证券投资学原理(韩德宗朱晋)知识点

文章目录

导论
证券投资工具
证券市场
- 股票价格指数
证券机构和市场监管
债券价值分析
- 现值公式
- 债券收益率
参考

导论

投资定义呢?

投资就是为获得可能的不确定的未来值而做出的确定的现值牺牲。
市场经济和计划经济下的投资有什么不同?

投资主体、投资方式的差异
投资有哪些要素?投资者的目标是什么?

投资三要素：收益、时间、风险。

收益:投资所得=资本所得或损失+期间收入;

风险:投资者面临本金损失或者报酬未能达到预期目标的可能性。

时间:完成投资行为的周期，即持有期。

目标：使收益最大和使风险最小两个目标之间加以权衡
证券市场投机行为产生的原因是什么？证券市场投机的实质是什么?
证券市场上的投资与投机如何区分?

当行为的动机是为了谋求短期的大风险暴利的为投机，而牺牲部分收益来承受适度的风险称为投资。

投机是短时间的投资。

投资使用自己的钱进行投资理财。投机使用不是自己或者较少的钱进行大量交易。

投资注重基本分析，投机注重技术分析。
证券投机有何积极作用和消极作用?

积极作用:有助于平衡证券市场价格;有助证券的流动性和交易市场的连续性。

消极作用:由于投机者的目的是在短时间内获得尽可能大的利润，往往会过分的追涨杀跌，强化羊群效应，会导致证券价格猛涨猛跌，影响市场的稳定性。
以6.45元/股的价格购买，以20.00元/股卖出，分红派息0.08元/股，2006年9月21日分红派息0.16元/股，那么该投资者1年中的HPR是多少?
HPR=20−6.45+0.08+0.166.45HPR =\frac{20-6.45+0.08+0.16}{6.45} HPR=6.4520−6.45+0.08+0.16
直接投资与间接投资

直接投资：计划经济体制下的投资仅指固定资产投资，即把投入资金运用于购置和建造固定资产。如投入资金运用于流动资产，以满足生产和经营中周转需要的，称为流动资金投资。这两种投资方式都称为直接投资。

两种投资方式的差别在于，直接投资涉及与自然界的关系，如盖工厂、开矿山、修铁路等，间接投资并不涉及自然界，只涉及人与人之间的财务交易。现代社会中，后者的作用日益显著。

证券投资工具

讨论股票、债券、基金三种投资工具的异同。

债券是政府、金融机构、工商企业等各类经济主体为筹措资金直接向投资者发行的、载明一定面额、承诺定期还本付息并表明债权债务关系的有价证券。

股票是股份公司发行的所有权凭证,是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。

基金,是指通过发售基金份额募集资金形成独立的基金财产,由基金管理人管理、基金托管人托管,以资产组合方式进行证券投资。

联系：

（1）股票、债券、基金都是有价证券，对它们的投资均为证券投资。

（2）基金份额的划分类似于股票，股票是按“股”划分，计算其总资产，基金资产则划分为若干个“基金份额”或“单位”，投资者按持有基金份额或单位分享基金的增值收益。

（3）股票、债券是基金的主要投资对象，以股票为投资对象的属于股票基金，以债券为投资对象的属于债券基金。
认股权证与股票期权有什么不同点?

期权（options）交易是买卖选择权的交易。期权合约规定了在某一特定时间以某一特定价格买卖某一特定种类、数量、质量原生资产的选择权。期权合同有在交易所上市的标准化合约，也有在柜台交易的非标准化合约。

权证是最基本的金融衍生产品，指的是标的证券发行人或其以外的第三方发行，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
普通股股东有哪些权利?试讨论我国股票市场普通股股东享受权利的情况。

不固定收益分配权，投票选举权，剩余资产分配权，优先认股权，股份转让权，参加股东大会，经营参与权,资产索偿权，查阅权，诉讼权。
普通股主要有哪几种类型?

