量化大师克里夫·阿斯内斯和他背后的AQR资本

华尔街公认的量化大师克里夫·阿斯内斯(Cliff Asness)曾是诺贝尔经济学奖得主——尤金法玛最得意的门生，此后年纪轻轻便在华尔街叱咤风云多年，他所创立的AQR资本管理公司亦被认为是全球最赚钱的量化对冲基金之一，代表着世界最高的量化学术水平。

模型造就了阿斯内斯，但也曾让他遭遇事业滑铁卢一败涂地。时至今日，阿斯内斯依旧深信模型虽然不是万能的，但模型绝不会因为一场危机就此死去。

1、家境优越

1966年10月1日，克里夫·阿斯内斯出生于美国纽约皇后区。阿斯内斯的家庭是美国典型的中产阶级家庭，他的父亲是一名律师，母亲独立经营着一家医疗教育公司。

小时候的阿斯内斯是个酷爱漫画的宅男，谁也没想到若干年后这个画风清奇的小胖子居然成为了叱咤华尔街的投资大师。

2、师出名门

在宾夕法尼亚大学取得商学院和工程与应用科学院的两个学士学位后，1988年阿斯内斯进入了芝加哥大学，师从2013年诺贝尔经济学奖获得者、著名经济学家尤金·法玛教授（Eugene Fama）

阿斯内斯刚进入芝加哥大学的时候，整个现代金融都是围绕CAPM模型（Capital Asset Pricing Model）展开的。该模型认为，衡量股票投资价值的是股票相对于市场的波动情况，也就是俗称的贝塔值。

但是法玛和弗兰奇却通过历史数据发现，贝塔值几乎对股票收益回报不产生影响。而在新模型里，他们发现影响股票收益最大的因素是股票的规模和价值。这就是鼎鼎大名的法玛和弗兰奇颠覆性的三因子模型(Fama-French three-factor model)。

然而，阿斯内斯在三因子模型的基础上，更是发现了另一个颠覆其导师法玛教授的观点，他发现处于上涨的股票会比理论上涨的更疯，而处于下跌的股票则比理论上跌的更凶。这一现象与物理学中的——动量(momentum)概念非常相似，这恰恰与法玛教授在三因子模型中——有效市场不存在动量的观念相悖，伟大的法玛教授并没有为此恼怒，反而非常支持阿斯内斯的研究。

3、加入高盛

他在协助尤金·法玛教授完成1992年的那篇《股票回报的交叉选择》之余，也在写自己的博士论文，他认为通过价值挖掘和跟随趋势可以持续跑赢市场并取得长期利润。这一观点也得到了法玛教授的高度认可。在完成博士论文后，阿斯内斯带着这个重大发现，前往高盛成立了“全球阿尔法”对冲基金，实践这个被称为“价格动量/趋势”的发现。

4、成立AQR

在获得巨大回报之后，阿斯内斯联合3位同事于1998年创立了AQR资本，把发现的动量策略和价值投资以及各种学术研究新发现结合到一起。AQR资本的赚钱模式，就是把尤金法玛的小盘价值股理论付诸实施。AQR喜欢持有无人问津的股票，期望在它们的真实价值被市场重新认识前拥有这些股票。

当然，作为对冲基金，阿斯内斯也会做空那些高估值的成长股，他的成名战当属2000年科网泡沫时发表了一篇题为“泡沫逻辑”的论文，粉碎了支持科技股高估值的理论。后来，美国科技股泡沫破裂，所有高估值的科技股无一幸免，全线大跌，在大多数华尔街投资者血本无归之时，AQR却从中获得了丰厚的回报，其管理的资产也从1998年公司创立时的10亿美元增值到2004年的120亿美元。

