微软借“云”掀估值高涨浪潮，百度借智能云启动千亿美金估值航母？

最近，以阿里、腾讯、百度为代表的中概股成为资本市场关注的焦点，纷纷收获不少投行机构的唱多。尤其是百度、阿里宣布对外造车，这也进一步刺激资本市场对这两家公司的期待值。

以百度来看，据外媒Stocks register表示：在其统计的39位分析师之中，其中有28位分析师给出"买入"评级，3位给予"跑赢大盘"评级。包括摩根大通、花旗、交银国际、瑞穗、JP Morgan、路通金融、中银国际等在内的诸多国际投行纷纷上调百度的目标价。

除了受到投行机构的看好之外，"女版巴菲特"凯瑟琳·伍德旗下的投资基金ARK invest连续大手笔加仓百度，目前百度也是该基金持仓排位靠前的中国科技巨头。

除了自动驾驶跟亲自造车，以及二次回港等利好消息刺激资本市场之外，百度手上还有哪些底牌值得外界关注？在疫情影响下，国内企业加速数字化转型，AI产业化明显提升。其中数字化、智能化成为未来制造业提质增效的重要手段。进入智能经济时代，为何说百度智能云有望给百度带来更大的想象空间？

多重利好消息浮出水面，百度估值逻辑发生变化

2020年，不少中概股在资本市场的表现可圈可点。进入12月，百度的股价就上演一路高涨的戏码。在过去6个月中，百度股价上涨了105.22%，增长率远超行业平均水平近10%。截至目前，百度市值已突破860亿美元，距离千亿美元大关已经不远。

此前，百度的市值一直是外界讨论的焦点。相对于阿里跟腾讯来说，百度在市值上的突破似乎总欠缺一点助燃剂。在美股研究社看来，有部分原因是外界对百度的估值主要是放在它在移动互联网上创造的价值。

移动生态业务给百度带来最大的货币化，这也成为不少投资者评估百度市值的核心要素。在百度的移动生态里，业务主要包括搜索与信息流这两个板块。成熟业务产生的是搜索与信息流广告收入，大多来自于用户手机桌面上那个蓝色熊掌App为核心的App矩阵。

虽说以百度APP为代表的产品矩阵给百度带来较大的收入回报，但因百度的移动生态覆盖的用户规模与AT用户规模有一些差距，这也对百度估值带来一些影响。

但在去年年底，外界对百度的估值逻辑发生明显的变化。摩根大通分析师认为, 百度的智能驾驶平台阿波罗以及与吉利的合资企业的估值为140亿美元，智能汽车和自动驾驶领域的发展将在未来几个季度继续推动百度的股价。去年，百度在自动驾驶上的商业化明显提速。

过去一年，百度在长沙，沧州和北京等城市先后启动了Apollo Go Robotaxi服务，成为中国唯一一家在多个城市进行Robotaxi试用业务的公司。自动驾驶场景落地，这也进一步推动百度在该业务上的商业化进程。

除了在自动驾驶领域的商业化可期之外，百度近期宣布与吉利集团造车也是带动其股价上涨的又一利好消息。2020称之为新能源元年毫不为过，在由科技带领的第四次工业革命下，带动了包含整车制造、智能驾驶、动力电池在内的新能源全行业市值大涨。百度宣布造车这无疑给资本市场带来更大的想象空间。

有业内人士表示，除了百度有这两个利好的消息在吸引资本市场关注之外，百度目前发展的以智能云为代表的成长业务也有望带来更大的商业价值。

AI产业化"疫"外提速，智能云成百度新的增长曲线底气是？

去年因受疫情影响，全球企业上云率攀升，疫情加速云产品向各领域纵深拓展，2020年可以说得上是云与计算产业的拐点之年。在企业上云的需求激增下，国内外云计算厂商不论是阿里云、百度智能云、腾讯云，还是亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云等头部玩家均收获颇丰。

去年三季度，百度实现营收282亿元人民币，净利润137亿元，营收和利润均超出华尔街预期。其中得益于智能云业务收入攀升，百度核心非在线广告收入29亿元，同比增长14%。在百度智能云业务实现同比增长背后，国内经济受数字经济利好是其中一个很重要的原因。

尤其是以人工智能引领的新一轮科技革命和产业变革逐渐深入生产生活的各个方面，特别是在新基建的浪潮下，人工智能新基建发挥更大的价值。基于智能经济的到来，为何说百度智能云是有潜力成为百度新的增长引擎？

一、智能云时代比拼的是技术

回顾云计算前十年的发展，很明显的一个现象是之前传统云计算比拼的是"性价比"。或许正因为此，云计算厂商不少是以亏损换规模。根据金山云披露的数据来看，Q3季度亏损额为1.1亿元，去年前三个季度都是是亏损。进入智能云时代，云计算的核心竞争力也在发生改变，技术带来的智能化能力是关键。

去年12月23日，全球知名咨询机构IDC发布《中国人工智能云服务市场研究报告(2020H1)》报告，在中国AI公有云服务市场，百度智能云市场份额排名中国第一，这也是它连续三次在AI Cloud市场排名第一。其中，百度智能云在人体识别、图像视频、NLP(自然语言处理)等领域市场份额第一，整体行业用户认知度最高。

走在行业前列，归功于百度在技术研发上的高额投入，2020年百度研发投入成本近200亿。据之前财报披露，目前百度智能云拥有中国最大的AI开放平台和开发者社区，已经开放270多种AI能力，服务超过200万开发者。这些AI能力正是来自于百度大脑不断夯实的"软硬一体AI大生产平台"，百度智能云将其"云化"为面向产业赋能的全栈技术应用及解决方案。