蓝筹股，成长股，收益股，同期股，防守股，投机股
论述优先股股东的权利与债权人权利的不同点。
公司型基金与契约型基金、开放式基金与封闭式基金的差别有哪些

开放式:基金规模不固定，可随时根据市场供求情况发行新份额或被投资者赎回的投资基金。

封闭式:相对于开放式基金而言，指基金规模在发行前就已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。

差别:基金规模的可变性不同;基金单位的买卖方式不同;基金单位的买卖价格形成方式不同;基金的投资策略不同。

公司型:是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成的以盈利为目的、投资于特定对象(如有价证券、货币)的股份有限投资公司。

契约型:是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金委托人订立基金契约发行基金单位而组建的投资基金。

差别:法律依据不同;法人资格不同;投资者的地位不同;融资渠道不同;经营财产的依据不同;基金运营方式不同。
简述股指期货的概念及作用。

权证的价值由两部分组成:内在价值和时间价值。

(1）内在价值是标的股票的价格与行权价之间的差额，即立刻行使权利的价值。
认购权证的内在价值=max[标的股价−行权价，0]认沽权证的内在价值=max[行权价−标的股价，0]认购权证的内在价值= max[标的股价-行权价，0] \\ 认沽权证的内在价值= max[行权价-标的股价，0] 认购权证的内在价值=max[标的股价−行权价，0]认沽权证的内在价值=max[行权价−标的股价，0]
假设标的股股价为100元，认购权证的行权价为80元，则此权证的内在价值是20元。一般情况下，权证的价值最少应等于其内在价值，价平权证和价外权证的内在价值都等于零。

看涨期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利。

例如甲出售一份看涨期权给乙，该看涨期权价格为2元，1年后到期，执行价格为10元，甲之所以会出售是因为它预期未来标的股票的价格不会上涨，这样它就可以获得期权的出售价格。但是如果1年后到期日股票价格涨了，变成每股市场价格15元，此时乙作为持有人有权利要求行权，由于甲承担履行期权的义务，所以他只好支付给乙5元的差额，乙的期权净收入为5元，而甲的期权净收入则为-5元。

看跌期权又称卖权选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或敲出。看跌期权是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量标的物的权利,但不负担必须卖出的义务。

一个人认为某支股票下跌，那他买入看跌期权，比如现在股价10元，他认为会下跌，那么他找到期权公司，给期权公司500元，约定一个月后以10价格卖出1000股。如果一个月以后，股价下跌到8元，那他每股可得2元，期权公司应给他2000元。如果一个月以后，股价上涨到12元，他不行权了，那付出的500就打水漂了，期权公司赚了他500。

一看涨期权与一看跌期权的标的股票都是XYZ;执行价格都是50美元，6个月到期。6个月后股价分别为40美元、45美元、50美元、55美元、60美元时，以4美元买入看涨期权的投资者的利润是多少?以6美元买入看跌期权的投资者呢?

4美元买入看涨期权：-4，-4,-4，（不行权），1,6（行权）

6美元买入看跌期权：,4，-1，（行权），-6，-6，-6（不行权）

衍生金融产品:价值由名义规定的,衍生于所依据的资产或指数的业务或合约。包括期权、权证、可转换公司债券。

股价指数期货:是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。
认股权证:认股权的执行一般由发行公司与持有者直接结算，并导致公司增发新股。认股权证常常与债券捆绑销售，以增加债券的吸引力。
可转换公司债券:是一种可以在特定时间内按特定条件转换成公司普通股的特殊债券。是一种混合型证券。

债券的收益性主要表现在两个方面，一是投资债券可以定期或不定期地取得稳定的利息收入﹔二是投资者可以利用债券价格的变动，买卖债券赚取差额。

12、债券六大属性:待偿期，票面利率，赎回条款，税收待遇，流动性，违约风险

债券五大定理:

债券的价格与债券的到期收益率成反比，价格下跌，到期收益率上升，价格上升，到期收益率下降。
当债券的到期收益率不变，或者说到期收益率与息票率之间的差额固定不变时，债券的到期收益率与债券价格的波动幅度成正比关系。
若债券到期收益率在债券存续期内始终不变，随着债券到期日的临近，债券价格波动幅度减小，且以递增的速度减小;而到期时间越长，债券价格的波动幅度越大，且增大的速度是递减的。
假设债券的期限一定，在到期收益率变化幅度相同的情况下，债券到期收益率上升导致的价格下跌的量，要小于到期收益率下降导致价格上升的量。
因到期收益率变动引起的债券价格波动幅度与债券所含的息票率成反比即不同息票率的债券，到期收益率变化时，息票率高的债券波动幅度要小。

证券投资基金的参与者包括基金持有人、基金管理人、基金托管人以及基金销售机构、注册登记机构、注册会计师及律师等中介服务机构。

投资基金的特点:

