颠覆传统股票证券市场的可能是ICO代币（TOKEN）

最近以色列央行宣布将BTC认定为资产，并将对其进行规范管理和征税。截至到目前，有多个国家将BTC视同资产，包括天朝央行，美联储，以色列，韩国等。将BTC作为资产进行投资或价值储藏手段，是目前全世界对BTC的最大需求。当然，除了BTC，还有其他种类的加密货币（Cryptocurrency），虽然没有BTC那样呼风唤雨，但也获得了巨大的涨幅以及大量投资者的关注。比如LTC(莱特比)、以太币（ETH）以及被称之为“山寨币”的几千种代币（TOKEN），包括EOS（柚子币）、GXS（公信币）和QTUM(量子币)等等。

这次重点说说以太币（ETH）以及GXS/QTUM等一类TOKEN代币。

2013年末VitalikButerin（以太坊创始人）第一次描述了以太坊。不久后，Vitalik发表了以太坊白皮书，他在书中详细描述了以太坊协议的技术设计和基本原理，以及智能合约（Smart Contract）的结构。

2014年6月开始，以太坊基金会持续42天的以太币ETH公开预售，众筹（换取）了31,591个比特币，同时售出（兑出）大约60,102,216个以太币，汇价约为0.000526BTC。筹集所得资金首先用于偿还债务，回报开发者们数月以来的努力，以及资助以太坊的持续开发。按照现在的ETH汇价0.08BTC，以太坊ETH价格已经涨152倍（当然如果以美元计价则涨幅为3000倍左右）。

该事件被称为历史上第一次代币发售，即现在被各国金融监管机构不断打压和监管的ICO(Initial Coin Offering)。采用ICO这个名字，显然是为了比对传统的股票市场IPO。

由于以太坊ETH的成功筹资并实现了ETH的持续发展，各国的区块链项目不断通过ICO的方式发售代币并募资BTC或ETH，其发售的代币统称为TOKEN（本君称之为通证）。一方面项目组得以募集BTC/ETH获得后续发展资金，同时其项目代币（TOKEN）也通过各地数字货币交易所的不断撮合交易，其价格不同程度的实现了增长。TOKEN（通证）的这一整套系统性的运作方式，与股票有异曲同工之妙。

当然我们先来看看股票的历史和运作方式。2000多年前的古罗马共和国就有了股票和股票交易市场。公元1250年前后的法国，巴扎克尔面粉公司发行了96股股票，这些股票均在市场上交易，交易价格参照面粉公司的盈利能力（即现代的市盈率指标）。1602年3月20日，总部设在阿姆斯特丹的荷兰东印度公司首次发行股票募集资金，共有1143人认购，其中还有德国人、比利时人和卢森堡人等不少外国人。其后，东印度公司不断分红，期间股票市场也不断的经历了坐庄、做空、洗盘和对敲等等非市场化手段，导致监管不断趋严。

现代股票市场的模式略有变化，主要是股票的募资方式多样化，包含了以机构为主的初级市场和以散户为主二级市场。不管如何变化，我们都可以从股票市场的运作模式和投资回报分析看出一些基本的“门道”。

其一，一个项目或公司的资产通过发售“虚拟”的证券来获取资金，其目的是用以支持公司扩展。一般在募资的早期，会通过所谓“Primary Market”初级市场，即以私募的形式在初级市场对机构（主要包括投资机构/金融理财公司等）发售证券，其价格相对便宜。并且，典型的项目或公司会经过多轮的初级市场融资（种子轮/天使轮/ABC轮），其后由于初级市场融资资金需要获利退出（一般都是高回报短期投资行为），项目或公司会进行IPO（Initial Public Offerings）融资并上市交易。

其二，IPO之后，证券将进入公开交易所，对散户开放，大量散户参与投机交易行为，且二级市场的风险巨大，从长期来看，散户亏钱或回报率低于银行利率都属于大概率事件。

其三，由于初级市场存在信息优势（散户无法专业了解投资项目）和交易限制（不对散户开放），投资机构往往可以获得超越市场预期的平均回报率。比如典型的投资机构红杉中国和IDG，在中国市场获利超常。以下是部分的投资项目回报数据：

