支付宝事件溯源：2005年“雅巴“交易再回首

本文首发于(2011-05-19 22:51:48)

写在前面：对马云的能力和其所创造的成就，我是很敬佩的。但他对待投资者的所为实不能让我认同。就事论事，我在此分析一下2005年的“雅巴”交易。

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在2005年阿里巴巴与雅虎的交易中，雅虎以3.6亿美元购得软银持有的淘宝网(包括支付宝)36%的股份，然后转赠该股份给阿里巴巴集团,此外,雅虎还付出6.4亿美元进行了复杂的交易,以使马云等创业者及先期风投套现,雅虎并将在华所有业务转让给阿里巴巴，其中包括香港3721公司、北京雅虎、一拍网业务，换取阿里巴巴集团40%的股份。当年交易详情资料：http://news.xinhuanet.com/ec/2005-11/02/content_3717438.htm

支付宝是"雅巴软银"交易中雅虎买下送给阿里巴巴的？？！

或许可以这样说:因为雅虎不仅以3.6亿美元现金从软银手中购买了淘宝36%的股份赠送给阿里巴巴（由此也可以推算出淘宝当时的估值为10亿美元），更在交易中真金白银地付出了和淘宝当时市值相等的10亿美元现金，以帮助阿里的创业者和前期风投套现和获取收益。

雅虎付出了与淘宝（含支付宝）市值相等的现金，并使淘宝成为阿里巴巴100%持股的子公司，这是2005年雅虎和阿里巴巴、软银等交易的实质之一。

当时交易的另一个实质是：雅虎接手所有阿里巴巴前期投资者，为他们套现，而雅虎自己却成为阿里巴巴集团唯一一个承担风险的投资者。

支付宝是"雅巴"交易中雅虎买下送给阿里巴巴的，这样说或许有些人难以接受，但这比马云说他收购了雅虎中国更接近事实一些。

雅虎为这笔交易付出了10亿美元的现金。10亿美金，与当时淘宝（包括支付宝）的估值“碰巧相同”。如果不考虑到要安排复杂的交易让雅虎从马云等创业者和投资机构手中购买股票，以便他们套现的话，雅虎完全可以用10亿美元购买当时淘宝网全部股份，并将其赠予阿里巴巴集团，从而取得与复杂交易同样的效果（对雅虎而言）。

如果以这种方式解读当年的雅虎与阿里巴巴的交易的话，阿里巴巴集团则用卖出64%淘宝股份得到了6.4亿美元，处理了创业者套现和部分投资机构退出等事项。这种处理方式，不仅对雅虎是等效的，对所有的复杂交易的参预方而言，也是等效的。

某种程度上说，2005年阿里巴巴和雅虎的复杂交易中雅虎的角色，可以简化为：花10亿美元买下当时没有拆分支付宝的淘宝，并加上雅虎中国业务送给阿里巴巴集团，以换取阿里巴巴集团40%股份（现在回头看来，淘宝和支付宝潜力巨大，当年用淘宝和支付宝等值的10亿美元换40%的阿里巴巴集团股份，雅虎有些吃亏）。

此外，杨致远在此次交易中的仁义厚道也显露无疑：让所有的创业者和投资机构套现其投资并提走天价收益：马云的创业团队自不必言，马云经此套现，一跃成为身家约几十亿人民币的富豪；软银在2000年投入2000万美元、2004年投入6000万美元之后，此次从雅虎手中套现3.6亿美元，虽再投入1.8亿美元购买套现的创业者和机构的股份，软银仍拿走至少1.8亿美元现金，不仅完全收回投资0.8亿美元，还净赚现金1亿美元外加价值约12亿美元的30%的阿里巴巴集团股份；其它风投机构也是赚得盆满钵满。

至此，阿里巴巴此前的所有投资者中，都已全部收回投资并获得超额现金收益，只有雅虎还存在投入10亿美元，收益仍不确定的风险。此刻，雅虎不仅把支付宝、淘宝买下来送给阿里集团，此后，阿里巴巴集团也将由雅虎这笔新的风险资金来接手前期的所有投资者来承担风险，甚至可以说，阿里巴巴集团、阿里巴巴的股东此后是在拿雅虎的10亿美元风险来做生意、“做事业”了。

雅虎将自己置于此地，不能不说杨致远是个老实人。

当然，杨致远也肯定无法料到几年后马云会把支付宝业务从阿里巴巴集团中分离出去。自己花大价钱（不说10亿美元买的，至少也是花了3.6亿美元）买来送给人家、意在搭伙的资产生生地被割走了，让雅虎情何以堪。。。。。。

几年后的今天，我们再回头审视这一笔中国互联网前未有的大交易时，我们想到那些获得超额收益而早期退出阿里巴巴的投资者，我们看到那些投资百度和腾讯而获得千百倍超额收益的投资者，我们看着仍套现遥遥无期的雅虎，看着它作为大股东却对资产剥离无可奈何，我们也只能无奈地再说一次“杨致远是个老实人”。

今后笔者还准备通过“阿里巴巴与腾讯融资方式比较”和“央行是否会在支付宝股权事件上为阿里巴巴管理层背书”这两个角度再分析一下支付宝股权事件。

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