专业性
基金资产由专业的基金管理公司负责管理。基金管理公司配备了大量的投资专家，他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识，而且在投资领域也积累了相当丰富的经验。
间接性

证券投资基金是一种间接的证券投资方式。投资者通过购买基金间接投资于证券市场。与直接购买证券相比，投资者与上市公司没有任何直接关系，不参与公司的决策和管理，只享有公司利润的分配权，是一种间接投资方式。
规模性

投资基金汇集了大量投资者的资金，规模较大，进行证券交易时，通常能在手续费方面得到优惠，投资成本较低。为了支持基金业的发展，很多国家和地区还对基金的税收给予优惠，使投资者通过基金投资证券所承担的税负不高于直接投资于证券需承担的税负，降低了投资者的负担。
组合性
投资基金具有组合投资、分散风险的好处。根据投资专家的经验，要在投资中做到起码的分散风险，通常要持有10个左右的股票。证券投资基金通过汇集众多中小投资者的小额资金，形成雄厚的资金实力，可以把投资者的资金分散投资于各种股票，使某些股票价格下跌造成的损失可以用其他股票价格上涨的盈利来弥补，分散了投资风险。
流动性
投资基金流动性强，基金的买卖程序非常简便，尤其是开放式基金，投资者可以通过代理销售机构（国内一般是商业银行)购买或赎回。

证券市场

债券发行市场一般由发行人、认购人(投资者)和中介机构（承销者）三部分构成。发行人是债务人，可以是政府，也可以是企业。投资者是债权人，可以是法人，也可以是自然人。承销者，也就是中介机构，国外一般都是专门的投资银行或金融公司等机构，国内的中介机构主要有商业银行、证券公司和信托投资公司等。

股票价格指数

股票价格指数则是指数在证券市场中的应用，以反映一定时期内某一证券市场上股票价格的综合变动方向和程度，一般由证券交易所、金融服务机构、咨询研究机构或新闻单位编制和发布。

股价指数可以分为综合股价指数和成分股价指数两种。

综合股价指数是指以全部的上市股票为样本编制而成的股价指数，它通常比较全面与准确，但由于样本不断增加，故它的可比性较差。
成分股价指数就是只选取一部分作为样本进行计算的指数，其可比性较好，计算也较简单，如果选择的样本股具有相当的代表性，则指数计算的结果也能够较好的反映股市的变动。

股价指数的功能：

投资者进行投资决策的指南
国民经济的“晴雨表”
金融衍生产品的标的物

股价指数的计算：

价格平均数

其公式为:
Pˉ=1n∑i=1nPi\bar{P}=\frac{1}{n} \sum_{i=1}^{n} P_{i} Pˉ=n1i=1∑nPi
式中 Pˉ\bar{P}Pˉ ：股价平均数;PiP_{i}Pi 各样本股的价格;nnn ：样本股票的种数。

股价指数

股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。

(1) 相对法

先计算各样本股票的股价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为:
股价指数=n个样本股票指数之和/n股价指数 =n 个样本股票指数之和/n 股价指数=n个样本股票指数之和/n
(2) 综合法

综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价指数。即
股价指数=报告期股价之和/基期股价之和股价指数 = 报告期股价之和/基期股价之和股价指数=报告期股价之和/基期股价之和

(3) 加权法

基期加权又称为拉氏法加权 (Laspeyre), 就是采用基期发行量或交易量作为权数。其计算公式为:
I=∑i=1nP1iQ0i∑i=1nP0iQ0i×I0I=\frac{\sum_{i=1}^{n} P_{1 i} Q_{0 i}}{\sum_{i=1}^{n} P_{0 i} Q_{0 i}} \times I_{0} I=∑i=1nP0iQ0i∑i=1nP1iQ0i×I0
式中 Q0i\quad Q_{0 i}Q0i: 第iii种股票基期发行量或交易量。

拉氏法的优点是每期计算时的权重固定，所以计算比较容易，也省去每期搜集权重的问题，而且任意两期指数的比率具有相同性质，也就是说，以同一基期为准的各期指数可以相互比较。但缺点是，在权重 (数量）变动较大时，拉氏法便不足以反映各种属性的相对重要性。此外，由于拉氏法的基期加权的特性，没有考虑股票替代的可能性，会造成股价指数的先天性高估。

