《漫步华尔街》读书笔记 part1 历史

投资是将作为生产资料之一的资本，给到需要的企业以及个人，以帮助其发展的行为。在良好的金融市场中，需要资金的企业可以从金融市场获得足够的资金来加速企业发展。个人可以获得贷款来提高生活水平。而对于有富余资本的投资者来说，能够通过投资来保证资产的增值。因此，金融市场对于经济发展有着重大作用。

本书正是讲了关于投资的种种知识，包括历史上的金融泡沫，基本股票分析方法，以及对市场中人性的探讨。内容深入浅出，对于大众读者来将是很好的入门读物。下面，我以一个非专业读者的角度，写下自己的一些理解。

资产估值

专业人士一般用两种方式对资产进行估值，第一种是是坚实基础理论。

这种理论认为，每种资产具有一个内在价值，内在价值由该资产的现状和前景决定。在市场中，资产的内在价值和实际价格一般存在偏离，因此存在投资的获利空间。如果当前价格低于内在价值，那么就认为价格往后会上涨，来修正价格的偏离。反之，价格会下跌。我的理解是，这种理论是在论述价值投资的思想。这种思想指导下，投资某种资产是因为我们相信它未来的价值很高，而不是价格。投资的回报可能需要较长的时间才能体现。短期是不能看到明显增长的。

第二种资产估值理论是空中楼阁理论。

这种理论认为，不需要分析资产的内在价值。只需要分析其他投资者对于该资产的态度，从而分析该资产未来的价格变化。在我看来，这就是投机思想。按这种理论投资，即是我们认为资产的价格已经高的离谱了，我们还是会投资，不是因为我们傻，而是因为我们相信其他投资者会持续的进入，价格一定会继续上涨。

历史上几次大的金融危机

郁金香泡沫

17世纪初发生于荷兰，当时郁金香刚引进荷兰因此受人追捧。在价格极高的时候，一株稀有郁金香的价格能等于十几头牛的价格。作为一个正常人，应该都不会相信一株郁金香价值能大于十几头牛。但是，实际上人们并不关心郁金香的价值。大家只是相信，郁金香这么热门所以我买入以后也会不断有人买入。这样的相信会有接盘侠出现的心态，被称为博傻理论。这和人们通过上面讲的空中楼阁理论进行资产估值有巨大关系。这个事件清楚的体现了人们在面对短期投机的巨大利益下，丧失理智的疯狂。

南海泡沫

故事的主角是18世纪初的英国南海公司。这个公司承担了政府1000万英镑的政府债务，作为回报，获得了与南海地区通商的垄断权。也许是由于这中垄断权，该公司受到了投资者们的追捧。虽然该公司的盈利情况并不好，但是大众的疯狂一旦被激发，就没有什么能使他们冷静了。其实投资者们都不傻，他们很清楚公司的盈利情况不好。只是由于博傻理论，他们相信自己能在这次上涨中赚一笔块钱，然后全身而退。但是如果股价跌回原位，那么在整个过程中，所有参与者就是进行的一场零和博弈。有人赚钱，那么对应着就有人输钱。但是所有人似乎都相信自己是能赚钱的那些人。

这个故事让我特别关注的一点是，那时的英国由于经济飞速发展，所以造成了储蓄多而投资出路少的情况。这或许是一个很重要的因素，因为人们没有其他合适的投资选择，所以更多的资金才会参与到这个危险的投机游戏中来。

美国大萧条

著名的美国大萧条是文明史上最为严重的经济崩溃。整个过程和前面的两个泡沫没有太大差别。在整个下跌过程中，大多数蓝筹股公司都跌去了95%以上。令人惊讶的是，当时的经济学家如费雪和凯恩斯等，都不觉得股价高峰期价格过高了。但我觉得，只要是用博傻理论的思想想去股市中捞快钱，对普通人来说，是会损失无疑的。另外，这时的股票市场中，已经开始有各种欺诈行为出现了。

08年次贷危机

大萧条到次贷危机之间的几次泡沫我认为都和之前的一些大同小异。然而08年的次贷危机玩法又有些不同了。新时代的金融体系已经发生了很大的改变，新的金融产品出现了。旧的金融系统可以称为“发放并持有贷款”。而新的金融体系中，则是“发放并出售贷款”。贷款被证券化，成为了抵押贷款支持证券。站在投资者的角度，因为贷款有利息，因此抵押贷款支持证券就有盈利的空间，相当于投资人通过购买这种证券，参与到了银行的抵押贷款发放中去了。但是，银行出售了他们的贷款以后，银行就不用承担因为贷款违约而产生的风险了。抵押贷款支持证券卖的越多，他们越赚钱。只要能找到抵押贷款支持证券的买家，用户是否违约都跟自己无关了。于是抵押贷款的门槛越来越低，即使对于那些明显还不上贷款的申请人，银行也照样发放贷款。因为他们从中有得赚，而且不用承担风险。正是由于银行接受了大量无法偿还的抵押贷款申请，才造成了后来的次贷危机。次贷危机一出现，人们开始借不到银行的贷款，房地产市场于是产生萎缩，房价也开始跟着下跌。

股票市场的欺诈手段

普通散户是股市中最为无力的一群人。因为金融机构的专业投资者，有太多的手段可以使用了。有些现在已经是违法，但是因为法规总归是不完善的，一定会有既聪明又有资源的人，想出新的手段来割韭菜。

对敲

非常简单易懂的手段。这些欺诈者看穿了人们追捧人们股票的心理。于是几个人合伙故意买入大量股票并进行频繁的交易，从而营造该股票受到热捧的假象。要是再联手一些写手发布该股票的利好消息就更好了。当人们相信了这个谎言之后，购买者和股票价格均会增加。而这种股价的增加进一步让人们坚定的相信这个谎言。当投资者蜂拥而至时，欺诈者就会乘乱卖出自己的股票从而大赚一笔。要是在高点再卖空一些该股票，可能还可以赚更多。

集团企业伪造业绩

衡量股票的价值的一个重要指标是股票的每股盈利。如果每股盈利是5美金，而当前股价20美金，那么就可以预期，在现在的价格下，不考虑通货膨胀的情况下，4年就能够赚回20美金。如果每股盈利持续上升，那么说明该公司的表现非常好，是值得投资的股票。要说集团企业欺诈的方式也很简单，通过不断并购每股盈利高的公司，从集团企业整体来看，每股盈利就在不断增长。当然具体操作会更为复杂，这里只是说明了他们的基本思路。因为中间过程的复杂性，一般来说是不能够明显看出该公司的每股盈利上升是由于并购造成的。

寻机性会计处理方法

通过对财务报表的合理处理，使得公司表面上的盈利水平极高。骗取投资。安然公司是一个案例。出事前，安然公司一直以来的财报都显示自己的盈利状况及佳，然后几乎是突然之间，公司就倒闭了。其实在出事前安然公司早就处于亏损状态了。只是因为对财报的巧妙处理，掩盖了亏损的事实。在安然公司的众多欺诈手段中，其中一个是设立众多关系复杂的合伙企业，这样一来，公司的真实财务状况就会云里雾里，捉摸不透了。

总结：引发狂热

从以上几种欺诈手段看来，欺诈者的方法的本质几乎都是营造一个繁荣的假象，然后忽悠其他投资者争相加入。并从中悄悄卖出股票获利。