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作者：海洋

美国首家上市中国快递服务提供商诞生

中通快递公司于美国当地时间10月27日（即北京时间27日晚间），在纽约证券交易所（简称“纽交所”）正式挂牌，股票代码为ZTO。以19.50美元/股发行7210万股，募集资金14亿美元，总市值达141亿美元（不包括超额配股权）。一举成为自2014年阿里巴巴以来赴美上市募资规模最大的中国企业 IPO，并且可能成为今年美国最大的一笔首次公开募股。

中通快递上市首日以18.4美元开盘，较发行价19.5美元微跌，目前市值约134亿美元。

据财务数据显示，中通快递2014年营业收入为39亿元，2015年增长55.9%达到61亿元，2016年前6个月更是增长70.8%达到42亿元，净利润率为10.4%、21.9%和18.0%，远超同行的3%至6%水平。从市场份额占比来看，2015年，中通快递业务量为29.5亿件，占据中国快递市场的14.3%份额，与目前市场占有率第一的圆通速递（14.7%）相差无几。2011年到2015年，公司年均业务量增长率为80.3%。

（中通快递近三年营收数据，截图自中通招股说明书）

此次交易由华兴资本担任联席股票主承销商，也是联席主承销商阵营中唯一的中国投行。其他联席主承销商包括摩根士丹利、高盛、花旗集团、瑞士信贷和摩根大通等。此外，中通快递还披露了绿鞋机制，让承销商有权在IPO中多卖出1081.5万股的“超额配售选择权”，如果承销商完全行使超额认购权，中通快递最终IPO规模将升至16亿美元，创下国内民营快递企业上市募集资金规模最大的记录。

为何快递公司争先上市？

2015年12月，艾迪西发布重组预案，申通快递有意作价169亿元借壳上市。

2016年1月，大杨创世披露重大资产重组方案，圆通作价175亿元借壳上市的进程浮出水面。

2016年5月，顺丰速运作价433亿元借壳鼎泰新材的方案公布。

2016年7月，新海股份公告作价180亿置入上海韵达货运有限公司全部资产。

2016年9月，中通另辟蹊径，递交SEC文件拟登陆纽交所。

有意思的是，在上市竞速中，中通快递的起步同样并不领先。如今融资规模却远超申通、圆通、顺丰和韵达等在A股借壳上市的同行。

（国内A股市场申通、圆通、顺丰和韵达相关数据）

快递行业争相上市的“多米罗骨牌效应”在业内人士看来并不新鲜。除这五家之外，其他快递公司也正紧锣密鼓地开展上市计划。天天快递称，今年初已完成6亿元A轮融资；9月30日前B轮融资会完成，在12月中旬公司会宣布上市方案。邮政系的EMS和百世集团，快递企业集中上市潮结束后，将进入兼并重组阶段。

快递属劳动密集型产业，人工成本最高可占总收入成本的60%以上。面对人力成本逐年上升；前期行业的恶性低价竞争的生态环境，导致利润率下滑；行业规模效应促使企业不得不加大末端的基础设施、转运中心等的建设； 这一切都让各企业不得不通过上市融资来解决购买飞机、网络布局、自动化分点系统和信息化等资金压力。

目前快递行业面临整体增速放缓，窗口期将过。2014年，中通的收入约39亿元人民币，实现利润4.03亿元；2015年的收入约61亿元，实现利润13.32亿元；2016年上半年，中通的收入达到42亿元，利润为7.67亿元；总体利润率增速呈下滑趋势。同样，其它快递公司从2015年开始就出现下滑的趋势。快递行业的竞争已经由低价竞争蔓延到了资本层面，在把握风口期才便于得到更高的估值。

下一个投资热点将在此？

从行业规模上看，2015年中国快递业务量（指揽件量）已超过美国54%，但是同期的业务收入只有美国的52%。按购买力比较，现阶段中国的快递价格仅为美国的一半。如果在未来摆脱价格战的竞争模式后，快递行业仍有巨大发展空间。

艾瑞咨询数据显示，中国快递市场票件量在2011年至2015年的年复合增长率高达54.1%，超过电商这五年内的年复合增长率50.3%。预计至2020年，快递市场的票件量将达到600亿件，未来五年年复合增长率仍达到21%以上，仍高于电商。

在中国快递企业的这场上市竞速中，站在“三通一达”和顺丰背后的各路资本无疑是主要的推手之一。其中，中通的投资方有红杉资本、美国华平投资等；圆通背靠阿里、云锋新创等；顺丰吸引了招商局、中信资本等入股；而韵达的投资方则包括复星、君联资本、中国平安等。另有消息称，百世汇通已引入阿里、IDG等投资者。

最后影响格局的并不是上市本身，而是上市之后，势必要出现第一梯队对第二梯队的横向整合，市场会更加集中到4到5家龙头手中，且必会从已经上市的公司中出现。

快递行业资本已经押注，各有各的护城河。但快递只是大物流产业的一个环节，产业链的细化和拆分仍空间巨大。未来单从快递环节难以成为投资热点，但不排除整个物流行业仍将得到资本的热烈关注。各路资本在物流行业的角逐，才刚刚拉开帷幕。

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