报告期加权又称为派氏法加权（Paasche )，就是采用报告期发行量或交易量作为权数，计算公式为
I=∑i=1nP1Q1i∑i=1nP0iQli×I0I=\frac{\sum_{i=1}^{n} P_{1} Q_{1 i}}{\sum_{i=1}^{n} P_{0 i} Q_{l i}} \times I_{0} I=∑i=1nP0iQli∑i=1nP1Q1i×I0
式中 Q1iQ_{1i}Q1i :第iii种股票报告期发行量或交易量。

例子：
表1:某股市3只股票股价交易情况表表1:某股市3只股票股价交易情况表表1:某股市3只股票股价交易情况表

价格平均数:基期:
(8+10+18)/3=12(8+10+18)/3=12 (8+10+18)/3=12
报告期:
(10+14+21)/3=15(10+14+21)/3=15 (10+14+21)/3=15
相对法 :

股价指数 =(10/8+14/10+21/18)/3=127.22%=(10 / 8+14 / 10+21 / 18) / 3=127.22 \%=(10/8+14/10+21/18)/3=127.22% 。即报告期的股价比基期上升了27.22%27.22\%27.22%。

综合法 :

股价指数 =(10+14+21)/(8+10+18)=45/36=125%=(10+14+21) /(8+10+18)=45 / 36=125 \%=(10+14+21)/(8+10+18)=45/36=125% 。即报告期的股价比基期上升了25%25\%25%。

按拉氏法计算，以基期交易量加权，基数为100，则股价指数为:
I=10×75+14×125+21×1608×75+10×125+18×160×100=123.89I=\frac{10 \times 75+14 \times 125+21 \times 160}{8 \times 75+10 \times 125+18 \times 160} \times 100=123.89 I=8×75+10×125+18×16010×75+14×125+21×160×100=123.89
按派氏法计算，以报告期交易量加权，基数为 100 点，则股价指数为：
I=10×100+14×150+21×2008×100+10×150+18×200×100=123.73I=\frac{10 \times 100+14 \times 150+21 \times 200}{8 \times 100+10 \times 150+18 \times 200} \times 100=123.73 I=8×100+10×150+18×20010×100+14×150+21×200×100=123.73

证券发行市场和证券流通市场各有什么功能?它们之间的关系是什么?

证券市场包含证券发行市场和证券流通市场两大部分。

证券发行市场：是发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。作用:提供证券，筹集资金。

证券流通市场：指已发行并被投资者认购的证券进行转让、买卖、流通的市场、也称二级市场或者次级市场。证券流通市场在结构上可分为证券交易所、场外交易市场(OTC)、三级市场和四级市场。

关系：首先，证券发行市场是证券流通市场的前提和基础。证券发行市场提供证券，给投资者选择机会，并创造出新的投资工具，吸引更多的资金供需者，增加了投资总量和有价证券总量，进而使得市场结构更为完善，交易过程更为平稳。其次，证券流通市场是发行市场得以持续、扩大的必要条件。

2.债券发行主要有哪几种方式?公募发行和私募发行之间有什么区别?3.试述股份有限公司发行新股的目的及相应的发行类型。
4.证券流通市场由哪几部分组成?试分析证券交易所在证券流通市场中的作用。

试述证券交易所的交易程序。

步骤:开户、委托、竞价成交、清算、交割和过户。

开户：投资者在证券公司开设委托买卖的资金账户。还应开设专门用于存放证券的股票账户。

委托：委托经纪商进行证券买卖，来达成交易意图，这个过程就是委托。

竞价成交：买者和卖者通过双边拍卖的方式来成交，这个过程就是竞价成交。

清算：是将买卖股票的数量和金额分别予以抵消，然后通过证券交易所交割净差额股票或价款的一种程序。

交割：在银货两清的过程中，证券的收付称为交割，资金的收付称为交收。

过户：股票由卖方转到买方即有老股东转到新股东，需要变更股东名册上相应的姓名和持股情况，这就是过户手续。
9.试述期货合约的空头头寸与看跌期权之间的差别。

证券机构和市场监管

机构投资者的重要作用体现在哪些方面?与个人投资者相比，机构投资者有哪些特点?

