五年前，戴尔公司对外宣布退市并收归私有化，引起了业界的巨大轰动。而这也是其创始人迈克尔·戴尔在经历了惨痛的2012年之后，被迫做出的选择。

全球PC出货量严重下滑，戴尔被迫退市

从2011年开始，全球PC出货量持续下滑，同时电商的发展也冲击了戴尔的直销模式。据戴尔公司2012年的财报显示，其全年收入下降了七个百分点，利润也下跌了很多。此外根据戴尔提交给证监会的一份文件也显示，Windows 8个人电脑的销量与微软和其他硬件合作商对下一代操作系统的预期相去甚远，硬件销量也在降低：像XPS 14这种杂而不精的设备没有打动任何消费者，而预装了Windows RT的XPS 10也远远没有像iPad那样给戴尔公司带来任何成功......与此同时，华尔街也在要求戴尔不断分拆业务，以获得资本回报。来自经营利润和资本运作的多重压力下，戴尔公司只能被迫考虑转型。

2013年，CEO迈克尔·戴尔向股东提出了250亿美元的买断计划，将公司收归私有，个人持股比例增加到75%。

这一退市之举为戴尔公司的转型赢得了时间和空间，从而使得后者避开了公众的关注，也避免了投资者的压力，可以重新思考公司的未来和定位。

收购EMC给了戴尔新生，但也带来了高额债务

快进至2018年，戴尔公司的前景似乎好了很多。现在戴尔的估值大约是700亿美元，约是五年前收购价格的三倍。此外，蛰伏了五年的戴尔公司又在谋求上市了。据路透社等媒体上月报道，戴尔将通过发行新股或现金置换的方式收购旗下控股公司VMware追踪股票，且交易总规模近220亿美元。而此举也意味着，在完成私有化交易五年之后，戴尔公司将再次上市。

这个转变令人十分震惊——戴尔和投资伙伴Silver Lake将挣扎在死亡线上的戴尔公司再次变成了一个企业巨头。

不过很显然，重返成功的道路并不总是轻而易举的。从戴尔给证监会就收购EMC一案提交的文件来看，在公司转为私有之后这几年，其公司财富似乎并没有太大变化。据外媒Business Insider当时报道，（戴尔公司私有化之后）年收入仅增加了大约两个百分点，而净利润也从2013年2月财年结束时的24亿利润变成了2015年1月的12亿亏损——戴尔公司还在卖电脑，但仅靠个人电脑已经无法支撑整个公司的生存了。

但是对EMC的收购改变了这一切。2015年10月，戴尔宣布以670亿美元收购数据存储公司EMC，这也成为了科技板块有史以来最大的收购案。

这次收购给了戴尔新生，根据戴尔公司最新的季度财报（2018年7月发布）显示，基础设施解决方案集团（戴尔新的企业部门，由戴尔旧的企业解决方案集团和EMC的资产合并而成）的综合收入和EMC在VMWare中的股份已经大大超过了戴尔的客户解决方案集团（即原来卖电脑和外设的旧戴尔）。

（图片来源：Forbes）

换句话说，与当年戴尔收购EMC时相比，旧戴尔公司的利润略微下降了。但同时，基础设施解决方案集团的利润却翻倍了。

但迈克尔·戴尔的这种操作是有代价的。尽管收购EMC给作为企业巨头的戴尔打了一针强心针，但它的代价就是在2013年私有化买断债务的基础上，又给戴尔增加了450亿的债务。也就是说，在戴尔公司宣布重新上市的时刻，其债务已经高达了527亿。虽然戴尔这几年来一直在努力偿还债务，但据Gartner的研究主任Craig Lowery表示，“他们通过Dell和EMC的合并展示了价值，但他们的债务依然很多，而且财务也非常复杂。”

戴尔重新上市，目的之一就是应对云市场之争

如此巨大的债务正说明了戴尔重新上市的原因：通过让自己上市来筹集股份并寻找新的投资者，来更好地管理并减少债务。据Lowery说，戴尔通过私有化完成了应该做的事情，而现在“是时候重返市场了，获得更多的公开股份，供未来收购使用，并支撑公司在云服务方面的竞争。”

戴尔重新上市的计划也十分谨慎。迈克尔·戴尔和Silver Lake的特殊股份可以保证他们的主要投票权。新的投资者当然能获得所有应得的利润，但这种方式可以让迈克尔·戴尔比绝大多数传统的上市公司拥有更多的控制权。

虽然戴尔想要抓住任何机会在私有化之外进行发展，但在可预见的未来，迈克尔·戴尔似乎依旧希望他能掌握公司的绝对控制权。这种控制权在过去五年内给戴尔公司（和迈克尔·戴尔本人）带来了巨大的好处。根据财经时报的估计，迈克尔·戴尔原来的40亿美元投资已经翻了几倍，现在价值320亿美元。重新上市的戴尔依然会让迈克尔·戴尔处于最有利的位置，他依然是公司的首脑，依然拥有私有期间的一切好处，但与完全私有相比却减少了许多风险。

但关于未来还有很多问题。迈克尔·戴尔也许依然在控制着公司，但从过去五年的整个行业来看，个人电脑的销量依然平缓，甚至在降低——尽管戴尔的销量并没有发生太大波动。此外，虽然戴尔新成立的企业硬件和数据中心业务也许能把公司从生死线上拉回来，但这也不是长久之计——从整个行业的发展方向来看，越来越多的公司不再建立自己的数据中心，而是朝着戴尔的竞争对手——亚马逊、微软、Salesforce等提供的云服务方向发展。

Lowery进一步指出，戴尔现在重新上市也是非常必要的。“不管是戴尔，还是那些销售数据中心（如服务器、存储、网络等）的竞争者，都面临着巨大的压力。这个领域将会有大规模的合并，因为整个世界毫无疑问地在朝着云服务方向发展，特别是AWS、微软的Azure和Google等。所以，我认为在一两年之后，他们再想做现在的事情就会非常困难。”

写在最后

我们还不清楚戴尔是否在这个轮回中得到了丰富的经验：公司能否在不断变化的市场中找到新的发展方向？能否扩张到新的领域并预测到新的趋势？或者，我们在未来十年内会看到戴尔再次退市以治愈伤口？或是再找到另一条免于失败的路？......

Lowery说：“他们在物联网方面有了一些概念，并在试图寻找方向，但他们要想进行下去，就必须与公有云服务商更好的合作，而不是单打独斗。”至少现在，戴尔回来了，压力也回来了。未来，也开始变得不确定了。但根据过去几年的情况，我们可以说，至少在迈克尔·戴尔执政期间没人可以轻视戴尔。

本文编译自作者Chaim Gartenberg的《RISE OF ENTERPRISE》一文，原链接：

https://www.theverge.com/2018/8/13/17644234/michael-dell-enterprise-technology-consumer-laptop-private-public-emc

译者弯月，责编郭芮，较原文内容有所编辑调整。

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