“区块链的投资逻辑和参与定向增发的投资逻辑近似。但不同的是，区块链的变化周期比金融市场快得多，热点炒作的寿命只有3个月，跟对热点就有不菲的收益；区块链市场二级牛熊转换的节奏只有6个月，牛短熊长的常识被颠覆了。”万链资本合伙人郝泽萱说。

万链资本（VLANE CAPITAL）是一支新生基金，成立于2017年11月份成立，第一期生态基金募集规模为两千万美金。郝泽萱认为，相比真格基金，万链资本要做区块链投资世界里的“红杉”和“高盛”，赌对赛道和在赛道里面找到百里挑一的项目并长期持有，而“有些资本根本不懂技术”、“过早布局了应用类”。

作者 于姣 | 编辑 沁雨

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区块链投资和上市公司定增的投资逻辑类似

“我在二级市场做股票从来没有亏过，至少每年都在30%收益，从未失手”。郝泽萱心理学博士的背景令她对投资有着更敏锐的直觉力。

事实上，郝泽萱还是一个时代的幸运儿：她先是在银行做风控的时候，赶上了中国地产行业的黄金时代；在信托做二级时，又赶上了2014年到2015年的大牛市，通过参与上市公司的定向增发在二级市场获得比较可观的收益。

她在区块链行业里的第一笔投资是比特币，而这笔偶然间的投资再次将她与属于区块链的时代绑定在了一起：2014年，郝泽萱还在信托行业，在一次偶然和极客朋友的交流过程中，她接触到了比特币。出于对金融和货币的天然敏感，郝泽萱对比特币“点对点的虚拟货币属性”产生兴趣，并在比特币800块一个的时候尝试购买。“当时，2014年应该是从几十块钱涨了那么多，最高点应该是在3000块左右。行情在3000左右的时候，朋友把他的几千个比特币都卖了，但是我当时还不大会交易，所以就没有卖出去。”

郝泽萱七年的金融从业经验主要早参与上市公司定向增发，她认为金融投资与当下区块链投资是有相同之处的。

“原来我们投资一家上市公司，其发行的股票在做定向增发的时候有一个议价，也就要看一级市场和二级市场的联动配合。一级市场里，一是要看企业未来三年的布局和收益；二是评估所在行业的整体估值，看它这个行业在未来三年的可想象空间；二级市场里，要算这个企业当下的股票价格和未来两年或三年我们的退出价格。从而判断要不要去参与投资这家上市公司。现在我们投区块链项目和数字货币的逻辑是一样的。

区块链项目的投资主要路径有两种，一是从数字货币的交易来入资或者退出；二是较早期地进行股权投资，可以在它下一轮的股权价格估值高的时候溢价退出，这是属于老股转让。那对企业本身的价值和它Token价格走势的判断，其实就跟我们判断原来上市公司企业和它二级市场股票的逻辑是一样的，所以我们就套用了这个逻辑来进行区块链的一二级市场的判断。”

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区块链的热点切换为3个月、牛熊转换只需6个月

不同的是，区块链的变化周期比金融市场快得多。2017年的时候，郝泽萱不确定Token Found的泡沫，而通过一段时间的行业观察，她发现行业一些周期性规律，并总结出三个维度的判断模式：

第一层是对风口的判断，她发现每三个月就会有一个短线的风口出现，郝泽萱后来总结为3+3模式——当某个项目在一个周期中创造了一个新风口的时候，你就投这个风口，然后就可以获得一个短期利益，大概它的周期可能是3个月。“就是现在大家都在炒EOS是一样的，无疑EOS就是一个风口，那就跟风就好了。”

第二层是对市场的判断，即Token市场熊市牛市的转换周期大概在半年左右，即“6+6模式”。

第三层是对行业未来三年的一个整体规划。基于万链资本价值投资的路径，做长期的布局。“按照目前区块链行业比较快的发展节奏，今年无疑是技术年，布局底层技术和支付领域，在明年应用兴起的时候，一定会有一个比较大的收益。”

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万链对标高盛、红杉

万链资本于2017年11月份成立，是一支两千万美金规模的生态基金。现在这个阶段主要在底层技术上布局。“除了京东产业链布局的，我们很少投应用类项目。万链的主要布局在海外，包括美国一些顶尖大学的技术团队项目、日本的支付场景类的项目等”。郝泽萱认为基础设施做好之后，才有在质上飞跃的应用。“土路或者石子路上跑不动劳斯莱斯、法拉利，甚至飞机，所以我们在做修路、修轨道的工作。”

每一家投资机构的理念是不同的，郝泽萱认为传统VC也在积极的转型。在投资侧重点不同的问题上，她认为现阶段布局应用类项目过早。“最大的区别在于投资方向的不同。这只是一个阶段的布局，我们更看好技术，他们布局在应用。技术可能在2019年是价值爆发元年，布局应用在2到3年以后可能是应用的爆发时期。那他可以在2019年去嫁接这样的技术应用，然后在2020年或者2021年去实现它一个爆发的原点，或者我们技术好了之后，也需要跟他们去投的一些应用类的企业去合作，这都是有可能的。”

郝泽萱强调，万链资本拥有专业的数据分析团队，不同于传统VC或者其他转型VC在区块链广撒网的投资方式，万链团队投项目是建立在数据分析的基础上，并有一套风控体系审核。“万链要做区块链领域的高盛和红杉，往价值投资的方向走”，说这话的郝泽萱十分自信。

“从来没有参与过三点钟群的活动”，郝泽萱希望跟更专业、更有价值投资理念的人一起去合作。万链的美国合伙人背景是高盛的前分析师，负责过耶鲁校友的基金和京东区块链产业的顾问角色，万链也在跟日本顶级VC合作，对方负责日本的项目挖掘。

“投资本来就是应该由专业的人做，其实像美国或者是英国都有比较专业的财富管理机构，很少有业余的人去自己去投资。但是中国投资人为什么总受伤？就是很多人还不相信机构能帮他理财，但自己做投资的风险是很大的。要知道团队背后是有很多资源可供提供判断依据的。”

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区块链的项目是国际化的 未来的爆发点在中国

“中国有很多好项目、好的技术团队。北航教授团队就很专业，”郝泽萱对国内的区块链行业现状评价很客观。“空气币很多，蹭概念的团队也有。纯炒币的人也不在少数，但区块链的价值其实有很多，Token只是它的其中一种形式而已。”对于资本的介入对行业发展来说，她认为价值投资的资本对行业生态会有一个好的良性的发展。但是像去年的那种代投或者没有专业背景的资本什么项目都去投的话，其实反而助长了行业中的泡沫。

郝泽萱欣赏孙正义和查理芒格的价值投资理念。“赚钱还是严肃的事情，就是要尊重自己的筹码，也要敬畏资本和市场的力量。”

采访最后，郝泽萱兴致勃勃地拿着手机向耳朵财经介绍起她最近在做的一个区块链游学项目，“美国的技术研究在全球领先，日本有其先天的应用落地场景，其实我在中国做这个游学，就是希望中国企业家去学习美国的技术，去看日本的应用支付场景、落地场景，把学到的东西和合作的方式带回来优化自己的产品。因为区块链是国际性的，还是要出去看看其他国家怎么做，不能闭门造车。其实我也是因为出去了，才调整了自己的方向。”

当耳朵财经问未来中国区块链行业是否有可能像日本那样监管到位、场景丰富的问题时，郝泽萱这样回答：“一定是有可能的。中国人的创造能力非常厉害。所以我看好区块链未来最大的爆发点是在中国。”

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