AQR: 二十年告诉你,造就成功的,不仅仅是专业
https://zhuanlan.zhihu.com/p/53023355?utm_source=wechat_session&utm_medium=social&utm_oi=30412462096384&wechatShare=1&from=groupmessage&isappinstalled=0
llanglli读书写字的地方
关注专栏写文章
20 For Twenty: 二十年AQR告诉你,造就成功的,不仅仅是专业
llanglli
因子投资/FoF/CTA
52 人赞了该文章
这是llanglli君在llanglli读书写字的地方这一专栏的第9篇文章,也是关于《20 For Twenty: Selected papers from AQR Capital Management On Its 20th Anniversary》一书的一些感想。同时,我一直致力于因子投资相关研究,也维护着一个相关的知乎专栏——因子投资那些事儿,欢迎关注。】
- 20岁的AQR:运气还是实力
顾名思义,《20 For Twenty: Selected papers from AQR Capital Management On Its 20th Anniversary》一书是AQR为庆祝其20周年而从其论文库中精挑细选了20篇文章,构成的论文集。一家基金管理公司,历经20年而仍维持行业前列,管理规模约2000亿美元,这是何等不可思议的成就。
我相信有很多人和我一样,对AQR巨大成就的来源,非常好奇。正如我们做FoF投资,要想办法区分基金经理的业绩是来自运气还是能力一样。因此,这本书最吸引我的,是几位AQR创始人和核心研发团队写作的序言,从他们的亲笔回顾中,我们可以一窥到底是什么成就了如今的AQR。
- AQR:开放、务实、人文情怀
AQR的历程不用赘述。作为Fama的高徒,Clifford Asness博士毕业后进入了高盛的投资部门,并负责量化投资策略的研发和交易。伴随着自身能力、经验和人脉的积累,终于在1998年,联同David Kabiller、John Liew及Robert Krail,一起创立了AQR。
颇为不巧的是,他们正式创立AQR,是在1998年8月。而众所周知,那正是俄罗斯危机加速爆发的时候。幸运的是,他们的对冲策略在危机时期表现不错,这强烈的对比,为他们打下了良好的开端。但接下来就没那么幸运了,科技股在“.com”泡沫中一路疯涨,而他们非常依赖的价值策略,却做空了不少高估值网络股,从而继续与市场反向——不过这次是亏损。所幸,他们在2000年初判断对了科技股泡沫即将破灭,并止住了亏损势头,重新步入正轨。否则,AQR大概都撑不到2年,也就不会有如今庆祝其20周年的这本论文集。
言归正传,我们来看看AQR的大佬们,是怎么看待自己一手创立并发展到现在的公司的。
在核心创始人Asness看来,AQR最让他骄傲的有两点:首先是研究质量,其次是始终保持对客户现实需求的高度关注。从研究质量来看,AQR在投资——尤其是另类投资和因子——领域的研究水平,如果说是业界第二,那没有机构敢说自己是第一了。这一点从发表的期刊等级、数量和引用数量就可以看出。根据SSRN的统计,AQR的working paper常年位居下载榜前15甚至前10位,而前20中,除AQR以外,基本都是顶级大学。此外,Asness, Clifford S., Tobias J. Moskowitz, and Lasse Heje Pedersen (2013)这篇关于价值和动量的经典研究,在发表后的5年,引用超过1400次,为同期顶级期刊JF所有文章的第一。Pretty cool!
是什么样的特质,造就了如此独一无二的AQR呢?