重要作用:
1. 是改善投资者结构,提高股市稳定性的需要.。
2. 是中国证券市场进行金融创新的需要。
3. 是优化上市公司法人治理结构的需要。
与个人投资者相比，机构投资者一般投资期限较长、入市资金量较大，注重投资的安全性及长期利益，从而避免了市场股价的剧烈波动。

机构投资者会刺激金融衍生产品不断发展
简述证券投资中介机构的分类。

分为证券经营机构和证券服务机构两大类。

证券经营机构：证券经营机构又称证券商或券商，是指依法设立的、可经营证券业务的、具有法人资格的金融机构。证券经营机构有不同的称谓，在美国称为投资银行，在英国称为商人银行，在日本和中国则称为证券公司。证券公司的业务可以分为从事证券发行的承销业务、代理证券买卖的经纪业务、从事证券买卖的自营业务和其他业务。从事证券自营业务的证券公司实质上扮演的是机构投资者的用色，而不是证券中介机构，故不在此讨论之列。

证券服务机构：证券服务机构是指依法设立的从事证券服务业务的法人机构，主要包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信用评级机构等。
什么是证券监管?如何理解证券监管的必要性?

证券监管是指证券监管机构运用法律、经济和行政的手段，对证券的发行与交易等业务进行调节、监督和控制。每个国家和地区对其证券市场的监管都是在一定的证券监管体系的法律框架内，由相应的证券监管机构在一定的监管模式下完成的。

必要性?

防止市场失灵，监管就成为维护市场有效竞争的一种手段。

监管对维护证券市场稳定，防范金融泡沫的膨胀，化解金融风险方面负起重要责任。

监管通过制定并执行强制性的信息披露制度，为投资者创造平等的市场环境，维护市场效率。

维护公平与效率。

最大限度地减少市场失灵和政府失灵。
证券监管的基本原则是什么?证券监管的模式有哪儿种?让券监管的内容有哪些?
1. 公开原则
  
  实现信息的公开化，使证券市场的透明度得到提高。信息公开，投资者才能公平地做出决策，才能防止各种证券欺诈和舞弊行为的发生，保证证券市场的公正。
2. 公平原则
  证券市场的公平原则是指在证券发行和交易活动中，所有的参与者，不论其身份、地位、经济实力、市场职能，都具有平等的法律地位，其合法权益能够受到公平的保护。公平原则的核心目的是创造一个所有参与者进行公平竞争的市场环境，只有证券市场的各方都遵守公平原则，投资者的利益才能具止得到保护。
3. 公正原则
  公正原则要求证券监管机构在公开、公平原则的基础上，对一切被监管的对象都应该给予公正的待遇，公正原则是体现公开、公平的保障。根据公正原则，证券立法机构应该制定体现公平的法律法规，证券监管机构应该公正地履行职责。
证券市场的监管模式
1. 美国模式
  证券监管的模式之一是，根据国家立法，设立独立的国家证券监管机构，对证券市场进行集中统一监管，而各种自律性的组织，如证券交易所、行业协会只起协助的作用。
2. 日本模式
  证券监管的另一模式是政府内阁的一个部（如财政部）负责证券市场监管，下设专门的机构执行监管任务，各种自律性组织起协助作用。
3. 英国模式
  对证券市场的管理以自律管理为主，辅以政府有关职能部门的参与管理，它有两个特点:一是通常没有制定直接的证券市场管理法规，而是通过一些间接的法规来约束证券市场活动﹔二是没有设立全国性的证券监管机构,而是依靠证券市场的参与者，如证券交易所、证券商行业协会等进行自我监管。
简述我国的证券监管体系。

我国证券市场实行以政府监管为主，自律管理为辅的监管体制。目前的证券监管体系由中国证券监督管理委员会(CSRC)和其派出机构——各地证券监管局和证券监管专员办事处组成，CSRC对派出机构实行垂直领导，形成集中统一的监管体系，并辅以自律性监管机构，如证券交易所、证券业协会，共同对我国的证券市场实行监管。
证券讳法行为有哪些?

内幕交易：指公司董事、监事、经理、主要股东、证券市场工作人员等内部知情人，以获取利益或减少损失为目的，利用地位、职务的便利，获得发行人未公开的、可能影响证券价格的重要信息，进行有价证券交易或泄露该信息的行为。

操纵市场：指某组织或个人以获取利益或减少损失为目的，利用其资金、信息等方面的优势，或者滥用职权，操纵市场，影响证券交易价格，制造证券市场假象，诱导或致使投资者在不了解真相的情况下做出投资决策，扰乱证券市场秩序的行为。

