乾明 发自 凹非寺
对撞派 出品 | 公众号 ai7gua

冲刺IPO关口，如果有得选，这样的最新季度业绩，曝光肯定不是好选择。

但国产AI芯片独角兽寒武纪，没得选。

在上交所第二轮的审核问询之下，不得不公开披露。

更让关心者忧心的是，2020年1-3月，寒武纪的业务进展不算乐观：

营收1155万，同比下跌近19%；净亏损超过了1亿元（10,835.76万），相当于每天近120万，与去年同期相比，亏损额扩大3倍之多（377%）……

原因依然与华为有关

寒武纪给出这样的解释：

营收减少，“主要系从华为海思取得的终端智能处理器 IP 授权业务收入同比下降较大，同时新冠肺炎疫情对公司的营业收入产生了一定影响。”

亏损扩大，“主要原因系公司研发投入大幅增加。”

这样的开局不算顺利，但寒武纪还是对公司2020年的发展充满信心：预计实现6-9亿的营收（不算业绩承诺）。

什么概念？

比过去3年营收总和（5.68亿）还要多；

比去年（4.44亿）比较，同比增长35%~103%；

过去的第一季度，刚完成了总目标最低线的2%。

至于钱从哪赚，客户从哪来，凭什么挣钱，寒武纪都给出了最新说明。

寒武纪抢答2020：86%的营收预计下半年产生

在业绩披露方面，寒武纪应上交所问询，一共分成了两个部分。

一部分是确定的，经过审计的2020年1-3月的业绩；另一部分是预计的业绩，寒武纪说不能算是业绩承诺。

我们先从确定的业绩说起。

2020年1-3月，与早些年依赖IP授权收入，去年依赖智能集群业务不同，寒武纪的最大营收来源是云端智能芯片及加速卡，占比超过57%，营收662万。

与去年同期相比，实现了爆发式的增长（775.51%）。

终端智能处理器IP授权业务方面，营收为316万，与去年同期相比下降77%。

原因也很简单：从华为海思取得的终端智能处理器 IP 授权业务收入同比下降较大。

去年贡献大量营收的智能计算集群系统业务，营收只有6.4万，来自于上海脑科学与类脑研究中心项目。

然后还有一些软件销售收入，有170多万，占比近15%。

现金流方面，寒武纪净额为-1.3亿元，较上年同期减少4300多万元。

寒武纪表示，主要是因为业务规模扩大，支付的职工薪酬、各项税费、以及其他与经营活动有关的现金增加。

除此之外，寒武纪还对2020年上半年，以及2020年全面的业绩进行了预判。

寒武纪预计，2020年全年，公司将会实现约为6亿元至9亿元的营收。

而且，全年预计研发投入较 2019 年将持续增加，公司 2020 年扣除非经常性损益后的亏损预计较 2019 年将有所扩大，归属于母公司所有者的亏损预计为4 亿元~6.5 亿元。

对比寒武纪给2020年上半年业绩作出的预测可以发现，寒武纪的将营收的重心都放在了下半年。

寒武纪预计，2020年上半年的营收为8200万~8600万元，与2019年同期相比，下降约 124%至 16%。

背后的原因还与2020年1-3月业绩不理想一样，新冠肺炎疫情，华为海思的IP授权业务营收减少等等。

与全年的营收的最低预期（6亿）相比，寒武纪上半年的营收占比，最多不过完成了14%多点。

这也就意味着，寒武纪将营收的希望（接近86%），都压在了下半年。

寒武纪的希望：智能计算集群项目

具体到各个业务中，他们并没有提供具体数据，而是说了整体的发展情况：

• 终端智能处理器 IP 授权业务收入预计将下滑；

• 云端智能芯片及加速卡业务收入预计将进一步增长；

• 边缘智能芯片及加速卡业务预计将实现规模化销售；

• 智能计算集群系统项目及在手订单如能在 2020 年内完成建设验收，预计将进一步增长。

结合寒武纪2019年的业绩，它2020年的业绩增长底气，来自智能计算集群系统项目。

要知道，这一块业务在2019年为寒武纪贡献近3亿元营收的业务，尤其是珠海横琴项目，寒武纪更是通过单一来源拿下了4.4亿元订单。

一切顺利，完成6亿的目标也不是不可能。

但现实的一面是，寒武纪手里现在只有横琴先进智能计算平台（二期）第二批项目一个订单，总价值为1.86亿元。

就算过了完成了验收，加上上半年创造的收入，加上在手的其他业务订单（672万+1182万），以及有可能谈下的订单（595万+5000万），营收大概是3.5亿元。

要完成6亿营收的小目标，还有2.5亿——还需要一个新的珠海横琴项目。

虽然寒武纪字里行间都在说，这不算不是业绩承诺，但在上交所问询中，能够说出来这样的预计，还是有底气的。

底气来自于哪？

在77页的问询回复中，我们大概get到了如下几点。

第一，他们认为，智能计算集群业务未来1-2年市场空间为52-100亿元。

第二，与华为英伟达的产品对比，自己的产品性能不算差，而且还有竞争优势。

第三，自己正在与多家潜在客户正在密切洽谈中，有较大可能性获取订单。

所以，寒武纪认为，自己的智能计算集群系统业务不存在难以持续的情况。

最后，综上。

寒武纪认为，自己的估值理应在192亿元-342 亿元之间。

— 完 —

对撞派 · AI7gua

用对撞加速认知升级，把握智能化产业红利

喜欢就点「在看」吧 !