我每天都对风险投资有所了解

破坏性创新隐含在科技投资中.生物进化反映了技术的发展，每一代公司都需要创造新的商机.它必须摧毁并改变前几代人的技术观念，因此进化思维可以指导模棱两可的中小型公司的几代技术公司。这是一个很大的机会。

重组：PE早餐

以下是晨兴资本创始合伙人刘勤在2020年中国基金峰会和第二届Lujan风险投资论坛上的演讲副本。由《基金周刊》编辑和删除：

今天演讲的主题是“技术发展与价值投资”。在过去的二十年中，晨兴资本在中国的科技投资中积累了很多经验和教训。我也有自主创业项目推荐,晨兴资本刘芹：我的「市场非共识+超配」投资原则｜VC洞见很多经验。

在科技投资中，我们坚信“科技发展”的概念。每一代公司都需要创造新的商机。它必须摧毁并改变前几代人的技术观念，因此进化思维可以催生技术公司，从中小型企业到模糊不清的公司。这是一个很大的机会。

风险投资本质上是关于投资者的

所谓的风险投资是典型的风险收益曲线。基本上，大多数投资都是风险，但有人会说，如此巨大的投资风险会令人困惑吗？实际上，风险投资获得的收益基本上是不对称的。

那是风险投资中最困难的部分，尤其是早期风险投资，大多数人担心风险，很少有人能够准确地预测它。未来是高回报还是可以实现高利润。

这实际上测试了风险投资从业者，即所谓的阅读不对称性，是一种风险阅读，即读取风险背后的价值。阅读价值是风险投资的核心基础。这种不对称是从风险投资中产生利润的非常重要的特征。

许多风险投资家都强调长期持有，而时间是所有规避巨大风险的风险投资的核心要素。您只需要耐心等待即可创建价值，因自主创业项目推荐,晨兴资本刘芹：我的「市场非共识+超配」投资原则｜VC洞见此请等到价值实现后再等待最高收益率曲线创建不对称回报。

如果您能够比其他人更快地了解风险背后的价值创造，并且有足够的时间等待实现这一价值创造，那么就有可能获得如此高的利润。。

并且在此过程中，不同阶段具有不同的风险。不同的风险具有不同的投资方法，因此有早期投资，中期和后期投资。以及IPO前投资。一个好的投资者可以理解这一曲线，不同的波段可以做不同的收益头寸。

因此，这三点，一是不对称。第二个是长期的。第三，有多重机会来优化风险和回报。我们将向您展示如何解释这种简单的曲线，风险，优化风险并创造风险投资背后的价值。

风险资本似乎在投资，但本质是解释和挖掘人才。事实证明，如此众多的大公司背后。这是认识人并建立长期关系的过程。那么，风险投资到底在做什么？我认为风险投资实质上是在对人进行投资。重要的事情说了三遍，投资者，投资者，还是投资者。

如果您真的了解了这种曲线，您将有机会找到这样的人，因为他们的才华横溢的企业家，他们都比其他人早得多。我看到了可能性。它具有实现此曲线的能力。人才是创建和获得收益曲线的重要因素。

Morningside北京办公室的每个会议室都以一位探险家的名字命名。为什么使用浏览器名称？它是由一群探险家开发的，它涉及人类世界的所有边界。对于几代探险家来说，它确实表明人类正在突破想象的界限和极限，而所有伟大的创新企业家，实际上，他对这个技术时代都是陌生的。我是一位探险家。

Morningside投资的核心价值是相信改变世界的疯狂。

疯狂，这是对投资的非共识意识。

实际上，我们是在投资，我常常很早就遇到好的企业家，但是当他们表达想法时，他们常常会想到以会议室命名的探险家。但是当时他们的想法似乎还不是主流，这种非共识是非对称收益率曲线的核心特征。

如果每个人都认为可以带来巨大好处的事物，通常不是破坏性的创新。当时，破坏性创新似乎常常违背您的直觉和市场共识。是的，他们都是疯狂的企业家，他们提倡的想法未被当时的主流观念所接受。这是典型的非共识功能。

为什么要早起采用早期投资方法，找到优秀的企业家却仍然敢于相信它们？从投资角度看，您相信什么？当您遇到很少能赚钱的公司相信它时，大多数人都说您的投资可能失败，如果风险很大，您是否敢于超匹配？敢于将您的大部分资金分配给这些公司，这些公司可能会产生巨额利润。