①虚买虚卖②合谋③轧空④连续价格操纵

虚假陈述行为：①发行人、证券经营机构在招募说明书、上市公告书、公司报告书及其他文件中的虚假陈述﹔②律师事务所、会计师事务所等专业性证券服务机构在其文件中的虚假陈述;③证券交易所、证券业协会或其他证券机构对证券市场产生影响的虚假陈述，④发行人、证券经营机构等主体向证券监管机构提交的各种文件、报告中的虚假陈述。

欺诈客户：指以获取非法利益为目的，违反证券管理法规，在证券发行、交易以及相关活动中从事欺诈客户，虚假陈述等行为。

债券价值分析

债券的内在价值

内在价值，决定于投资者对此证券预期的未来现金流的现值。债券的价值主要基于两个要素:(1)债券预期的货币流量，(2)投资者预期的收益率。

现值公式

若已知债券的预期货币收入及贴现率，则计算债券现值（P）的一般公式为 :
P=C11+K+C2(1+K)2+⋯+Cn(1+K)nP=\frac{C_{1}}{1+K}+\frac{C_{2}}{(1+K)^{2}}+\cdots+\frac{C_{n}}{(1+K)^{n}} P=1+KC1+(1+K)2C2+⋯+(1+K)nCn
式中 PPP ：债券现值; CtC_{t}Ct ：第 ttt 期的现金流量; KKK ：投资者的预期收益率或贴现率;
nnn ：侍偿期限。

我们可以推导出几种常见的债券的现值公式。

贴现债券
贴现债券又称零息债券或贴息债券, 是一种不承诺利息，但以低于面值的价格发行，到期兑付面值的债券。这种债券的利息就是发行价与面值之间的差额。贴现债券唯一的现金流就是到期时的面值，所以有如下现值（P）公式:
P=M(1+K)nP=\frac{M}{(1+K)^{n}} P=(1+K)nM
式中 M\quad MM 面值。

国内发行的利随本清债券单利计息，到期一次性还本付息。这种债券存续期内不发债息，现金流也是发生在期末，现值计算原理与贴现债券有相司之处，其公式为:
P=(1+N⋅I)⋅M(1+K)nP=\frac{(1+N \cdot I) \cdot M}{(1+K)^{n}} P=(1+K)n(1+N⋅I)⋅M
式中 N⟶N \longrightarrowN⟶ 债券存续期限;I一单利年利率。

贴现债券和利随本清债券有一个特点，就是在其他条件不变的情况下，随着侦券到期日的临近，债券的价值越来越接近于期末支付值，也就是说，这类债券的内在价值随时间而增加。

例子：某零息债券面值为 1000 元，期限 5 年。某投资者于该债券发行的第 3 年末买入，此时该债券的价值应为多少？假定市场必要收益率为 8%8\%8%。

第 3 年末购买该债券的价值 =1000(1+0.08)5−3=857.34(=\frac{1000}{(1+0.08)^{5-3}}=857.34(=(1+0.08)5−31000=857.34( 元 )))

附息债券

附息债券也称定息债券、直接债券，是最常见的一类债券。:它按照票面利率定期支付利息，一般每年或每半年支付一次。投资者在债券存续期内可得到债息，到期时能收回本金（面值)，所以现金流是待偿期内的利息和期末的本金。附息债券的现值计算公式如下:
P=∑t=1nC(1+K)t+M(1+K)nP=\sum_{t=1}^{n} \frac{C}{(1+K)^{t}}+\frac{M}{(1+K)^{n}} P=t=1∑n(1+K)tC+(1+K)nM
式中 C⟶\quad C \longrightarrowC⟶ 债券利息。

例子：据财政部2002年4月 18 日发布的2002年记胀式（三期）国债公告，本次债券期限10年，票面年利率2.54%\%%，利息按年支付。如果投资者要求的预期收益率为3%\%%,则债券发行后100元面值的现值为:
P=2.541+0.03+2.54(1+0.03)2+⋯+2.54(1+0.03)10+100(1+0.03)10=96.07(πˉ)P=\frac{2.54}{1+0.03}+\frac{2.54}{(1+0.03)^{2}}+\cdots+\frac{2.54}{(1+0.03)^{10}}+\frac{100}{(1+0.03)^{10}}=96.07(\bar{\pi}) P=1+0.032.54+(1+0.03)22.54+⋯+(1+0.03)102.54+(1+0.03)10100=96.07(πˉ)
若投资者要求的预期收益率为4.5%\%%，可以算得现值为84.49元。

