养老金入市其实是在吹气球

就在中国股市跌跌不休之际，重大“利好消息”突然传来：全国社保基金理事会理事长戴相龙表示，为促进地方社保基金保值增值，未来应推进地方社保基金开放股票投资和直接投资的渠道，并建议未来酝酿建立专门的基本养老保险基金投资运营机构，负责地方社保基金的投资运营。而新任证监会主席郭树清也建议，可以将养老保险资金和住房公积金组织起来或者委托给一个机构，学习社保基金进行投资。

　　养老金以及地方社保基金、住房公积金甚至政府预算余额这些资本市场的“国家队”都在积极准备进入股市，这对严重缺血的股市无疑是一针强心剂。据测算，目前我国地方管理的基本养老金结存1.5万亿元，住房公积金累计缴存有3.9万亿，除去其中贷出去的1万亿，余额也有近3万亿。如果再加上数以万亿计的政府预算余额，将是一笔十分庞大的资金队伍。即使按照20%左右的比例进入股市，资金总量也将超过1万亿，占到当前股市市值的5%以上。这么庞大的资金一旦入市，股市的格局至少在短期内将迅速得到改观。

　　然而，值得向广大投资者提醒的是，在当前股市制度建设不完善的情况下，以为养老金等“国家队”入市是来救市或者托市的话，那就未免太过于天真了。表面上看，社保基金十年平均年投资收益率高达9.17%的战绩是比较辉煌的，但社保基金历来都被称为股市的先知先觉者，其实际操作水平究竟如何让人心生疑虑。

　　不仅如此，社保基金的很大一部分收益来自于打新，仅在今年11月份靠打新就斩获了近6000万的浮盈。从操作手法看，似乎也与其一直倡导的价值投资、长期投资背道而驰：高抛低吸、短线快进快出、围剿垃圾股等已成家常便饭，其稳定市场的功能也未见发挥作用。这对过去只能躺在银行吃利息或买国债的养老金来说自然“眼红”，进股市“分一杯羹”的念头油然而起也就不足为奇。总之，养老金是来“投资”而非托市的，是来分钱而非发红包的。历史也证明，“国家队”入市绝不是来给广大股民当“活雷锋”。

　　其实，从目的来看，“国家队”此次打算集体入市，根本目的还在于自身的保值增值。统计表明，截至2010年底，地方管理的基本养老金有90%存入银行，10年来，年均投资收益率不到2%，低于年均通货膨胀率。住房公积金余额的收益率也差不多。企业年金的收益率要略好一些，2010年的加权平均收益率为3.41%。很显然，这些资金的收益率要比早已入市的社保基金近10%的收益率要低得多。

　　很显然，“国家队”的入场既不是来当深套其中的股民的“解放军”，也未能培养起长期投资、价值投资的理念。事实上，也不能解决当前我国股市面临的诸多深层次问题。目前，股市面临的最大问题就是丧失信心，这种信心丧失来自于无节制地圈钱融资导致的股市失血、虚假信息和股市黑嘴泛滥引发的诚信倒地，以及股市定位的模糊不清。

　　从一定意义上来讲，“国家队”的大规模入场，有时不但不能解决股市多年积累起来的矛盾，甚至还会引发新的问题。比如中国股市上的国有股和大型国有控股企业占了大多数，“国家队”的入场无疑会进一步加剧国有股的垄断地位，而且还会缩小市场并购重组的空间，强化政策市的特征。

　　在目前极度低迷的市况下，养老金等“国家队”的入场，确实对提振股市信心有积极的作用。但要让中国股市实现“稳中有进”的目标，还需要有根本性的制度改革。否则， “国家队”入市的越多，反而会使股市的发展陷入另一种恶性循环当中。

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