其四，所谓二级市场，基本可以确定是属于“鸡肋”市场。相对于初级市场中投资机构几十几百倍的投资回报率，二级市场的亏损非常严重，大约80%以上的二级市场散户亏损（或低于同期银行利率）。可以明确的断定，二级市场的存在主要是为了初级市场投资机构的获利退出而已！！

其五，证券市场当中所谓的“市盈率”基本可以确定是一个“空气承诺”。美国标普500的平均股票分红股息率仅仅约2%；沪深股市中超过5%的股息率公司仅仅为32家，占比不到1%。相对于一个高风险的二级证券市场，其收益率堪称“垃圾”！！

相比较而言，区块链项目中发行的TOKEN，其投资回报率远超二级市场的股票！这就很好的解释了，为什么普通投资者对于区块链加密货币/TOKEN如此狂热。TOKEN的发行具有和传统股票IPO类似的流程和结构。唯一不同之处，TOKEN没有投票权和分红权，可是纵观各国股市，哪个散户具有实际作用的投票权？又有谁会关心连同期银行利率都跑不赢的收益率？但是两者的核心确实相似的，即买入股票是为了获得涨价收益。所谓市盈率仅仅表明项目质量不错，与股票价格本身有任何直接关系吗？没有！那么为什么所有人为什么会依照市盈率的逻辑去投资股票呢?

这个答案其实在前面的文章里面说道了，共识而已。因为所有人遵守这个投资逻辑，这个也是目前ICO项目投资如此火热，很多人不懂白皮书不懂区块链照样疯狂买入的本质原因。当然很多思维传统的人会说ICO是骗局是传销不够规范，but who care?投资者关心的是投资是否能够短期获利退出，是否TOKEN具有几十倍甚至几百倍的涨幅。从这一点上看，ICO TOKEN就是初级市场的“原始股”！至于规范性问题，政府迟早会规范起来。

谈到这儿，共识君的观点已经呼之欲出了，但是我相信还有很多人传统观念扭转不过来。我们可以继续再探讨几个问题。

第一是股市本身的骗局问题。自从股票市场产生到现在的400多年里，出现了不下成百上千次的诈骗事件。17世纪的股市，到处都是庄家、虚假信息、洗盘和对敲，这个也导致了政府不断加强监管。再比如著名的安然事件，中国国内沪深股市的内幕交易、信息披露违规、欺诈上市等等“诈骗”事件层出不穷。虽然如此，但是各国的二级市场依旧不断发展。如果从保护投资者的角度考虑，关停股市二级市场是最佳方案。可惜没有，也不会。不然，初级市场的投资如何才能更顺利获利退出？

第二，作为一个类股票的金融产品，虽然没有政府监管和各种审核机构进行把关，但是有几个方面是值得信赖和借鉴的。

1、 TOKEN大部分是基于区块链的开源代码，信任代码远胜于信任某个人或者组织；

2、 TOKEN也带有去中介或去中心化的特征，降低交易成本，更加重要的是可以获得公平对等的机会。

3、 TOKEN作为一种经济生态体系内的权益流通凭证，将使得该生态体系内的交易实现去中介、近乎零交易成本、公平且透明。

写到这里，共识君想到德国弗莱堡学派的社会市场经济理论观点。弗莱堡学派认为最理想的筹资方式是自由资本市场筹资，同时其认为发行人民股票是最优的筹资方式。说的再直白一点，就是直接向全体老百姓发行股票进行社会筹资，其好处是既能够降低筹资成本，又能够将社会财富相对公平的分配给人民百姓，同时又能够避免因某一类市场力量过于强势而导致的财富过多流入其手中。

共识君认为TOKEN==人民股票，是可以实现人民老百姓，企业和政府三者共赢的一个绝佳金融产品。

未来五年之内，区块链等ICO TOKEN形式的融资模式将每年翻倍的上涨，同时全球传统股票市场应该会逐步下跌！

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