相对而言，相信改变世界的疯狂，这是一个非常感性的词。实际上，对于有限合伙人和专业投资者而言，如何创建和开发自主创业项目推荐,晨兴资本刘芹：我的「市场非共识+超配」投资原则｜VC洞见识别市场上未达成共识的能力，以及如何将这种认知能力转化为一项投资，以与心中最好的公司进行超级匹配。请敢做。

2010年，当小米提出这个想法时，Morningside投资了该公司。那天晚上，雷？我接到Jun的电话了12小时。在此期间，我继续为电池充电并更换电池。那是战斗结束后的早晨。

在2010年，有99％的风险投资人从未想过要干手机。你为什么不干手机？

首先，它是违反直觉的，并且与常识相反。诺基亚和苹果已经是市场上最好的移动运营商。中国公司为什么可以制造手机？当时的大多数模型创新都使用中国的本土化壁垒来阻止外国竞争者。手机是全球竞争的自然共识。

其次，这很不寻常。VC如何进行手机硬件制造？在1990年代，中国对科学技术的第一笔投资是在硬件上。投资回报是灾难性的。有了这两种看法，投资者仍处于共识的安慰区。我不想接受这样一个非常疯狂的想法。

从技术发展的角度来看，整个基因都有突变，而手机本质上就是一台计算机。有三台计算机。计算，通信以及所有内容和服务的生态。因此，移动电话已经从简单的通信工具完全转变为计算机。并且，当然，该计算机具有内容和服务的生态承载能力。

我与Rayjun交谈的第一件事是，小米似乎是一个移动运营商，但实际上它是一个虚拟服务通信运营商。小米可以使用手机一一保存用户ID吗？它具有对用户生命周期的长期所有权，大量的内容和服务生态。

当时只是为了接受不同意，早上一面连续领先前三轮。花了很长时间说服疯狂的LP。当小米的估值达到10亿美元时，他还领导了这项投资。初始估值刚刚超过2000万美元。因此，当时做出这个决定并不困难。毕竟，这是雷军的创业项目。但是当估值达到10亿美元时，小米的收入为零。如何做出决定？我们相信小米当时是移动互联网的领导者。您必须进行过度匹配，只需投入45％的钱(该期间的总金额为1。(5亿美元)全部小米对于这个项目，LP当时一点都不了解。后来，该基金产生了40倍以上的利润。摘下裂缝，6吗？也有8个退货。多余的收入是由于将总资金的45％过度分配给了一个项目。

在2011年投资小米之后，我们的内部简易手机是什么？电脑是手机，但手机不是电脑。如何理解？适用于所有计算机，移动电话的CPU，内存和计算环境，但是计算机不具备移动电话所具备的三个非常重要的功能。

最初，有位置参数，没有计算机，因为电话正在跟踪您。其次，电话上有一本通讯录，这是一种自然的社会关系。该电话有一个摄像头，有一个外部广播，是一个多媒体发生器。

在2011年和2012年，整个市场都未达成共识，无论中国进行了什么投资，美国当时都在投票。Morningside提出的下一代杀手级应用程序必须具有丰富的移动，社交和媒体功能。对于这种不同意的想法，我们投资了包括快寿和苗拍牌在内的一系列公司。

快手的第一笔投资为30万美元，程一晓当时告诉我们要这样做，因为只有一个创始人和想法，最后是早上连续投资了5轮。到目前为止，它已超过2亿美元。

Soundnet于今年6月发布。我认识自主创业项目推荐,晨兴资本刘芹：我的「市场非共识+超配」投资原则｜VC洞见创始人赵哈马已有15年了。Zhao Hama于2006年首次从美国回来，他和Zoom创始人Yuan Zheng都是WebEx企业家帮派成员。当他第一次遇到赵哈玛时，他告诉我：我一生都在从事职业课程，互动和沟通质量方面的工作。我对项目的质量及其职业生涯的可靠性进行了评分，比小数点低9秒，这意味着可靠性得到了提高。

自赵哈玛的第一位企业家精神以来，在过去的15年中，我投票支持他；2008年，我说服他在奥运会期间加入YY。成为公司的首席技术官。YY发行后，他离开公司开始了业务，创建了Soundnet。在15年的时间里，通过持续在PaaS平台上工作，2013年Morningside向他投资时，模型创新仍在如火如荼地进行。但是我们希望找到新的增长点。我们相信云计算架构将改变整个计算机系统。谁可以运行基础架构，谁拥有长期价值。

