12年20倍：大唐接力式投资

作者是私募基金经理。作者给出的投资回报率应该是超过了所有的公募基金了，具体情况还得请业内人士评估了。作者名下的私募基金，在网络上除了这本书和一个招聘启事搜不到其他信息，算是相当低调了。

全书结构上显的比较凌乱，是QQ空间上的文章的合集。总体逻辑还是清楚的，作者的私募的理念是价值投资+成长投资，也给出了一些操作上的细节。但是对未来的趋势给出的预测不多。

总体评价3星，有一定参考价值。

以下是书中一些内容的摘抄：

1：20世纪，人类经历了最好的和最坏的时代。残酷的战争和恐怖的萧条之后，人们发现，“最安全”的国债，其实只是能够保值而已，而“高风险”的股票，居然是最好的避难所。#384

2：如果全社会的资本回报是8%，那么上市公司的整体资本回报可达10%。这就是为什么在长达一个世纪的时间（1900年-2000年）里，历经世界大战、超级通货膨胀、大萧条等重大灾难的打击，全球12个主要市场（占全球资本总市值的90%左右）股票年复合收益率（中位数）依然达10.4%的根本原因。#438

3：作为最成功的逆向投资者，邓普顿几十年的投资经历可以这样总结：“在大萧条时期买入，在网络泡沫时期卖出，中间还有若干次正确的市场判定。”#581

4：我们一贯认为，评价一个基金经理，要一听逻辑（说得是不是有道理），二看过程（是不是按说的在做），三看结果（做的效果怎么样，这里的效果应是较长期的效果）。#665

5：大唐的认识是，当很多人都在大赚时，不知及时抽身的，就是接下来的亏钱者；当很多人都在巨亏时，敢于进场接盘的，就是接下来的赚钱者。#847

6：大唐从不追逐无法把握的随机收益，2005年-2016年12年年复合收益率28.5%，来自三个部分：市场提供的基准收益（平均收益）；通过投资高价值公司创造的阿尔法收益；通过在低估时买合理时卖获得的贝塔收益（波动收益）。#854

7：趋势性机会是相对容易把握的机会，所以，我们希望我们的客户有3年左右的耐心，因为企业成长需要时间，价值体现也需要时间。#953

8：基于此，我们认为，股市获利方式有三：获利方式一：赚公司成长的钱。获利方式二：赚市场波动的钱。获利方式三：赚公司成长与市场波动的钱。#955

9：我们基金管理公司的策略就是，在“格氏”（格雷厄姆，价值投资教父）深坑，栽一棵“费式”（费舍，成长投资大师）之树。#960

10：这意味着：代表市场整体估值的沪深300指数市盈率向下靠近10倍，就是机会；向上靠近25倍，就是风险。这也应该算是投资常识。#986

11：根据逻辑与实证，我们给出的资产配置策略是：复苏阶段，优选股票，规避大宗商品；繁荣阶段，优选大宗商品，次选股票，规避债券；滞涨阶段，优选现金，次选大宗商品，规避股票；衰退阶段，优选债券，规避大宗商品。#1062

12：我们向来认为，对绝大多数上市公司中期业绩（1-3年）的预测，是一件不太靠谱的事；对短期股价（1-12个月）的预测，基本就是巫师干的事。#1160

13：根据我们的估算，再结合其他研究者的研究结论，由此形成我们的组合策略：百万级、千万级资金，其投资组合持股数量8～12只，可消除约一半的非系统风险；亿元级资金，其投资组合持股数量16～24只，可消除约三分之二的非系统风险。#1196

14：我们选择企业的标准：（1）良好的公司治理结构；（2）出色的经营管理团队；（3）公司主营业务突出，并且为我们所能理解；（4）有稳定的经营历史、良好的发展前景；（5）获利能力强，财务稳健；（6）资本支出少，自由现金流量充裕。#1220

15：坚持在买入价格上留有安全边际，是一笔投资成功的必要条件。过高的价格会使“好公司”的潜在收益率变得极低甚至为负，2007年的蓝筹泡沫就使得“好公司”不再是“好股票”。#1244

16：合理估值中枢就是我们认为的估值基本合理的位置，我们以2016年沪深300的合理估值中枢沪深300指数3450点作为测算的起点，沪深300成份股2017年【的内在价值】在沪深300指数3720点（对应沪深300全收益指数4530点），2018年在沪深300指数4020点（对应沪深300全收益指数4990点）。#1285

17：我们想对那些试图介入银行业的资本说的是，别一天瞎折腾，做好你的本分，要是你看好银行业，就直接买银行股好了（较现有银行你几乎没有任何优势，而且现价买银行股比直接开银行划算）。#1338

18：价值分析可以帮助我们确认在什么价位买、在什么价位卖；趋势分析可以帮助我们确认在什么时候买、在什么时候卖。#1392

19：在大众眼里，巴菲特在华盛顿邮报的投资买得太早也买得太高，在中石油的投资卖得太早也卖得太低，根本算不上“精确”，甚至说不上高明。#1407

20：可以说股票市场走势存在无限可能。这句话的另一层含义就是：地球上没有任何人能够准确预测股市波动的轨迹。#1462

21：就在我们不看好房价的同时，却重仓买入房地产公司股票。原因依然简单：优质的房地产公司股票价格相对于公司的价值，已属合理甚至低估。#1561

22：真正让我们担忧的事：格力的接班人培养并未像万科般成熟，还不足以让投资人放心。#1763

23：在泡沫与机会并存的当下，我们给那些巨额财富拥有者的建议是，利用泡沫完成资产的重新配置，别辜负了这场来之不易的牛市，以免重蹈施正荣的覆辙（中国最大光伏企业无锡尚德老板，2005年中国内地首富，2013年公司破产重整）。#1904

24：事实上，过去3年（2011年-2014年），乐视网净利润年增长率为40.5%，与格力电器（39.3%）相差无几，而格力电器的盈利质量（2011年-2014年4个年度经营性现金流量与净利润之比为1.42）大大好于乐视网（0.70）。#2009

25：招商证券罗毅提出一个简单的模型，非常精准地描述出股市的规律，以M1的同比增速来定买卖，当M1接近10%的时候买股票，当M1超过20%的时候卖股票。#2201

26：正因为有财务杠杆、运营杠杆，公司盈利的波动幅度就会很大。有财务杠杆、运营杠杆、估值杠杆的存在，股价的波动幅度就常常会出人意料地剧烈。投资者往往忽视杠杆的力量，从而低估公司盈利与股价的波动幅度。#2301

27：我们的看法正好相反，唯有时间才能消除不确定性（一个显而易见的事实是，一只某天亏10%的股票，却有可能在未来3年为我们带来1倍的收益）。#2580

28：股市赚钱之道一：在整体风险较小时买入，在整体风险较大时卖出。股市赚钱之道二：在整体风险可控时，买入风险较小的个股，在个股风险增大后卖出。#2645

29：不要试图抓住那种转瞬即逝的赚钱时机。真正好的赚钱机会、大的赚钱机会，是那种显而易见的机会，从容不迫的机会，而在当时看起来更像风险，比如熊市末期。#2830

30：我们的逻辑简单而清晰：租金比房价更能反映房产的真实需求；就像公司盈利是支撑股票价格的基本因子一样，中长期来看，房价需要租金的支撑，而不是所谓的预期；#3023

本文转自左其盛博客园博客，原文链接：  http://www.cnblogs.com/zuoqs/p/8024991.html  ，如需转载请自行联系原作者