阿斯内斯在投资领域一直是一个很有公众形象的人物，经常参加会议，进行电视采访，写在线文章，发表关于投资的学术论文。

最近，他在社交网络上表示支持比尔·盖茨的观点，认为机器人应该被征税。此外，他对美国政治也有举足轻重的推动作用，2009年，他在一篇题为“格林尼治无畏”的公开信中职责奥巴马。他在纽约同性恋婚姻合法化方面发挥了关键作用。在共和党总统初选期间，他是马尔科·卢比奥(Marco Rubio)的支持者，以及对唐纳德·特朗普(Donald Trump)的猛烈批评。阿斯内斯一直活跃在不同领域，从未停下探索的脚步，为这个世界的改变做出了自己的贡献。

关于AQR

AQR资本管理公司成立于1998年，总部在美国康涅狄格州的格林尼治，管理规模达1592亿美元，雇员数量达到693人，在波士顿、芝加哥、洛杉矶、伦敦和悉尼均设有办公室，是全球最大基金管理公司之一。

AQR资本管理公司采取系统化和研究驱动的方法，运用定量工具加工的信息和管理风险。其客户包括机构投资者，如养老基金，保险公司，基金，基金和主权财富基金等，它强调研究驱动、高科技带来的实用洞见、经济直觉和严格的风险管理。公司实盈的目标是为世界全球客户提供稳定的资产管理服务。

AQR成功的两大因素

1、学术研究驱动

AQR最初的重点是严谨的研究和开发创新的、实用的投资策略，其在线图书馆提供逾300篇论文期刊，将他们的投资研究发现与其他投资者分享。

可以这么说，AQR专注于学术研究的风格与创始人阿斯内斯（Cliff Asness）密不可分，他撰写了许多出版物的金融专题文章，在 SSRN 学术数据库中可以找到他和他的同事发表的论文，主题大多是继承他导师尤金 · 法玛教授的衣钵，关于各类投资因子的。同时，“Cliff的视角”这个栏目也在AQR官网占有一席之地，并深受读者喜欢。

近年来，创始人阿斯内斯逐步将公司的战略重心转向学术研究领域，更加注重量化模型的多样性，加大了对新策略的开发力度，引入了大批的物理学家、遗传算法学家、计算机学家，使AQR彻底变成了一个以学术研究驱动的对冲基金。

AQR每年都有数篇论文在重量级学术杂志发表，与全球学术界保持着密切的联系。同时也为很多大学提供财政支持。比如，AQR在2015年为伦敦商学院（London Business School）捐赠1000万英镑，建立的投资机构将被打造成为金融界的“达沃斯”。这笔钱将持续10年，用于支持学院的投资研究和奖项等方面。

2、坚持使用量化模型

AQR认为，从根本上推动的，系统的过程，是实现长期成功的投资和风险管理的重要工具。其创始人阿斯内斯也在很多公开场合和论文中提及他对量化模型的高度信赖。

事实上，量化模型曾在2007年遭遇空前滑铁卢，由于数量模型和投资标的相似，大量模型在同一时段发出指向退出的信号，大批受量化基金青睐的股票因为短时间程序的巨量抛盘而重挫，而那些前期被做空的股票却因为大量的空头回补而飙升。这一重挫使当时仰仗量化模型的基金公司顿时陷入混沌中，包括AQR资本。

面对如此局面，创始人阿斯内斯却依然力挺模型理念，他表示：“没有什么模型会一直有效。这一次与模型本身无关，而是因为太多的人采用了相同的策略，当这些人试着同时逃离同一投资策略时，此类投资者将陷入困境。而我们低估了这个潜在风险发生时的危害程度和扩散速度。” 此后的几年，AQR凭借对模型的坚持和信仰，持续为投资者交出了漂亮的成绩单。

目前AQR资本已经从早年的对冲基金模式，转向更多样化的资产管理模式，成为了国际上知名的“学术研究+量化投资”双轮驱动型公司。

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拓展阅读：

1.一个量化策略师的自白（好文强烈推荐）

2.市面上经典的量化交易策略都在这里了！（源码）

3.期货/股票数据大全查询（历史/实时/Tick/财务等）

4.干货| 量化金融经典理论、重要模型、发展简史大全

5.从量化到高频交易，不可不读的五本书

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