上述由预期收益率计算而得的债券内在价值，可帮助投资者根据债券的市场价格，做出投资决策。如果某一债券的市场价格高于贴现率为 KeK_{\mathrm{e}}Ke 时的内在价值，则该债券的到期收益率必低于投资者认可的收益率 KeK_{\mathrm{e}}Ke, 不宜买人，或可卖出。若市场价格低于内在价值，可买入该债券。

债券收益率

当债券价格已知时，我们亦可推算债券的投资收益率。此处给出债券收益率的几个定义。

债券票面收益率
这种收益率又称名义收益率或息票率，是发行时承诺依附在债券票面上的固定利率，即年息收入与面额之比。这种收益率计算适合于发行时以面额买入并持有到期兑付本金这种情况，不考虑买入价格与面额不符或中途卖出这些情况。
直接收益率

直接收益率又称债息收益率、当前收益率，指债券的年利息收入与买入债券的价格之比，其计算公式如下:
Yd=CP0×100%Y_{d}=\frac{C}{P_{0}} \times 100 \% Yd=P0C×100%

YdY_{d}Yd ：直接收益率;
CCC ：债券年利息;
P0P_{0}P0 ：债券市场价格

持有期收益率

持有期收益是指买入债券后持有一段时间，在债券到期前将其出售而得到的收益率，其收益包括持有期间的利息收入和资本利得。相应的计算公式如下:
Yh=P2−P1+CP1×T×100%Y_{h}=\frac{P_{2}-P_{1}+C}{P_{1} \times T} \times 100 \% Yh=P1×TP2−P1+C×100%

P1⟶P_{1} \longrightarrowP1⟶ 买入价
P2⟶P_{2} \longrightarrowP2⟶ 卖出价
T⟶T\longrightarrowT⟶持有年份。

到期收益率
到期收益率指持有债券到期兄付时的收益率，是债券价值评估的重要指标，一般债券行情中的收益率指的就是这种收益率。因债券到期时，兄付所得金额是确定的，故买入价格越高，到期收益率就越低。到期收益率 (Ym)\left(Y_{m}\right)(Ym) 可由
P0=∑t=1nCt(1+Ym)tP_{0}=\sum_{t=1}^{n} \frac{C_{t}}{\left(1+Y_{m}\right)^{t}} P0=t=1∑n(1+Ym)tCt
式中 YmY_{m}Ym 一到期收益率。
某机构持有3年期附息债券，年息票率7.5%，每年付息一次。该债券当前价格为每100元面值97.5元，贴现率10%。问该机构应卖掉债券还是继续持有?
75(1+0.01)+75(1+0.01)2+75(1+0.01)3+100(100+0.1)3=93.3<97.5\frac{75}{(1+0.01)}+\frac{75}{(1+0.01)^2}+\frac{75}{(1+0.01)^3}+\frac{100}{(100+0.1)^3} = 93.3<97.5 (1+0.01)75+(1+0.01)275+(1+0.01)375+(100+0.1)3100=93.3<97.5
高估，卖掉债券.
债券A和债券B的面值、到期收益率及到期期限均为1000元、8%和10年。债券A的息票率为10%，债券B以面值出售，两种债1。若两种债券的到期收益率都降到6%，计算它们各自的价格变化率。

债券A：
∑n=110100(1+0.08)n+1000(1+0.08)10=1134.20\sum_{n=1}^{10}\frac{100}{(1+0.08)^n}+ \frac{1000}{(1+0.08)^{10}}=1134.20 n=1∑10(1+0.08)n100+(1+0.08)101000=1134.20
债券A降息：
∑n=110100(1+0.06)n+1000(1+0.06)10=1294.40\sum_{n=1}^{10}\frac{100}{(1+0.06)^n}+ \frac{1000}{(1+0.06)^{10}}=1294.40 n=1∑10(1+0.06)n100+(1+0.06)101000=1294.40
债券A价格变化率:
1294.40−1134.201134.20=14.12%\frac{1294.40-1134.20}{1134.20} =14.12 \% 1134.201294.40−1134.20=14.12%
从1000元变为

债券B降息：
∑n=11080(1+0.06)n+1000(1+0.06)10=1147.20\sum_{n=1}^{10}\frac{80}{(1+0.06)^n}+ \frac{1000}{(1+0.06)^{10}}=1147.20 n=1∑10(1+0.06)n80+(1+0.06)101000=1147.20
价格上升了14.72%

参考

https://www.zhihu.com/question/52078025/answer/226466560

证券投资学原理(韩德宗朱晋)