另一位联合创始人David Kabiller给出了自己的答案。他指出,为了实现他们的伟大愿景,他们致力于“招募优秀人才,投资于他们,并努力打造一种激发好奇心、鼓励创新的团队文化”。核心是人才与创新文化。作为一家应用研究型机构,为了不断提升、保持极高的研究质量,AQR找到了很好的安身立命之本。
David Kabiller也指出,这种倾向和战略,也与他们同学术界的密切联系有关,有着自然的承接和应用。但AQR与学术圈的合作之深,产出质量之高,则没有任何机构可望其项背。这又是为何呢?John Liew指出了很关键的一点。AQR鼓励合作者公开发表其研究部成果,但绝大多数机构,这类研究全部都是要保密的。
这一约束对业界和学界的深度合作有着很大的影响。对于学术圈的很多人而言,赚钱很重要,但发表自己的研究成果,获取学术地位,也很重要,甚至在某种程度上,可能更加重要。另一方面,机构们的做法本身合情合理,尤其是在投资研究领域,公开自己的研究,将自己的策略告诉他人,在相当程度上,等于将自己的钱送给他人。AQR的这种态度,为深度合作提供了极大的空间。AQR的创始人们也深知这一点,但用他们自己的话来说,“他们难以抑制自己公开发表研究成果的想法”。这背后的核心理念,其实就是开放,对真相无止境的探索,以及,对推动行业发展的情怀。
而说到AQR的情怀,有一件小事情颇为有意思。Asness在读博士时,自己发现动量效应很显著(momentum),于是同导师Fama(没错,就是提出有效市场假说和Fama-French三因子模型的Fama)申请,想以此作为博士毕业论文的主题。原本担心老板可能因论点与其核心理论——有效市场假说——冲突而被拒绝的Asness,得到Fama的答复是“If it’s in the data, write the paper.” 在真理面前,个人的权威并不那么重要。AQR的核心理念也与此一脉相承。只要能对客户有价值,对行业发展有价值,就努力去推动。
与此同时,AQR不仅有着行业情怀,也有着很强烈的人文情怀。AQR内部有一个项目叫Insights Book Club,会邀请其员工同来自顶级大学的研究者共同探讨一些文学作品。对的,你没看错,是探讨文学作品。而在写作本书时,正在探讨的是一本很经典的中国作品——余华先生的《活着》,通过一个落魄子弟的人生故事,对新中国头几十年的历史进行串联和反思,也进一步对人生的意义进行思考。他们相信,让员工们利用一些时间来学习这些伟大的思想家和他们的作品,会有助于他们提升自己的深度,提高工作效率,并最终更好地服务于客户。
- 不止于20年
说到这里,我们又要回到Asness的话,“AQR始终保持着对客户现实需求的关注”。这个务实的态度,推动着他们一步一步将研究做得深入,并能充分考虑实施策略时的各种细节,真正将研究成果应用于实践,为客户创造价值。也正是如此,他们能将很多看似不相关的事情,整合起来,为着更好地服务客户这一大目标努力。也因此造就了20年的辉煌。
基于AQR的如此特质,我们有理由相信,20年远非AQR的终点,反而更像是一个新的起点,他们会持续地推出高质量的研究,为客户提供优异的回报和服务体验。
对了,读到这里,不知道你有没有一点似曾相识的感觉,有没有想起些什么?对,那就是邓公和改革开放。邓公牵头推动的改革开放,也正是以这样开放、务实的态度,和推动中国与全世界发展的情怀而逐步推进的,直到今天,刚好40周年。
这大概也是命中注定的巧合与缘分,是更好未来的起点。
P.S.: 当然,毫无疑问,这20篇入选论文集的文章,都是十分精彩的研究,但这些论文中的绝大部分,此前都已读过,也不是此处关注的重点,所以不再过多讨论。但无论如何,仍非常推荐对因子投资感兴趣的朋友们,去仔细读一读这本文集。
References
- AQR. “20 For Twenty: Selected papers from AQR Capital Management On Its 20th Anniversary.”, 2018.
- Wikipedia on AQR, available at https://en.wikipedia.org/wiki/AQR_Capital…
发布于 2018-12-22
多因子模型
克里夫·阿斯尼斯(Cliff Asness)
AQR: 二十年告诉你,造就成功的,不仅仅是专业相关推荐
- 软件行业大牛告诉你何谓成功?
什么是成功? 软件大师们是如何做的 不同的人对于成功的认识是不同的.成功对很多人来说,首当其冲的象征是物质上的回报.你挣得越多,就越"成功"."他是个非常成功的律师,是公 ...
