呼之欲出的“7万亿”往哪儿去？

原创：资事堂资事堂昨天

作者 | 陈圣洁

编辑 | 袁畅

会是股市吗？

这是所有人看到银行理财子公司开业后，最为关心的话题之一。

到目前为止，已有中行、工行、建行、交行四大行的理财子公司正式开业，其管理的理财规模合计逾7万亿。

这7万亿资产，未来将投向何处？

作为以人为核心的资管行业，主要管理人员的“出身”，对业务的发展方向很关键。

而随着首批管理人员陆续到位，透过他们的从业经历，我们也已可以初步看出这7万亿资产可能的投资雏形。

规模：三万亿巨头呼之欲出

根据中行公告，中银理财的注册资本为人民币100亿元。但它实际管理的资产规模预计超过已超过1.7万亿。若论资产管理规模，这样的体量远超基金业和券商业的头部公司。

而中行的规模还不是业内最大的。

此前成立的工行、建行、交行的理财子公司（简称“工银理财”、“建信理财”、“交银理财”）注册资本分别为160亿元、150亿元、80亿元。

截至2018年末，工行的非保本理财产品余额为2.58万亿元，算上其他产品，规模稳稳盘上业内第一。

建行的理财产品余额为2.19万亿元，其中非保本理财产品1.85万亿元；近年上升势头惊人。

交行的人民币表外理财产品余额达0.77万亿元。

根据《中国银行业理财市场报告（2018年）》，六大行的非保本理财业务规模占全国非保本理财规模38.63%。

这些行业巨头的理财子公司，就如同航空母舰一样驶入资管大市场。

人事：高管班子脱胎于母行

定人定思路，那么这些理财子公司的人事盘子是如何确定的？

从高管观察，多数理财子公司的领导就来自于母行的资管部门。

这某种程度上验证了一个说法，即银行理财子公司首先是对银行固有资管业务的平移和继承。

比如，建信的理财子公司建信理财，即由原建行资管部总经理刘兴华出任法人代表、董事长，而其老搭档，同样来自建行资管部的谢国旺则出任执行董事、总裁。

刚成立的中银理财公司则宣布，原中行投行与资产管理部总经理刘东海出任董事长；原中行投行与资产管理部副总经理王卫东出任总裁。也是资管部门老班底。

和建信理财、中银理财略有不同，工银理财和交银理财的两位主要负责人采用了同业业务相关负责人搭配资管部总经理的模式。

比如原工行资管部总经理顾建纲出任工银理财董事长、非执行董事，而原金融市场部兼同业业务部负责人唐凌云出任理财子公司执行董事、总经理（总裁）。这某种程度上为工银理财带来新鲜血液。

交银理财方面，董事长由交行原同业与市场业务板块总监涂宏担任；交行资管业务中心总裁金旗任交银理财执行董事、总裁。

不过，同业业务负责人担纲重要岗位，并不意味着“外行管内行”。事实上，银行资管部门的负责人常有同业部门从业经历，同业部门高管也不乏资管部历练的。

定位：紧紧绑定母行

对于理财子公司的定位，一直是资管业内高度关注的所在。

在首批理财子公司正式成立前，业内曾有两种猜测，一种认为，理财子公司大概率还是绑定母行优先。另一种则认为，可能在市场化方面做较大突破，包括人事、激励乃至业务都会有重要创新。

目前看来，第一种思路成为了各家理财子公司的主要思路。不少理财子公司在开业之时，都高调表态要服务母行，紧密和母行合作的态度。

不过，各家公司的定位还是有不少差异。

工行方面，在成立理财子公司后，工行总行资产管理部仍将保留。未来的工行资管部除了负责推进落实集团大资管战略，发挥资产管理业务推进委员会秘书处的统筹协调和决策辅助职能外，还管理存量产品和投资，平稳有序实现传统产品和资产的顺利转型。

中行虽然仍保留了总行投行与资管部，但该部门原有负责银行理财业务的人员全部平移至中银理财。总行投行与资管部不再保留理财经营运作职能，而是作为总行层面的集团资产管理委员会秘书单位。

和中行类似，交行总行也将在过渡期内保留资管中心，统筹管理全行理财业务。同时交行还将与交银理财签署委托管理协议，将理财业务日常运营管理职能委托给理财子公司，承担监督理财子公司尽责履职的职能。

按照交行规划，2020年资管新规过渡期结束后，除了极少数难以处理的存量理财产品，在得到监管豁免会继续在母行运作外，正常的理财产品发行都要转到子公司。

建行方面，建信理财正式开业后，建行也选择在总行保留资产管理部门（现在叫“资产管理业务中心”）。不过这一部门被剥离了经营职能，扩充了管理职能，主要发挥统筹大资管战略作用。

总体来看，工行、中行、建行的总行资管部门过渡意味更弄，而交行的资管部门目前似乎保留了部分投资管理人职能，后续定位值得关注。

产品：类货币是主力

对于资管企业而言，卖什么产品，永远是最重要的战略。

那么，首批四家国有大行的理财子公司定位在什么产品呢？

固定收益类产品与类货基（现金管理类）产品是当然的主力。

以中银理财为例，中银理财产品的风险从低到高分为固定收益类、混合类、商品及金融衍生品类、权益类四档；对应的客户则分为五个层次：保守、稳健、平衡、成长和进取。

据中银理财透露，其类货基产品占比超过60%。

而交银理财董事长涂宏日前在接受媒体采访时也表示，现金管理类和固定收益类产品将继续占据主导地位，合计占比80%~90%。

对于未来的发展方向，各家机构各有不同。

中银理财表示，在保持类货基产品发展的同时，未来要在非上市股权、权益类产品、养老产品等其他类型的产品上发力。

交银理财人士则在日前相关接受采访时表示，固收类产品被交银理财确定为公司打造的拳头产品和旗舰产品。

建行人士则表示，建信理财设立后加大配置权益类资产。而从其首批发布的“乾元”建信理财粤港澳大湾区指数灵活配置、“乾元-睿鑫”科技创新类等产品来看，对接粤港澳大湾区发展规划的系列理财产品或成建信理财的特色。

工银理财目前已推出了固定收益增强、资本市场混合、特色私募股权等三大系列共6款创新类理财产品，涉及固收、权益、跨境、量化等多市场复合投资领域。此外，工银理财率先取得衍生品交易和外汇业务资格，获得了资管业务转型发展的市场先机。

银行理财子公司的设立，会是未来。

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