。

2020年2月，库客音乐通过股权置换交易收购了BMF （北京乐成未来文化传媒有限公司、北京国际音乐节文化传播有限公司，下称BMF）100%的股权。当前，余赫担任这2家公司的法定代表人。

招股书显示，BMF在2018年、2019年的营收分别为2462.8万元、6116.0万元。同期，其贡献的净利润分别为57.8万元、1248.2万元。合并计算，库客音乐2019总收入为2.07亿元，2020年前9个月为0.35亿元。

依赖B端市场，集中度加剧

从收入结构来看，2019年，库客音乐的音乐授权和订阅服务、智能音乐教育和现场古典音乐活动分别占比44.9%、31.0%和24.1%。2020年前9个月内，相应业务占库客音乐总收入的86.6%、12.3%与1.1%。

其中，音乐授权和订阅服务是指非流行音乐版权的授权及分销，这一占比从2019年的不足五成，上升至2020年前9个月的接近9成。从这个角度来看，库客音乐更依赖于B端市场，且该部分的营收占比在不断扩大。

根据弗若斯特沙利文报告，库客音乐是2019年中国最大的古典音乐版权许可服务提供商、第二大在线古典音乐订阅服务提供商，分别占有46.6%、13.8%的市场份额。

弗若斯特沙利文报告显示，截至2019年末，库客音乐已建成中国最大的古典音乐内容库，包含约180万首音乐曲目，包括160万首传统古典音乐曲目和22万首爵士、世界、民间和其他音乐流派的曲目，绝大部分的内容产品都是独家许可。

根据介绍，库客音乐将音乐内容主要许可给在线音乐娱乐平台（如腾讯音乐娱乐集团，NYSE:TME）、数字音乐服务提供商（如网易旗下网易云音乐）、影视制作公司、航空公司和智能硬件公司。

此外，库客音乐的音乐订阅服务还吸引了众多大学、音乐学院、公共图书馆和个人订阅服务。截至2020年9月30日，库客音乐有743个机构用户，包括444所大学和音乐学院与299个公共图书馆。

库客音乐在招股书中表示，其在2018年和2019年的销售和分销费用分别为2150万元和1830万元。库客音乐认为，其能够以成本效益的方式推广产品和服务，并增强品牌知名度，但可能不会达到预期的销售水平。

且由于经营历史有限，库客音乐指出，其预测未来经营业绩的能力有限，并且存在风险和不确定性，“我们对影响我们业务的趋势的洞察力可能有限，并且在预测和响应市场趋势或客户不断变化的需求时可能会犯错误。”

库客音乐还称，其目前和未来计划中的人员、系统、程序等可能不足以支持未来运营。若其无法控制增长或有效执行策略，则可能无法继续实现预期的增长，业务前景和财务状况可能受到重大不利影响。

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