- Waymo自动驾驶车每天行驶25000英里,但CEO却告诉我们距离成功还远
作为谷歌旗下的自动驾驶汽车公司,Waymo 被认为是最有可能率先让自动驾驶成为现实的那一家.最近其 CEO John Krafcik 宣称公司旗下的自动驾驶车辆「在开放道路上每天增加 25000 英里 ...
- 部落冲突核心设计分析-告诉你游戏成功的原因
自己也是玩了部落冲突好久了,感觉比很多手游都有"长时间玩下去"的价值.偶然在网上搜到这么一篇分析,拿来分享一下,顺便加上自己写的"交互篇"O(∩_∩)O~ 部落 ...
- 商业周刊:失读症造就成功企业家
当影像和信息服务提供商Jupitermedia的CEO阿兰·默克勒(Alan Meckler)1965年被哥伦比亚大学录取时,校长办公室曾经通知他,他的大学能力考试得分是在所有学生中排在最后面.他回忆 ...
- 《黑寡妇》特效工作室Trixter的制片小姐姐告诉你一个成功制片人的必备技能
Trixter是德国有名的视觉效果工作室.完成过一系列重量级影视项目的制作,如即将发行的漫威电影<黑寡妇>,此前还参与过<钢铁侠>.<银河护卫队2>小格鲁特和< ...
- visual studio 2005没有chart空间_彭啸专访:2005年的国少跳级生 天赋+汗水造就成功...
彭啸身高:1.85m体重:70kg位置:后腰.中后卫喜欢的球星:C罗.拉莫斯喜欢的欧洲球队:曼城喜欢的欧洲教练:克洛普喜欢的技术动作:油炸丸子 在入选本期国少集训的6名鲁能球员中,彭啸是身材最高大的, ...
- 马云高考背后藏着普通人成功的奥秘:专业、信念、时代与贵人!
回顾马云几十年的人生,我们不难发现,让他从一个骑二八大杠的落魄少年逆袭成为三度蝉联中国首富的全球知名企业家,离不开这几件事与这几个人,而改变我们普通人命运的奥秘或许正在其中! 20年前,初代互联网江湖 ...
- 东华大学计算机学院讲座单,计信学院成功举办2018级专业导师面对面系列讲座活动...
为帮助大一新生尽快适应大学生活,了解专业,掌握知识,计信学院积极响应学校号召,成立由教授.博士组成的专业导师团队,为各专业开展系列专业知识讲座.自10月17日晚7点至10月26日下午4点,各专业导师面 ...
- 计算机专业毕业设计之避坑指南(开题答辩选导师必看)--告诉你怎么顺利毕业,其他专业也适用
目录 一.选好导师 二.选毕设题目 三.找资料 四.做设计 五.降查重 六.答辩 最近好多童鞋问我怎么顺利闯过大学四年的最后一关--毕业设计,根据我多年做计算机毕设的经验,给小伙伴们总结一下,先上图: ...
最新文章
- [BZOJ] 1606: [Usaco2008 Dec]Hay For Sale 购买干草
- Asp.net单点登录解决方案
- Linux下部署Tomcat项目笔记
- vue使用高德地图画电子围栏_Vue.js 中使用高德地图定位及渲染地图
- java复制arraylist_Java - 复制ArrayList
- Bad version number in .class file问题解决
- jetson刷机遇到cuda装不了
- amend和rebase
- 学术论文写作之引言(Introduction)怎么写
- html万花筒相册旋转效果,jquery css3 3D万花筒图片相册展示特效
- input 属性开启手机前置摄像头拍照
- CyanogenMod源码编译
- nyoj 239 月老的难题 【二分匹配之匈牙利】
- echarts饼图pie中间显示总数
- 金蝶K3开发-工业单据显示物料图片
- 红帽Linux安装Mysql
- 美国大厂新员工薪资曝光! 微软最高近30万美元,TikTok低至时薪30美元
- 前端性能优化基础知识--幕课网
- macos sierra_如何在macOS Sierra上使用APFS文件系统格式化驱动器
- 思茅的堂弟说信用卡滞纳金取消