小鹏汽车是我对和小鹏的第二次投票。我第一次投票支持UCWEB。何小鹏在我的心中，在中国互联网行业中，最强的产品经理，最强的产品经理拥有工程师的核心DNA。从这个角度来看，他非常适合开汽车。当时，市场共识是软件定义的汽车。我们不在汽车行业，这是对汽车产品体系结构的彻底推翻。我总共投资了一个。2亿美元。

如何进行比赛？如何在市场的早期阶段使市场产生共识，这是过去20年来晨间投资最重要的核心原则。从PC互联网到移动互联网，Morningside Capital已经发展了20年，在云计算AI时代，我们正在酝酿生物医学的下一阶段。

早晨的一面并没有跟随市场趋势，而是跳出来塑造自己的看法，利用您的知识来寻找最佳的企业家。与他们产生共鸣。当您真正引起共鸣时，您知道他看到了未来，您知道他是一个非常好的企业家，只有这样，您才知道信念的力量我可以。

您相信“信仰的力量”是什么？超级匹配，当其他人不敢给他超额分配的资金时，您敢于用自己的钱赌那些大公司。

Morningside最近是否组织了下一步做什么？对于在中国的机构投资，请输入2，尤其是对于Technology Venture Capital。0次，一些基金会仍留在垂直行业中，一些基金会已开始创建跨行业的布局，今天上午开始跨行业。

尽管规模逐步扩大，但上一季度的晨间基金规模为10亿美元。该基金的一部分是早期投资，部分投资处于中期和后期。Morningside已经设立了人民币基金。最近，它已经关闭了一个20亿元人民币的基金。同时实现整个方法论，要进入美元基金市场和人民币基金市场。

因此，该方法背后的方法需要能够跨行业进行投资。跨阶段投资需要各种工具箱。根据这些伟大公司的经验，我们知道中晚期投资会带来多种押注机会，因为一些伟大的项目在早期就被忽视了。但是，仍然可以使用Morning Side方法在中后期优化投资组合。

在将美元资金私有化给中国的过程中，晨兴集团发现了人民币投资于四个未来行业的机会。

一是技术供应链。手机是最典型的行业，七八年前，中国手机行业并不十分活跃。但是今天全球手机出货量是12个吗？它是140亿个单位。中国占50％以上。从这个角度来看，我认为中国的终端产业可以领导世界，但是我们大胆地预测，下一个全球领导者将是汽车业。

中国的汽车行业可以像当时的手机行业。您可以创造世界一流的竞争优势，以利用中国巨大的市场，并收集最佳的人才和资本收益。当今的供应链带来了全面的改进，许多操作系统，设备，芯片和组件都已本地化。因此，技术供应链是下一个有机会引领终端产业链世界的下一链。

第二，人工智能时代。Horizon是一家专门从事自动驾驶培训的公司。他们最近创建了从L1到L2的迭代人工智能愿景，从L2开始是低智能，但是L3逐渐变得更加智能，L4-L5变得高度智能。将来，将从L1，L2，L3进行所有迭代升级。对计算能力的需求已急剧增加，并且机电机器时代已经到来。

第三，云计算。如您所见，比较2019年中美消费者和企业互联网的市场价值，中国消费者互联网和美国消费者互联网之间的市场价值差距不再很大。。但是，企业Internet远远落后于消费者Internet的全球领导地位。因此，企业互联网在市场价值方面具有巨大的潜力。中国的云计算增长率为40％，而美国的云计算增长率为20％，但是一定会出现曲线上的超车。

第四，医疗。技术创新是非常有趣的，只要出现新的新技术，新技术就将成为工具，这些工具将在行业中产生巨大的变化。医学图像(例如医学图像)不需要解剖，可以通过医学图像观察病变，这为现代西医建立了许多工具。我认为下一个新工具正在开发中，但这是一个基因序列。对于每种新工具，它们都代表着时代变化的机会，我们相信新工具将带来生物医学“坎布里亚”爆炸的时代。

以上是早晨的未来展望，但是坎布里亚的爆发和许多投资机会正等待着我们的追求。

在过去的20年中，随着第一批风险投资机构，晨兴(Morningside)等众多杰出的创始人在中国发展壮大，我们认识自主创业项目推荐,晨兴资本刘芹：我的「市场非共识+超配」投资原则｜VC洞见到中国拥有最强大的市场我有，我有很多钱，而且我有很多才华。

但是风险与机遇并存。风险投资是一个勇敢的人的游戏，似乎到处都有机会，很多陷阱，您需要有一种方法论，很多经验，很多实践，下一个丰厚的回报请帮我找到。