九龙证券|消费电子遇冷后转向动力储能赛道，但毛利率仍弱于同行

近年来，新能源的热度居高不下，顶着赛道光环，2月17日证监会发表信息显现，广州明美新能源股份有限公司（简称明美新能）首发上市取得通过。公司方案挂牌深交所创业板，并方案募资4.50亿元，A股新能源锂电池赛道再迎新势力。

招股书显现，明美新能是一家从事锂离子电池模组研制、生产和销售的企业，该公司最早从为消费电子提供拼装电池发家，当时锂电池模组首要覆盖了消费电子、工业电子设备、二轮电动车、动力和储能等范畴。

事实上，“锂离子电池模组”首要由电芯、智能办理体系（首要为BMS办理体系）和结构件构成，是由若干电芯经由并联及串联，连接成锂离子电池模组。

但从明美新能的事务模式来看，电池模组所需的元器件——电芯、电子元器件、结构件等原材料均由外购所得，公司自主研制的先进技能，首要在电池智能办理体系和结构研制规划环节。简略来说，明美新能就是一家有技能的“电池拼装厂”。

陈述期内，明美新能的产品原材料本钱占主营事务的本钱超过了85％，是产品首要本钱构成部分。因而，上游原材料的价格动摇，将极易影响公司本钱费用。电芯、电子料、五金、PCB、塑胶件和包材等原材料价格，相同受有色金属、塑料原料等大宗原材料商场价格动摇的影响。2020年下半年以来，部分电芯和电子料受新冠疫情、地缘政治和商场需求上升的影响，面对一定的供给短缺风险。

受疫情影响，明美新能在过去几年里成绩呈现明显动摇。2019年至2021年，公司营业收入分别为23.64亿元、21.02亿元和28.22亿元，同期归母净赢利分别为0.50亿元、0.32亿元和0.69亿元。

从事务上来看，明美新能从消费电子发家，收入也首要由其奉献。公司首要为消费类电子手机、笔记本电脑、扫地机等提供拼装电池，OPPO集团、斑马技能、霍尼韦尔、纬创、前景科技集团、环鸿电子、伟创力、大陆集团和科沃斯等公司均是明美新能的客户。凭仗价格竞争优势，公司产品也走向外贸出口。

但消费电子天花板现已近在咫尺。2019-2022年上半年陈述期内，明美新能消费电子类产品销售收入分别为14.36亿元、12.29亿元、13.56亿元和5.65亿元，占主营事务收入的份额分别为62.51%、61.72%、51.10%和40.19%。

此前，OPPO集团一直是明美新能第一大客户，乃至一度奉献了公司超40%的营收。但2020年受疫情、智能手机商场竞争加重影响，智能手机出货量下降，公司智能手机首要客户 OPPO集团2020年对公司智能手机电池的采购金额降低2.21亿元。

在看到消费电子商场遇冷后，明美新能把目光也瞄向了高速成长的工业手持设备商场，以及储能、动力电池范畴。

2019到2022年上半年，明美新能的储能类电池模组事务收入分别为276.61万元、4075.85万元、2.98亿元和2.81亿元，呈爆发式增加。动力和储能类电池的营收增加较快，也直接拉动了明美新能的营收水平。工业手持设备锂电池产品的销量相同增加可观。

但从职业视点来看，明美新能布局储能、动力电池范畴时间不长，且涉足产业链上下游不深，与可比企业平均值仍相差较大。

招股书中，明美新能选取了欣旺达、珠海冠宇、德赛电池、顺达科技等6家公司为可比企业，从2019年至2021年这些企业营收的平均值均超过120亿元，欣旺达2021年更是达到了373.59亿元，明美功能与其比较仍距离不小。

与这些同行比较，他们之中的大部例如欣旺达等都现已实现了电芯自产，在上游原材料范畴不必受制于人。明美新能比较之下，对上游供给链控制程度更低，中心原材料的价格动摇极易影响公司盈利水平。

反映在归纳毛利率上，明美新能的水平也低于同行。陈述期内，明美新能的归纳毛利率为11.25％、12.47％、10.65％和11.15％。2021年较2020年降低1.82％，明美新能在财报中解说称首要受产品结构变动、商场竞争的归纳影响所致。对比4家同行可比企业的同期均值则分别为13.05％、13.89％、13.10％和12.40％。

在首轮问询回复中，明美新能还解说了对供给商与客户存在重叠的问题。

财报显现，陈述期内公司对前五大客户的算计销售收入占当期营业收入的份额分别为74.75%、62.73%、53.83%和46.94%，客户集中度相对较高。公司解说称首要由于客户在各职业都是知名终端设备厂商，商场占有率高。另外，明美新能的前五大供给商与前五大客户名单中，均呈现了塔菲尔集团、双一力、前景科技集团、中能集团等公司。

明美新能解说称，公司与同为前五大客户和前五大供给商的塔菲尔集团的合作协议中存在“最优惠价格”、“合作开发”等条款。其间“最优惠价格”系指两边在战略合作过程中，在保证两边各自合理赢利水平的基础之上，给予对方不高于第三方的报价。

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