瑞尔集团冲刺港交所上市：2021财年亏损约6亿元，负债规模飙升

日前，口腔企业瑞尔集团有限公司（下称“瑞尔集团”）公开向港交所递交招股书，准备在港交所主板上市，摩根士丹利和瑞银为其联席保荐人。

据了解，瑞尔集团旗下运营两大品牌，分别为瑞尔齿科和瑞泰口腔。其中，瑞尔齿科截至2021年3月31日主要在一线城市运营50家口腔诊所，而瑞泰口腔主要在一线及核心二线城市运营7家口腔医院及50家口腔诊所。

根据弗若斯特沙利文的资料，就2020年的总收入而言，瑞尔集团是中国最大的高端民营口腔医疗服务提供商。同期，就收入而言，该公司是中国第三大民营口腔医疗服务提供商。

瑞尔集团称，其已成功在中国开展了广泛的业务，并继续在全国范围内扩大我们的覆盖范围。截至2021年3月31日，瑞尔集团共运营107家医院和诊所，拥有856名牙医，以及近630万的接诊人次。

根据瑞尔集团介绍，自1999年开设第一家瑞尔齿科诊所以来，其一直提供口腔医疗服务，涵盖普通牙科、正畸与种植牙等。瑞尔集团称，其忠诚客户复诊率在2019、2020与2021财政年度分别为46%、45%与51%。

截至3月31日的2019财年、2020财年与2021财年，瑞尔集团的收入分别为10.80亿元、11.00亿元与15.15亿元，其中2021财年的营收较2020财年大幅增长37.76%。

招股书显示，瑞尔集团的净亏损也由2019财年的3.04亿元增加至2020财年的3.26亿元，并进一步扩大至净亏损5.98亿元。不过，其经调整后的EBITDA分别为9999.5万元、1.01亿元、3.59亿元。

盈利指标方面，瑞尔集团的毛利率分别为15.2%、10.1%、24.1%，净亏损利润率29.2%、29.2%、38.4%，经调整EBITDA利润率分别为9.3%、9.2%、23.7%，整体呈现增长态势。

报告期内，瑞尔集团的销售及经销开支分别为1.06亿元、8482.5万元、7912.2万元，分别占总收入的9.8%、7.7%、5.2%。相比之下，其研发开支分别为1911.1万元、2749.5万元、2731.1万元，占比分别为1.8%、2.5%、1.8%。

随着规模的增长，瑞尔集团的总资产由2019财年的18.76亿元增加至2020财年的19.03亿元，并进一步增加至2021财年的23.51亿元。同时，其总负债也由2019财年的35.12亿元飙升至2021财年的48.07亿元。

整体来看，瑞尔集团的经营活动净现金流入呈现了不同程度的增长，在2019财年、2020财年与2021财年分别为1.40亿元、1.54亿元与2.50亿元。截至2021财年末，瑞尔集团的现金及现金等价物为6.76亿元。

增长背后，是口腔医疗服务市场前景广阔。根据弗若斯特沙利文报告，中国民营口腔医疗服务市场规模从2015年的433亿元增加到2020年的831亿元，年复合增长率为13.9%；预计2025年达到2414亿元，年复合增长率为23.3%。

瑞尔集团称，个人患者占该集团客户基础的较大一部分。2019财年、2020财年与2021财年，其个人患者产生的收入分别约占其总收入的94%、94%与93%，均超过九成。

与之对应的是，瑞尔集团的就诊总人次分别为106.36万次、107.61万次与137.10万次。瑞尔集团称，2021财政年度，该集团约有22%的新患者通过现有患者的推荐而引入，客户满意度为96%。

瑞尔集团认为，这表明与忠实患者之间建立的长期信任关系使瑞尔集团通过现有患者的推荐而获得的新患者数量越来越多，从而降低了患者获得成本。除了个人患者，瑞尔集团还有约7%的企业客户。

股权方面，瑞尔集团表示，该公司并无上市规则界定的控股股东。IPO前，其员工持股平台ESOP BVI持股22.42%，投票权将由其创始人邹其芳以代理方式持有。结合其持有11.87%的股份，邹其芳合计持股约34.29%，成为控股股东。

机构方面，淡马锡（Elbrus Investments）持股10.88%，为瑞尔集团最大机构股东。同时，Total Success Investment Ltd.持股10.32%，高盛持股8.24%，KPCB持股6.35%，启明创投持股5.54%，高瓴资本持股5.13%。

招股书显示，邹其芳也是瑞尔集团董事长兼首席执行官。除了邹其芳外，其高管还包括执行董事兼首席财务官Qin Jessie XIN，其曾出任爱康国宾财务副总经理；章锦才为执行董事兼首席医疗官，邹剑龙为执行董事兼副总裁。

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