二、智能云更看重个性化解决方案

进入智能云时代，企业主对于服务的需求依然是重点，只是不同行业、不同客户、不同场景对云的需求是截然不同的。例如金融与制造不同，金融业的头部银行与地方城商行又不同，不同头部银行因为自身战略与IT现状自然又有不同需求，这就对云服务商的个性化定制能力提出更高要求。

以亚马逊AWS来说，不同客户需求，促成AWS不断创新。AWS大中华区云服务产品管理总经理顾凡曾举了一个SageMaker的例子："客户说你们去年发布的这些东西都挺好的，但是确实是在机器学习当中有一块硬骨头还是没啃，就是怎么快速地把原始数据转化成模型所需要的核心特征，把这个步骤加快。"

百度智能云在去年明确"聚焦重要赛道"的打法，其以AI为抓手，聚焦智能制造、智慧城市、智慧金融、智慧能源、智慧医疗等重点垂直行业，提供成套方案。百度智能云参与建设的海淀城市大脑，构建新一代城市智能基础设施。去年一年，百度智能云在和行业竞争对手的巅峰PK中，收获不少超级大单。

三、智能云借细分领域挖掘生态价值

虽然目前公有云市场竞争极为激烈，云厂商们围绕重点领域、重点区域、重点行业依旧可以有发展机会。相对于ATH，智慧金融、智慧医疗、智慧城市、智能制造、文娱传媒等领域是目前百度智能云主要发力方向。百度智能云目前的突破口是，在细分领域发挥AI解决方案的优势。

同比去年，百度智能云AI Cloud活跃客户数增长65%，AI解决方案得到了部分客户长期使用。尤其是在金融保险领域，企业利润空间大，通过AI技术实现增效降本的动力强，百度与其共建AI解决方案的可能性较大。

据IDC 最新研报提供一个统计数据，国内AI 云服务市场2019年市场规模1.66亿美元，但2018至2024年复合年均增长率高达93.6%。不管是智能音箱、家居等消费级产品市场还是其他企业级市场，百度智能云都建立了广泛的客户基础。

实际上，百度智能云在战略布局层面也是高度契合国家在产业政策层面的顶层设计的。"十四五"就明确提出，要"立足我国产业规模优势、配套优势和部分领域先发优势，打造新兴产业链，推动传统产业高端化、智能化、绿色化，发展服务型制造。"很显然，对传统产业"高端化、智能化、绿色化"的顶层设计和要求，将会是云服务厂商的一个重大政策红利。

抛开商业营收层面回报，以百度智能云为核心，百度大力开拓2B领域，在未来在G端发挥的社会影响力，也将会进一步提高它的软增值效应。目前，百度的市值距离千亿美元门槛在临近，这对于百度来说是一个关键性的节点，未来还能带来多大的增长动力？

千亿美金估值航母发动，百度未来还有多大增长空间？

现在来看，除了在自动驾驶跟电动车领域的双布局，百度智能云为代表的成长业务也在给百度释放更大的商业价值。尤其是近期百度股价连连上涨，市值已突破860亿美元，距离千亿市值临近。

有业内人士表示，基于百度的硬核科技能力，它在未来大概率会成为类似微软、特斯拉这种深度介入万亿级产业的生态创新巨头公司。立足智能云领域，百度智能云在未来市值或许可参考微软Azure。

从2014年至今，微软在云计算、移动应用、智能硬件等领域全面发力，布局虚拟现实、人工智能、量子计算等前沿科技，智能云成为微软近几年财报业绩增长的动力。上个季度财报显示，微软智能云业务部门实现129.86亿美元营收，较上年同期增长20%，这也是智能云业务连续3个季度成微软最大收入来源。

（图源异观财经）

之前，萨提亚·纳德拉在上个季度财报电话会议中表示："目前科技支出占GDP的比例是5%，我们认为10年内这个占比就可以翻倍，而且疫情加速这个过程，目前云市场的渗透率只有20%，这意味着还有80%的数据没有上云。"在巨大的市场需求下，以微软跟百度为代表的智能云未来增长可期。基于对百度未来生态发展的预判，它在未来的价值空间到底多大？

以百度智能云业务来看，此前雪球上的陈达美股投资表示百度智能云在未来有三个溢价点：1. AI公有云市场份额第一；2. 工业质检市场份额第一；3. 视频云市场份额第三；4. 金融云市场份额第四。（数据皆出自国际数据公司IDC的报告。）在市场竞争力层面，百度智能云明显高于金山云。

截至目前，金山云的股价为117亿美元，按照百度智能云在2021年的发展，估值范围还是会高于百亿美元规模。如果从百度的整体业务来估算其未来价值，可以参考去年12月瑞银发布的百度研报来进行分析。

按照SOTP估值方法，瑞银给予百度搜索+信息流业务9倍P/E，估值为377亿美元；给予智能云业务6倍P/S，估值为76亿美元；智能驾驶业务对标Waymo估值，给予Apollo估值100亿美元。按照小度科技最新一轮融资及百度股份占比估算，给予小度智能助手26亿美元估值；再加上爱奇艺等投资及净现金，瑞银给予百度总估值为924亿美元，目标价265美元。

当前，百度市值在850-900亿美元区间，EV/EBITDA的估值倍数与谷歌、微软基本一致，为22-23x区间，疯狂的特斯拉是200x左右。从这个层面来看，百度股价仍然有一定的上涨空间。

此前，Catherine Wood曾表示非常看好机器人、人工智能等颠覆性技术。有业内人士认为，ARK看多百度意味着其股票极具成长潜力和投资价值。在全球科技领域，云为科技巨头带来的商业价值正在被进一步释放，云也成为亚马逊、微软市值冲刺2万亿美元大关的重要助推力。显然，百度也有望借百度智能云为代表的成长业务带来更大价值，未来估值潜力可期。

文章来源：美股研究社。

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